软商品日报：郑棉持续震荡，纸浆小幅下跌

期货研究报告|软商品日报2022-09-22 郑棉持续震荡，纸浆小幅下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约14045元/吨，较前日下跌135元，跌幅0.95%。持 仓量504633手。仓单数10159张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15415元/吨，较前一日不变，现货基差CF01+1370，较前日上涨130。全国均价15560元/吨，较前日下跌19元/吨。现货基差CF01+1520较前日上涨120。。 国际方面，随着本周美联储加息落地，美元持续走强，在宏观因素的影响下，棉花价格受到打压。结合美国USDA的9月报告，美国农业部对此前美棉的严重减产预期进行了一定程度的修正，上调了美棉以及全球棉花产量，并且预估2022/2023年度全球消费量为2583万吨，同比减少仅18万吨，总体来看，全球供应端的紧张局面稍有缓和。国内方面，传统旺季带动下，纺织厂订单有所增加，现货询价和走货速度相比之前有所提升，但同比订单量仍然差距较大，消费端的好转并不明显，全球通胀持续，经济预期不改善的情况下，新年度的棉花价格仍不很乐观。后期需关注新棉的大规模上市价格，以及旺季订单的增量与落实情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素尚存，短期外强内弱格局或将有所改善，但长期来看郑棉仍将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6794元/吨，较前日下跌74元，跌幅1.08%，现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+760，相较前一日上调80元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+760，相较前一日上调80元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+760相较前一日上调80元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7700元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+910,相较前一日上调80元。 近日离岸人民币兑美元汇率破7，在岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，造成纸浆 厂商进口成本增加。纸浆产品金融属性较为明显，短期内浆市观望气氛浓郁。港口库存方面相较上周无明显变化，市场可流通货源较少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，将会继续支撑现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花价差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 市场要闻及动态 1、在上周季风降雨再度侵袭过后，本周巴基斯坦各棉区天气炎热干燥，日间最高气温达 30℃。据巴基斯坦气象部门预测，近期各棉区将维持干燥的气候条件。尽管信德省和旁遮普省南部大部分地区洪水已经退去，但仍有棉田浸泡在水中。目前有巴基斯坦当地私人机构预计新年度棉花产量约85.3-93万吨，减产已基本板上钉钉，较高等级棉 花供应将持续短缺。目前新棉上市速度略有加快，日均籽棉到货量折皮棉约8000 吨，当地预计未来两个月籽棉上市将明显加快。目前棉农挺价意愿强烈，因受前期降雨影响各省籽棉质量差异较大，收购价格区间放大，目前各地根据质量不同在7500- 12000卢比/40公斤。 2、据印度气象部门消息，截至9月20日印度西南季风累计降水达878.5mm，较往年正常水平822mm增加约7%。从降水分布情况来看，北部及东北部大部地区降水仍旧不足，西部及南部半岛地区降水整体偏多。20日西南季风已经开始从拉贾斯坦邦西南以及古吉拉特邦局地撤退，较往年正常时间推迟三天左右。未来两到三日内奥里萨地 区、中央邦东部等多地或将迎来大雨。近日印度棉花公司称，本年度总产有望实现同比增长15%，考虑到天气因素充满不确定性，产量预期落地表现尚待观望。但在扩种落地的前提之下，天气变量或更多的是给丰产空间带来了变化空间。 3、周二西得州天气炎热干燥，持续推动棉铃发育。预计本周日间最高气温在33℃左右，夜间最低气温16-21℃。预计周三夜间弱冷锋过境，可能会有零星阵雨。部分灌溉棉田因灌溉用水有限，棉铃数量及尺寸低于正常水平。目前来看由于弃耕率较高，得州产量或将大幅低于正常水平。孟菲斯地区天气晴朗，采摘工作未受天气影响持续推 进。周二日间最高气温36-39℃，棉铃在高温加持下大量开裂。预计高温将持续至本周末，当地棉农正在按需施用脱叶剂助力采摘。目前当地大多数州的采摘已经开始，路易斯安那州和密西西比州的采摘进度较快，如果天气条件持续良好，预计未来7- 10日内采摘范围将进一步扩大。东南棉区各州棉铃吐絮情况良好，除维吉尼亚州外各州采摘进度均领先于近年平均水平，较为成熟的棉田持续喷施脱叶剂准备采摘，预计7-10日内采摘将范围将逐步扩大。 图1:中国棉花产量丨单位：吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2500 2000 1500 1000 500 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 图3:中国棉花库存丨单位：吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 2500 2000 1500 1000 500 00 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花价差丨单位：元/吨 全球美国印度巴西 巴基斯坦澳大利亚中国 1 1 0 0 0 0 0 2017/182018/192019/202020/212021/22 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com