软商品日报：纸浆持续震荡，郑棉小幅下跌

期货研究报告|软商品日报2022-09-20 纸浆持续震荡，郑棉小幅下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约14255元/吨，较前日下跌245元，跌幅1.69%。持 仓量464074手。仓单数10433张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15514元/ 吨，较前一日上涨34元/吨，现货基差CF01+1260，较前日上涨280。全国均价15706 元/吨，较前日下跌22元/吨。现货基差CF01+1450，较前日上涨220。 国际方面，随着本周美联储加息落地，美元持续走强，在宏观因素的影响下，棉花价格受到打压。结合美国USDA的9月报告，美国农业部对此前美棉的严重减产预期进行了一定程度的修正，上调了美棉以及全球棉花产量，并且预估2022/2023年度全球消费量为2583万吨，同比减少仅18万吨，总体来看，全球供应端的紧张局面稍有缓和。国内方面，传统旺季带动下，纺织厂订单有所增加，现货询价和走货速度相比之前有所提升，但同比订单量仍然差距较大，消费端的好转并不明显，全球通胀持续，经济预期不改善的情况下，新年度的棉花价格仍不很乐观。后期需关注新棉的大规模上市价格，以及旺季订单的增量与落实情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素尚存，短期外强内弱格局或将有所改善，但长期来看郑棉仍将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6980元/吨，较前日上涨36元，涨幅0.52%，现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差 sp01+570,相较前一日上调10元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一 日上调50元/吨，现货基差sp01+570，相较前一日上调10元；山东地区“马牌”针叶浆 现货价格7550元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp01+570，相较前一日上调 10元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7700元/吨，较前一日上调100元/吨，现货基差sp01+720,相较前一日上调60元。 近日离岸人民币兑美元汇率破7，在岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，造成纸浆 厂商进口成本增加。纸浆产品金融属性较为明显，短期内浆市观望气氛浓郁。港口库存方面相较上周无明显变化，市场可流通货源较少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，将会继续支撑现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花价差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 市场要闻及动态 1、1、截止9月14日一周阿根廷登记�口棉花1145吨，较一周显著增加；2022年累 计�口约5.7万吨。近期阿根廷别北部地区天气持续晴朗干燥，棉农期待在新棉种植前迎来降水。但据悉，未来短期内棉区普遍仍以晴朗天气为主，仅部分棉区包括圣达菲等地有少量降雨。据当地消息，目前阿根廷当地农户的植棉意向强于上一年度，但实际播种情况还要结合土壤条件以及相关棉粮比价情况来看。截至近期，查科省向日葵的种植面积在15万公顷，播种进度或在30%。有消息称，受天气因素影响，或将有部分向日葵作物改种成棉花。 2、2、周四夜间西得州局地零星雷暴，降水量1-44mm不等，各地降雨分布不均，局地�现短时大风和冰雹天气，部分棉田仍然干涸。周五得州狭长地带�现零星风暴，但无明显降雨，土壤仍维持干燥。周末当地放晴，日间最高气温32-35摄氏度，有助于推动棉铃成熟吐絮。得州中部和北部地区天气晴朗，采摘工作稳步推进，棉农将籽棉陆续送往轧花厂进行加工。得州南部采摘工作已基本结束，当地轧花厂正在进行新棉加工的收尾工作。当地周末阳光明媚，气温回升，棉农正在向准备采摘的棉田施用脱叶剂。三角洲南部地区采摘工作已正在持续推进，轧花厂加工如火如荼。路易斯安那州目前轧花厂开机率较低，当地正等待籽棉大量上市，预计未来十天当地天气晴朗，采摘范围将逐步扩大。东南棉区大部分棉田已接近成熟，在晴天加持之下采摘范围正在逐渐扩大。但目前阿拉巴马州和佐治亚州已有部分棉田�现棉铃腐烂的情况，任何额外的降水都会对当地新棉品级和产量造成不利影响。当地棉农急切希望本月维持晴朗天气，保障棉铃的充分吐絮。 3、巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至9月15日，巴基斯坦新年度籽棉上市量折皮棉约33.9万吨，较去年同期（41.6万吨）同比减少18.6%。其中，旁遮普省上市量折皮棉约16.7万吨，同比（14.9万吨）增长约12.2%；信德省上市量折皮棉约17.2万吨，同比（26.8万吨）减少约35.7%。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在27.3万吨，同比（36.4万吨）减少25.0%；轧花厂库存约2.5万吨，同比（9687吨）增加161.1%；未加工量约4.0万吨；同比（4.2万吨）减少4.9%。 4、据巴西国家商品供应公司（CONAB）消息，截至9月9日巴西新棉采摘进度达 99.1%，其中主产棉区马托格罗索州进度达99.8%，加工进度在42%；巴伊亚州达 98%。 图1:中国棉花产量丨单位：吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2500 2000 1500 1000 500 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 图3:中国棉花库存丨单位：吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 2500 2000 1500 1000 500 00 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花价差丨单位：元/吨 全球美国印度巴西 巴基斯坦澳大利亚中国 1 1 0 0 0 0 0 2017/182018/192019/202020/212021/22 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com