2023年1~2月净利增长33%，国货美妆龙头持续进化

事项： 公司公告2023年1至2月主要经营数据情况，经初步核算，2023年1至2月，公司实现营业总收入7.9亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元左右，同比增长33%左右。同时，今年三八节活动期间，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一。 国信零售观点： 去年以来，在行业整体持续承压的背景下，公司仍逆势实现高增长：一方面公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，以持续的品类迭代和新品推广，实现品牌量价齐升；另一方面通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，深度触达消费者心智，巩固和提升品牌力。此外，公司积极内生外延，构建了完善的多品牌矩阵，并将成功的品牌运营方法论在新品牌中复制，从而为未来长期持续成长打下坚实基础。 考虑公司大促期间的优异表现，以及新品牌孵化成熟下利润率的有效提升，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为7.83/9.82/11.92亿元（原值为7.32/9.01/10.94亿元），对应PE分别为66/52/43x，维持“买入”评级。 评论： 公司业绩实现持续稳健高增长 2023年1至2月期间，珀莱雅整体销售势头向好，业绩增长稳健。经初步核算，2023年1至2月，公司实现营业总收入7.9亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元左右，同比增长33%左右。2022年以来，受到疫情等多方面因素影响，美妆行业整体震荡下行，但公司仍然以优秀的产品力以及灵活的全渠道策略实现了稳健增长，并不断夯实国货龙头地位。 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 “三八”大促发力品宣，不断夯实国货龙头地位 “三八”大促表现优异，主品牌珀莱雅天猫GMV荣登美妆榜首。今年“三八”大促期间公司继续加码在天猫和抖音渠道的活动力度，与超头李佳琦加强进行合作，直播间折扣力度与双11几近持平。优秀的产品力加上全渠道的推广运营助力珀莱雅在天猫平台上的GMV力压欧莱雅、雅诗兰黛等国际一线大牌荣登美妆排名第一。根据聚美丽数据，珀莱雅在38大促七天时间实现销售额2.74亿，同比高增56%；同时根据用户说数据显示，珀莱雅在2月淘宝护肤品牌榜中位列第五，成为前十唯一国货品牌。此外公司彩妆品牌彩棠同样表现优异，妆前乳在超头直播间实现销售量4w+，预计GMV达到630万元。 再次致敬“她力量”，营销持续破圈。珀莱雅第三年延续“性别不是边界线偏见才是”主题，通过发布主题TVC、性别教育绘本、联合千千律师事务所进行公益法律帮助、独家冠名杨澜女性主题访谈综艺、线下7城10店布局快闪店等多种形式，以内容为基础打出营销组合，不断强化消费者的品牌心智。 图3：珀莱雅2月淘宝护肤品牌榜中位列第五 图4：珀莱雅主题TVC《女帅男兵》 新品迭出保证产品竞争力，推动品牌实现持续量价齐升 主品牌珀莱雅不断进行产品迭代和新品推出。公司去年12月和今年2月分别对红宝石面膜和红宝石水乳进行了升级，实现了2.0版本的进阶。根据炼丹炉数据，截至3月11日两款产品分别实现销售300万元、755万元；同时推出了重磅新品：启时滋养精华油和云朵防晒。根据炼丹炉数据，自上架以来精华油和云朵防晒分别实现销售额105万元、277万元，其中云朵防晒在38大促期间实现GMV179万元。 表1：珀莱雅新品情况介绍 彩棠争青系列上市，新品持续定位中国妆。3月2日下午彩棠在杭州举办争青系列新品发布会，此次新品系列仍聚焦亚洲女性面部特色，从古代妆容汲取灵感，持续践行中国妆特色。“争青”系列目前包含3个单品：争青流玉三色胭脂盘、争青流玉综合眉部盘、争青流玉哑雾口红，共14个sku，着重突出面部色彩表现，与前期底妆产品相结合，实现妆容一体化打造。 投资建议： 去年以来，在行业整体持续承压的背景下，公司仍逆势实现高增长：一方面公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，以持续的品类迭代和新品推广，实现品牌量价齐升；另一方面通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，深度触达消费者心智，巩固和提升品牌力。此外，公司积极内生外延，构建了完善的多品牌矩阵，并将成功的品牌运营方法论在新品牌中复制，从而为未来长期持续成长打下坚实基础。 考虑公司大促期间的优异表现，以及新品牌孵化成熟下利润率的有效提升，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为7.83/9.82/11.92亿元（原值为7.32/9.01/10.94亿元），对应PE分别为66/52/43x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，疫情反弹导致消费需求压制的风险，新进入者竞争加剧等市场风险。 表2：可比公司盈利预测及估值 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明