汽车行业点评报告：Q4造车新势力盈利洞察-新势力盈利分化显著，理想Q4实现盈利

造车新势力盈利能力分化：我们总结了部分造车新势力企业的Q4盈利情况，主要结论如下：1）新能源车企规模效应较为明显，随着销量增长，超越盈亏平衡点的车企单车盈利随销量增长提升；2）尚未跨过盈亏平衡点的公司亏损幅度持续扩大。我们认为在新能源车行业竞争加剧的背景下，行业集中度有望提升，盈利能力好、体系化能力强、规模效应明显的企业或持续提升市场份额。 蔚来汽车：22Q4净利润亏损58.47亿元，亏损幅度同比增加168.3%：交付端：22Q4交付4万辆，同比+60%；22全年共交付新车12.25万辆，同比+34%；收入端：22Q4车辆销售收入147.6亿元，同比+60.2%；单车ASP 36.9万元。22全年车辆销售收入455.07亿元，同比+37.2%；单车ASP 35.97万元。 毛利率和费用率：22Q4新车销售毛利率6.8%，同比-0.67pp，环比-0.59pp。研发费用39.81亿，同比+117.7%，研发费用率26.97%；销售及一般行政费用35.27亿，同比+49.6%，费用率23.9%。22全年新车销售毛利率13.7%，相较去年降低6.4%。研发费用108.36亿，相较去年增加136%，研发费用率23.81%； 销售及一般行政费用105.37亿，相较去年增加53.2%，费用率23.15%。利润端：22Q4归属母公司净利润亏损58.47亿，同环比亏损幅度扩大；剔除股权激励费用7.93亿，归母净利润为亏损50.54亿，单车亏损12.635万，去年同期单车亏损6.86万元，单车亏损幅度同比增加。22全年归属母公司净利润亏损145.59亿，同比亏损幅度扩大；剔除股权激励费用25.75亿，归母净利润亏损119.84亿，单车亏损9.78万，去年单车亏损11.9万元，单车亏损幅度略有收窄。 理想汽车22Q4净利润2.57亿元，同比-13.05%：交付端：22Q4交付4.63万辆，同比+31.5%；2022全年共交付新车13.32万辆，同比+47.2%。收入端：22Q4车辆销售收入172.7亿元，同比+66.4%；单车ASP 37.3万元。22全年车辆销售收入441.1亿元，同比+68.8%；单车ASP 33.12万元。毛利率和费用率：22Q4新车销售毛利率20%，同比-0.10pp，环比+0.67pp。研发费用20.7亿，同比+68.3%，研发费用率14.02%；销售及一般行政费用16.3亿，同比+44.8%，费用率11.04%。22全年新车销售毛利率19.1%，相较去年降低1.5%。研发费用67.8亿，相较去年增加106.3%，研发费用率15.37%；销售及一般行政费用56.7亿，相较去年增加62.2%，费用率12.85%。利润端：22Q4归属母公司净利润为2.57亿，同比-13.05%；单车净利润5550元，去年同期单车盈利8409元，单车净利润同比下降。22全年归属母公司净利润亏损20.12亿，同比亏损幅度扩大；单车亏损1.51万元，去年单车亏损3547元，单车亏损幅度扩大。 Rivian22Q4净利润亏损17.23亿美元，亏损幅度同比减少29.99%：交付端：22Q4交付8054辆，环比+22.3%；2022全年共交付新车2.03万辆，同比+2110%；收入端：22Q4车辆销售收入6.63亿美元，同比+1127.78%；单车ASP8.17万美元。毛利率和费用率：22Q4新车销售毛利率-158.82%，同比+558.43pp。研发费用4.02亿美元，同比-45.2%，研发费用率60.63%；销售及一般行政费用3.93亿美元，同比-42.38%，费用率59.28%。22全年新车销售毛利率-188.36%，同比+657.09pp。研发费用19.44亿美元，同比+4.86%，研发费用率116.9%；销售及一般行政费用17.89亿美元，相较去年增加44.4%，费用率107.8%。利润端：22Q4归属母公司净利润亏损17.23亿美元，亏损同比减少29.99%；单车净亏损21.39万美元，单车亏损较去年同比下降。22全年归属母公司净利润亏损67.52亿美元，单车亏损33.26万美元。 风险提示：汽车需求不及预期；新能源车成本维持高位运行，行业竞争加剧。