汽车行业点评报告：造车新势力盈利分化显著，明年或迎行业洗牌

造车新势力盈利能力分化：我们总结了部分造车新势力企业的三季度盈利情况，主要结论如下：1）体系化能力较强的企业，如特斯拉，其盈利能力表现较好；2）新能源车企规模效应较为明显，随着销量增长，超越盈亏平衡点的车企单车盈利随销量增长提升；3）尚未跨过盈亏平衡点的公司亏损幅度持续扩大。我们认为在新能源车行业竞争加剧的背景下，明年或迎来行业洗牌，盈利能力好、体系化能力强、规模效应明显的企业或持续提升市场份额。 特斯拉22Q3净利润32.9亿美元：据公司公告，Q3交付34.4万辆，同比+42%，车辆销售业务收入177.9亿美元，同比+56%，单车ASP 5.2万美元； 车辆销售毛利率26.3%，同比-2.1pp；研发费用7.3亿美元，同比+20%，研发费用率3%；销售费用9.6亿美元，同比-3%，销管费用率4%；归母净利润32.9亿美元，同比+103%，单车净利润9564美元，去年同期为6703美金，今年Q2为8869美金，Q3单车净利润同环比均提升。 蔚来汽车22Q3净利润亏损41.4亿元：据公司公告，Q3交付3.16万辆，同比+29%；车辆销售收入119.3亿元，同比+38%；单车ASP 37.7万元。新车销售毛利率16.4%，同比-1.6pp，环比-0.3pp。研发费用29.445亿，同比+147%，研发费用率22.6%；销售及一般行政费用27.125亿，同比+49%，费用率20.9%。 归属母公司净利润亏损41.423亿，同环比亏损幅度扩大；剔除股权激励费用6.119亿，归母净利润为亏损34.593亿，单车亏损10.9万，单车亏损幅度同比略有收窄，去年同期单车亏损11.7万元，今年Q2单车亏损10.9万元。 零跑汽车22Q3净利润亏损13.4亿元：据公司公告，Q3交付3.56万辆车，同比+186%，环比+17%。公司收入42.9亿元，同比+399%，环比+38.8%，单车ASP 12.1万元；毛利率-8.9%，同环比大幅改善，今年Q2毛利率-25.6%，去年同期毛利率-44.5%；销售费用3.9亿元，同比+323%，销售费用率9.1%； 研发费用4亿元，同比+139%，研发费用率9.4%；管理费用2.2亿元，同比+143%，管理费用率5.1%。归母净利润录得亏损13.4亿元，单车亏损3.76万元，亏损幅度环比有所收窄。 风险提示：汽车需求不及预期；新能源车成本维持高位运行