上半年归母净利同比增加55%至65%，国货美妆龙头地位稳固

事项： 公司公告2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润4.6至4.9亿元，同比增加55%至65%；实现扣非归母净利润4.35至4.65亿元，同比增加55%至66%。 国信零售观点： 公司上半年依托强劲产品力和精细化渠道能力，以及多品牌的迭代成长，在行业整体因流量红利衰减，需求复苏平淡背景下，继续取得远好于行业大盘的增长。公司在产品端，一方面持续践行大单品策略，不断对经典单品进行迭代升级，带动品牌整体量价齐升，另一方面通过发售新品扩充现有产品矩阵；渠道端，通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断调整渠道结构把握增量机遇。品牌端，公司积极通过内生外延推进多品牌布局，在彩妆、洗护等细分领域不断拓宽，为长期持续成长打下基础。考虑公司主品牌产品推新升级卓有成效，新品牌孵化日渐成熟，我们上调公司2023-2025年归母净利润至11.04/13.92/16.94（原值为10.30/12.80/15.56）亿元，对应PE分别为38/30/25x，维持“买入”评级。 评论： 2023上半年预计实现归母净利润4.6-4.9亿元，同比增加55%至65% 公司公告2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润4.6至4.9亿元，同比增加55%至65%；实现扣非归母净利润4.35至4.65亿元，同比增加55%至66%。单Q2归母净利润预计同比增长82%-104%，主要系一方面公司今年以来在主品牌产品推新升级，以及新品牌孵化成熟加速放量下，收入端预计实现持续高速增长；另一方面，利润端公司去年Q2同期存在防晒霜退货及减值约5500万左右的基数影响，若不考虑该因素影响，我们估算公司Q2仍有30-46%的业绩增长。 图1：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司618大促持续表现优异，主品牌珀莱雅位列国货第一 公司在今年618大促继续强势表现，不仅主品牌位列国货第一，新兴品牌同样有着靓丽表现。据公司战报，主品牌珀莱雅在各大主流平台国货品牌均位列第一，在天猫美妆成交金额排名第四，同比增长80%+；抖音美妆成交金额第六，同比增长80%+；京东美妆成交金额第九，同比增长70%+。明星大单品表现持续优异，6款产品销售额破亿，红宝石面霜和双抗面膜更是分别同比增加333%和317%。而彩棠天猫彩妆行业国货第二，同比增长50%+；抖音彩妆行业国货第四，同比增长70%+，大单品三色高光修容盘和三色遮瑕盘均位于天猫对应细分类目榜首，新品三色胭脂盘也位于天猫腮红榜单第二。Off&Relax天猫官方旗舰店和海外旗舰店总销售额同比增长300%+，抖音同比增长60%+。悦芙媞在天猫和抖音GMV分别同比增长30%+、130%+。 图3：2023“618”珀莱雅战报 图4：2023“618”彩棠战报 表1：可比公司盈利预测及估值 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）