铅周报：供增需弱 铅价存调整压力

2023年7月10日 供增需弱 铅价存调整压力 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价高位震荡收敛。宏观面看，美国非农数据喜忧参半，但美联储7月加息预期依旧偏强，美元震荡，走势较坚挺，利空伦铅。 基本面看，LME0-3现货升水高位回落至平水附近波动，伦铅挤仓风险进一步降温，前期驱动铅价强势的逻辑不再。国内看，6月炼厂检修，原生铅及再生铅产量均环比回落，其中再生铅产量环比降幅较大，7月部分炼厂恢复且再生铅新增产能投料生产，供应总体趋增。需求来看，7月铅蓄电池处于当旺季转换的过渡期，目前消费未有明显改善，企业开工率维持在63%左右的水平。不过，受前期铅锭出口带动，库存水平依旧偏低。 整体来看，目前海外挤仓支撑减弱，国内炼厂复产下，供应趋增，需求维持偏弱，供增虚弱下，对高价铅支撑不强。同时，沪伦比价回升后，铅锭出口预期下滑，叠加临近当月合约交割，库存有累积预期，铅价存向下调整压力。 策略建议：逢高沽空 风险因素：宏观情绪转换，海外再现挤仓 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月30日 7月7日 涨跌 单位 SHFE铅 15440 15505 65 元/吨 LME铅 2088 2058.5 -29.5 美元/吨 沪伦比值 7.4 7.5 0 上期所库存 26946 29108 2162 吨 LME库存 41225 44100 2875 吨 社会库存 3.14 3.04 -0.1 万吨 现货升水 -235 -275 -40 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2308合约期价呈现高位运行，震荡幅度收敛，最终收至15505元/吨，周 度涨幅0.42%。夜间震荡重心下移，收至15465元/吨。伦铅探底回升，最终收至2058.5美元/吨，周度跌幅1.41%。 现货市场：截止至7月7日，上海上海市场驰宏铅15460-15480元/吨，对沪期铅2307 合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场江铜、济金铅15440-15480元/吨，对沪期铅2307合约 贴水40-0元/吨报价。沪铅维持盘整态势，持货商出货积极性一般，部分计划交仓，市场流通货源不多，报价贴水略收窄，非交割品牌仍大贴水出货，下游按需采购，市场成交一般。 库存方面，截止至7月7日，LME周度库存环比增加2875至44100吨。上期所库存增加 2162吨至29108吨。SMM五地社会库存为3.04万吨，周度减少0.1万吨。在出口与交仓移库的背景下，库存先降后增。周初，铅锭出口转移，库存延续降势头，尤其是江苏地区仓库减量较大。随后随着交割临近，持货商计划交仓，带动库存止跌回升。后期看，交割前仍有移仓动作，库存或延续小增。 上周沪铅主力期价高位震荡收敛。宏观面看，美国非农数据喜忧参半，但美联储7月加息预期依旧偏强，美元震荡，走势较坚挺，利空伦铅。基本面看，LME0-3现货升水高位回落至平水附近波动，伦铅挤仓风险进一步降温，前期驱动铅价强势的逻辑不再。国内看，6月炼厂检修，原生铅及再生铅产量均环比回落，其中再生铅产量环比降幅较大，7月部分炼厂恢复且再生铅新增产能投料生产，供应总体趋增。需求来看，7月铅蓄电池处于当旺季转换的过渡期，目前消费未有明显改善，企业开工率维持在63%左右的水平。不过，受前期铅锭出口带动，库存水平依旧偏低。整体来看，目前海外挤仓支撑减弱，国内炼厂复产下，供应 趋增，需求维持偏弱，供增虚弱下，对高价铅支撑不强。同时，沪伦比价回升后，铅锭出口预期下滑，叠加临近当月合约交割，库存有累积预期，铅价存向下调整压力。 三、行业要闻 1.SMM：6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。7月炼厂检修后陆续恢复，电解铅产量预计止跌回升，环比增加超2万吨至31.9万吨。 6月再生铅产量33.9万吨，环比5月份下降8.23%，同比去年下降8.11%；2023年1-6 月再生铅累计产量205.11万吨，累计同比下降16.26%。因经营压力，部分小厂7月延续停产，个别大厂增加生产减量，不过检修企业复产叠加新增项目投料出产，7月产量预计环比小增。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价 元/吨期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 12000 美元/吨吨 230010 21009 19008 17007 15006 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 美元/吨LME铅库存吨 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-06-10 2020-09-10 2020-12-10 2021-03-10 2021-06-10 2021-09-10 2021-12-10 2022-03-10 2022-06-10 2022-09-10 2022-12-10 2023-03-10 2023-06-10 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-06-10 2020-09-10 2020-12-10 2021-03-10 2021-06-10 2021-09-10 2021-12-10 2022-03-10 2022-06-10 2022-09-10 2022-12-10 2023-03-10 2023-06-10 1500 LME3个月铅收盘价 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 - - - - - - -400 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 120 100 50 0 2-50020-11-06 100 150 200 250 300 350 2021-11-06 2022-11-06 100 80 60 40 20 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 2023-01-27 2023-03-27 2023-05-27 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019-09-16 2019-12-16 2020-03-16 2020-06-16 2020-09-16 2020-12-16 2021-03-16 2021-06-16 2021-09-16 2021-12-16 2022-03-16 2022-06-16 2022-09-16 2022-12-16 2023-03-16 2023-06-16 -200 元/吨 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-08-26 2021-10-26 2021-12-26 2022-02-26 2022-04-26 2022-06-26 2022-08-26 2022-10-26 2022-12-26 2023-02-26 2023-04-26 2023-06-26 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 元/吨 图表9再生铅企业利润情况 活跃合约收盘价（铅） 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨 美元/干吨 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 800 600 400 200 0 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 -200 -400 -600 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口矿（均） 200 150 100 50 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 34 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 5万0吨 2020年 2022年 2021年 2023年 40 30 20 10 32 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 2023-05-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区