可转债主题投资系列：聚焦两会，全年维度看好数字经济转债

政府工作报告强调大力发展数字经济，政策信号明确。2023年全国两会政府工作报告指出，要加快建设现代化产业体系，加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。国家数据局的建立再次证明数据资源在国家未来发展改革中的重要地位。2023年将是数字经济关政策推动实施的大年。数字经济有望迎来持续的政策催化和基本面反转，有望成为全年的投资主线。 2023年初以来数字经济相关转债创造了明显的超额收益。现存的数字经济相关转债多达40只，余额约370亿元，横跨计算机、通信、电子等行业，几乎涵盖了“数字产业化”和“产业数字化”的方方面面，其中不乏ChatGPT、智能机器人、元宇宙、东数西算等热点主题。2023年初以来，40只数字经济相关转债平均涨幅高达13.36%，对应正股平均涨幅高达16.15%，而中证转债和上证指数累计涨幅分别为3.28%和6.34%，数字经济转债创造了明显的超额收益。 展望后市，我们认为在政策驱动和基本面反转的相互印证下“数，字经济”将是2023年的重点投资方向。一方面，建设数字中国和发展数字经济是稳经济的重要抓手之一，近期国家数据局应运而生，后续政策有望在供需两端推动数据要素市场建设；另一方面，计算机、通信、电子等行业估值和机构持仓均处于历史较低水平，在政策支持下行业有望迎来业绩和估值的双击。数字经济有望成为贯穿2023年的主线行情，各主题支线将轮番表现。 择券方向上，重点关注数字基建、国家安全和技术创新三大主线对应的转债。数字基建的全面参与者通信运营商和承载算力的数据中心、光纤光缆、光模块等均受益于数字中国的建设；在国家安全和自主可控的战略下，信创和工业软件也是当前确定性较强的方向；人工智能、数字医疗、数字政务等数字产业化方向也将在政策支持和技术创新的推动下进入产业上行周期。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；数字经济行业正股表现不及预期。 1.大力发展数字经济，数字浪潮方向明确 两会目标相对审慎，政策将引导经济进行内生动能修复。2023年全国两会政府工作报告提出，2023年GDP目标增速为5%左右，低于2022年5.5%的目标。此外，报告提出3%的财政预算赤字率和3.8万亿新增专项债的目标高于2022年2.8%/3.65万亿的目标，财政政策相对积极。货币政策方面，报告提出“稳健的货币政策要精准有力”，货币政策不会大水漫灌，将更多利用结构性工具发力。整体来看，2023年经济增速目标的设定相对审慎，延续了2022年12月中央经济工作会议确立的“稳字当头，稳中求进，高质量发展”的总基调，意味着政策将引导经济进行内生动能修复，但不会强刺激。 政府工作报告强调大力发展数字经济，政策信号明确。建设数字中国和发展数字经济是稳经济的重要抓手之一，2023年全国两会政府工作报告指出，要加快建设现代化产业体系，加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。2023年2月27日中国中央、国务院印发的《数字中国整体布局规划》给出了发展数字经济的“顶层战略设计”，指出建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。加快数字中国建设，对全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响。 组建国家数据局，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。3月7日，根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，计划组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。国家数据局的建立再次证明数据资源在国家未来发展改革中的重要地位。在年初的各地两会中，“数字经济”也在各地政府工作报告中被频繁提及，被各地列为重要的工作计划，并因地施策，制定了对应的目标和发展规划。2023年将是数字经济关政策推动实施的大年。数字经济有望迎来持续的政策催化和基本面反转，有望成为全年的投资主线。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1：数字经济相关政策梳理 2.数字经济转债梳理 数字经济是新的经济增长点，也是传统产业升级的关键，有利于推动构筑国家竞争新优势，是新一轮国际竞争重点领域。频繁出台的政策体现出国家自上而下推动“数字经济”发展的决心。当前，数字经济“顶层战略设计”、“地方政府规划”和“相关产业政策”的系统政策架构已初步形成，为加速推动“数字经济”建设提供了强大的政策支撑。 数字经济以算力平台为基础，运用智能算法对大数据进行搜集存储、处理分析等，进而服务于各行业的资源优化配置和转型升级。