软商品日报：USDA下调棉花消费，郑棉承压下跌

期货研究报告|软商品日报2022-10-14 USDA下调棉花消费，郑棉承压下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13620元/吨，较前日下跌315元，跌幅2.26%。持 仓量518067手，仓单数6949张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15553元/吨，较前一日上涨193元/吨。现货基差CF01+1930，较前日上涨500。全国均价15966元/吨，较前日上涨224元/吨。现货基差CF01+2350较前日上涨540。 本月美国加息落地，美元持续走强。受宏观因素影响，美棉价格受到打压，呈下跌态势。国内新棉即将上市，新年度新疆棉丰产已成定局，供应端压力越发明显，价格也随美棉进一步走弱。下游的消费旺季并没有迎来订单的大幅增加与落实，疆棉禁令的影响下，下游企业采购谨慎，对于未来的消费持悲观态度。在国际端，伴随关键生长期的陆续结束，天气的炒作也接近尾声。美国，印度，巴西，巴基斯坦等主要棉花种植国有不同程度的减产，尤其巴基斯坦减产幅度最大，据USDA9月平衡表数据显示，因受洪灾影响，2022/23年度巴基斯坦预期收获面积环比调减9.6%至200万公顷 （3000万亩），总产调减至11.3%至119.7万吨。目前产量已调减至历史较低位置，2022/23年度产需缺口随之放大至109万吨，供需缺口达记录次高位置。近期需关注新疆棉的开秤价格和海外最终落实的新作产量，以及下游消费的复苏情况。综合来看，郑棉还将处于震荡偏弱的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6752元/吨，较前日下跌144元，跌幅2.09%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+850，相较前一日上调150元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+850，相较前一日上调150元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+850，相较前一日上调150元；山 东地区“北木”针叶浆现货价格7950元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1200，相较 前一日上调150元。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观 望气氛浓郁，预计节后浆价将维持高位。9月下旬国内主要港口纸浆库存合计175.6万吨，较上月下降4.1%。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增 加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、USDA最新报告显示，10月美国2022/23年度棉花产量预期300.7万吨，环比下调 0.5万吨。10月美国2022/23年度棉花�口预期272.2万吨，环比下调2.1万吨。10月美国2022/23年度棉花期末库存预期61万吨，环比上调2.2万吨。10月巴基斯坦2022/23年度产量预期113.2万吨，环比下降6.5万吨。10月巴基斯坦2022/23年度消费预期217.7万吨，环比下调10.9万吨。10月巴基斯坦2022/23年度进口预期 104.5万吨，环比下调4.4万吨。10月印度2022/23年度消费预期522.5万吨，环比下调21.8万吨。10月印度2022/23年度�口预期76.2万吨，环比下调4.4万吨。10月印度2022/23年度期末库存预期222万吨，环比上涨27.4万吨。 2、据外媒消息，位于印度奥利萨邦西南地区的Kalahandi2022/23年度累计植棉7万公顷，同比扩大约5%。有消息称，本年度该地籽棉最低收购价有望在7000-9000卢比/公担，大幅高于MSP。 3、据印度气象部门表示，2022年印度西南季风撤退进度缓慢，较往年正常进度慢约12天左右，预计未来三到四日内季风将撤离西北以及中部地区。目前受季风活动影响，印度半岛普遍迎来降雨天气，其中预计未来两天内卡纳塔克邦地区以及未来五天内泰米尔纳德邦地区将遭遇大雨天气，中部及西北部地区也将迎来零星阵雨。至本周末，多地或将回复晴朗干燥天气。 4、西部棉区近期持续高温干燥天气，短期内预计无明显降水，利好新棉采摘工作。近期西得州地区普遍以晴朗天气为主，户外作业进展较为顺利。12日晚三角洲地区降水概率有所增至20-80%，虽然旱情亟需降水来缓解，但或对新棉采摘产生不利影响。预计13日将恢复晴朗天气，且持续至本周结束，利好新棉采收。阵雨和雷雨天气席卷了东南棉区，预计降雨天气将持续至本周四。由于土壤含水过多，采摘工作遭遇搁 置。从新棉生长状况来看，受飓风伊恩影响，局地苗情有所转差。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 456 789101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1200 1000 800 600 1600 1400 1200 1000 123456789101112 400 20