有色金属周报（铅）：供增需弱，铅价支撑减弱

有色金属周报(铅) 供增需弱，铅价支撑减弱 2023年3月6日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 库存：铅锭社库延续去库，趋势或将放缓（利多） 交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多）再生铅成品库存下滑（利多） 利润：废电瓶流转增加，价格下滑，再生铅利润提升（利空）国内铅精矿加工费小幅下滑（中性） 供给：北方部分原生铅冶炼厂受环保因素限产（利多） 原生铅与再生铅新增产能释放，铅锭供给偏松（利空） 需求：3月传统需求淡季，下游需求有所减弱（利空）出口亏损且沪伦比趋松，出口窗口关闭（利空） 策略：上周原生铅与再生铅开工均有所提升，目前废电瓶流通宽松，再生铅利润回升，企业生产积极性较大，北方部分原生铅冶炼厂受环保因素限产，地域性供给偏紧格局尚存，铅锭整体供给偏松；下游消费来看，3月为传统需求淡季过渡期，部分汽车铅 蓄电池经销商3月暂不做补库计划。整体来看，沪铅供给稳中有升，需求略有减弱，低库存支撑铅价，但随着社库去库放缓，支撑有所松动，预计铅价将震荡整理。 风险因素：宏观风险，国内供给端恢复情况。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库去库趋势或将放缓 1 行情回顾 2 原生铅地域性供给偏紧尚存 目录 CONCENTS 3 废电瓶供给宽松，再生铅利润回升 4 铅蓄电池开工小幅回落 5 出口窗口关闭 1.1行情回顾 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 单位：元/吨 • 周内铅价震荡下行 • • 1月2日 2020年 1月17日 SMM1#铅锭均价下跌0.33%至15,075元/吨 沪铅主力合约收盘价下跌0.36%至15,295元/吨 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 单位：元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月19日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 基差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 单位：元/吨 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 2022年 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 2023年 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 2022年 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 2023年 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2周内基差震荡运行 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社库去库趋势或将放缓 1 行情回顾 2 原生铅地域性供给偏紧尚存 目录 CONCENTS 3 废电瓶供给宽松，再生铅利润回升 4 铅蓄电池开工小幅回落 5 出口窗口关闭 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月18日 2月3日 2月21日 3月9日 3月28日 4月18日 5月6日 5月21日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月5日 9月21日 10月13日 10月28日 11月12日 11月28日 12月13日 12月28日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月11日 铅冶炼厂加工利润 4月8日 5月6日 5月28日 6月11日 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 2.1国产铅精矿加工费下滑 Pb50国产TC 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费较前一周下滑50元/金属吨至1,100元/金属吨进口铅精矿加工费环比持平至50美元/干吨 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月11日 4月8日 5月6日 Pb60进口TC 5月28日 6月11日 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月13日 5月28日 6月12日 7月2日 7月17日 8月5日 8月20日 9月4日 9月23日 10月16日 11月4日 11月19日 12月4日 12月23日 40 48000 46000 44000 单位：吨 42000 40000 38000 36000 34000 32000 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月11日 4月8日 5月13日 6月10日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2020年2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 2.2原生铅开工率上涨 •原生铅企业开工率上涨3.05个百分点至57.94% •河南地区生产稳定，河南金利、豫光新扩产能提供增量，部分中小规模 冶炼厂表示粗铅供给偏紧，本周至3月中旬产量尚可维持，后续待定 •湖南地区部分冶炼厂受粗铅检修影响，开工小幅下滑 •云南地区生产稳定，开工率小幅增长 •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.6855万吨，产量增加 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库去库趋势或将放缓 1 行情回顾 2 原生铅地域性供给偏紧尚存 目录 CONCENTS 3 废电瓶供给宽松，再生铅利润回升 4 铅蓄电池开工小幅回落 5 出口窗口关闭 地区 废电瓶年处理能力（万吨） 上周废电瓶库存（万吨） 废电瓶库存前值（万吨） 变动 江西 78.80 4.32 4.29 0.03 安徽 262.63 9.3 8.4 0.9 内蒙古 70 0.45 0.49 -0.04 河南 111 2.6 2.15 0.45 总计 522.43 16.67 15.33 1.34 9500 9000 单位：元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 废电瓶平均价格 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月10日 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月6日 9月23日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 2020年2021年2022年2023年 3.1废电瓶平均价格下滑、库存增加 •废电瓶平均价格小幅下滑 •近期废电瓶供给宽松，再生铅冶炼厂库存充足，预计短期内废电瓶不 会出现大幅度上涨 •江西地区部分冶炼厂因环保问题控制收货量 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.1再生铅成本小幅回落 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 • 单位：元/吨 再生铅企业成本小幅回落，对铅价支撑有所松动 1月3日 2020年 1月18日 2月3日 规模再生铅企业综合成本 2月19日 3月7日 3月24日 2021年 4月13日 4月28日 5月17日 6月1日 6月16日 2022年 7月2日 7月17日 8月1日 8月16日 8月31日 9月16日 2023年 10月8日 10月23日 11月7日 11月22日 12月7日 12月22日 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 单位：元/吨 1月3日 2020年 1月18日 中小规模再生铅企业综合成本 2月3日 2月19日 3月7日 3月24日 2021年 4月13日 4月28日 5月17日 6月1日 6月16日 2022年 7月2日 7月17日 8月1日 8月16日 8月31日 9月16日 2023年 10月8日 10月23日 11月7日 11月22日 12月7日 12月22日 1000 500 0 -500 -1000 -1500 单位：元/吨单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月10日 4月26日 5月1