根据中国信息通信研究院的《中国数字经济发展报告（2022年）》，数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心驱动力量，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。 数字经济包括“数字产业化”和“产业数字化”两个方面。“数字产业化”是指数字技术形成产业的过程，主要提供了数字经济所需的基础技术、产品、服务和解决方案等，如人工智能、大数据、云计算、区块链、5G等新兴产业。 表2：数字产业化相关转债一览 “产业数字化”是指传统产业的数字化升级过程，包含智慧农业、智能制造、智能交通、智慧物流、数字金融、数字商贸、数字社会、数字政府等数字化应用场景。 表3：产业数字化相关转债一览 2023年初以来数字经济相关转债创造了明显的超额收益。现存的数字经济相关转债多达40只，余额约370亿元，横跨计算机、通信、电子等行业，几乎涵盖了“数字产业化”和“产业数字化”的方方面面，其中不乏ChatGPT、智能机器人、元宇宙、东数西算等热点主题。2023年初以来，40只数字经济相关转债平均涨幅高达13.36%，对应正股平均涨幅高达16.15%，而中证转债和上证指数累计涨幅分别为3.28%和6.34%，数字经济转债创造了明显的超额收益。 3.全年维度看好数字经济转债 展望后市，我们认为在政策驱动和基本面反转的相互印证下，“数字经济”将是2023年的重点投资方向。一方面，建设数字中国和发展数字经济是稳经济的重要抓手之一，近期国家数据局应运而生，后续政策有望在供需两端推动数据要素市场建设；另一方面，计算机、通信、电子等行业估值和机构持仓均处于历史较低水平，在政策支持下行业有望迎来业绩和估值的双击。数字经济有望成为贯穿2023年的主线行情，各主题支线将轮番表现。 择券方向上，重点关注数字基建、国家安全和技术创新三大主线对应的转债。《数字中国建设整体布局规划》提出，到2025年，数字基础设施高效联通，数据资源规模和质量加快提升，数据要素价值有效释放，数字经济发展质量效益大幅增强，政务数字化智能化水平明显提升，数字文化建设跃上新台阶。 ①从前期政策梳理来看，政策首先从推动数字基础设施发力，为数字经济的中游产业发展打好基础。政策多次指出“数字经济基础设施作为主要根基，仍需适度超前建设”。数字基建的全面参与者通信运营商和承载算力的数据中心、光纤光缆、光模块等均受益于数字中国的建设。 ②在国家安全和自主可控的战略下，信创和工业软件也是当前确定性较强的方向。在地缘关系日益严峻的形势下，中国智能制造所用的核心工业软件高度依赖进口，是自主可控发展的“卡脖子”难题，迫切需要解决，因此信创和工业软件的国产替代仍将是政策发力的大方向。 ③人工智能、数字医疗、数字政务等数字产业化方向也将在政策支持和技术创新的推动下进入产业上行周期。近期大火的ChatGPT将资本市场的目光聚焦在兴起的AIGC技术，人工智能、数字医疗、数字政务等数字化场景相关标的有望持续受到政策和技术的催化。 结合我们看好的细分方向、正股基本面和转债要素，我们推荐以下转债。 汉得转债，正股汉得信息是国内最早从事高端ERP实施服务的专业咨询公司之一，近年来公司也积极从单纯的服务商向“软件产品+服务”综合服务商转型升级，形成产业数字化、财务数字化、泛ERP和IT外包四大业务主线。深厚的ERP功底使得汉得在研发自主软件时，在底层中后台的设计和打造上优势明显。另外，汉得在ERP领域积累了良好的客户资源，和数字化新业务的客户群体重叠度高。公司经历了三年改革，目前自研ERP外围产品收入占比已达一半，高度受益于ERP信创。 新致转债，正股新致软件是中国领先的金融IT解决方案综合服务商，主要为银行保险和其他行业客户提供行业信息化定制解决方案以及向海外发包商提供软件外包服务，客户包括中国太保、中国人寿、中国人保、交通银行、建设银行、中国电信、中国移动、中国联通、上海汽车、复星集团、等行业龙头企业。预计2023年，在经济全面复苏，以及政策大力支持数字经济新动能发展的背景下，作为金融数字化领域龙头企业，公司业绩有望反弹。 风语转债，正股风语筑是中国数字展示行业的龙头企业，是国内领先的数字化体验服务商，公司致力于CG特效、人机交互、裸眼3D、全息影像、5G云XR等关键技术手段在文化、文博、文旅场景的应用，并在元宇宙领域进行积极探索。预计疫情防控放松后，随着文旅行业和线下体验经济的复苏，以及国家对于数字文旅的政策支持，基于广泛的客户基础和充足的订单，风语筑业绩有望快速释放。 太极转债，正股太极股份作为中国电科控股企业，深度参与政务、公共安全、能源等行业的数字化转型，是国内电子政务、智慧城市和重要行业信息化的领先企业。公司涵盖云服务、网络安全服务、智慧应用与服务和系统集成服务四大业务板块，主要向国家政务、智慧城市和重要行业提供云计算服务、网络安全、内容安全、信息系统安全以及自主可控基础产品及服务。在数字经济内循环和信创国产化替代的大趋势下，深耕数字政府的“国家队”太极股份有望迎来新的发展机遇。太极转债即将触发赎回，需警惕可能的赎回风险。 4.风险提示 理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；数字经济行业正股表现不及预期。