有色金属周报（铅）：沪铅供增需弱，需关注出口兑现

有色金属周报(铅) 沪铅供增需弱，需关注出口兑现 2022年11月21日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要： 铅锭社库持续去库，处于本年相对低位（利多） 国内外铅精矿加工费相对稳定（中性） 再生铅利润逐步回升，企业生产积极性提高（利空） 下游铅蓄电池需求旺季步入尾声，开工率环比持平（利空） 沪伦比逐渐收紧，或将打开出口窗口（观望）策略： 社库呈现去库趋势，但依旧处于历年相对高位，且随着再生铅利润的回升，企业 生产积极性提高，再生铅产量预期有所增加，原生铅产量相对稳定，供给整体偏宽松，同时下游消费需求旺季进入尾声，企业多以刚需采购为主，需求相对平淡。整体来看，沪铅将冲高回落。建议逢高布空。 风险因素： 宏观风险，供应端恢复不及预期，出口窗口打开刺激需求。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 库存 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 25 20 15 10 5 0 • • 单位：万吨 1月3日 SMM铅锭社库持续去库，五地库存处于本年相对低位 连云港铅锌矿港口库存处于历年同期低位 1月21日 2019年 2月10日 3月1日 3月15日 SMM铅锭五地库存 3月29日 4月12日 2020年 4月26日 5月15日 5月29日 6月12日 6月25日 2021年 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 2022年 9月18日 10月9日 10月22日 11月5日 11月26日 12月18日 7 6 5 4 3 2 1 0 1月3日 1月17日 2月5日 2019年 2月21日 3月6日 3月20日 连云港铅精矿港口库存 4月3日 4月17日 2020年 5月6日 5月21日 6月4日 6月18日 7月3日 2021年 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 2022年 10月16日 11月1日 11月15日 12月4日 12月24日 再生铅成品&原原料库存 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 250000 200000 150000 100000 50000 • • 单位：吨 SMM再生铅冶炼企业周度原料库存 0 再生铅原料库存相对稳定，同比有所下降 再生铅成品库存持续去库 1月7日 2月11日 3月4日 3月18日 4月1日 2021年 4月15日 4月29日 5月20日 6月2日 6月17日 2022年 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月15日 10月29日 11月12日 12月3日 12月31日 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 单位：吨 SMM再生铅冶炼企业周度成品库存 1月7日 2月11日 3月4日 3月18日 4月1日 2021年 4月15日 4月29日 5月20日 6月2日 6月17日 2022年 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月15日 10月29日 11月12日 12月3日 12月31日 铅精矿加工费 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 • • 单位：元/金属吨 国产铅精矿加工费处于本年高位 进口铅精矿加工费与去年同期持平 1月7日 2月11日 3月11日 4月8日 4月23日 Pb50国产TC 5月7日 2021年 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 2022年 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月15日 10月29日 11月12日 12月3日 12月31日 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 单位：美元/干吨 1月7日 2月11日 3月11日 4月8日 4月23日 5月7日 Pb60进口TC 2021年 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 2022年 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月15日 10月29日 11月12日 12月3日 12月31日 再生铅成本 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 • 单位：元/吨 再生铅企业成本呈递增趋势，处于历年相对高位 1月2日 1月18日 2月5日 规模再生铅企业综合成本 2020年 2月21日 3月9日 3月25日 4月12日 4月28日 2021年 5月18日 6月3日 6月19日 7月6日 7月22日 2022年 8月7日 8月23日 9月8日 9月24日 10月17日 11月2日 11月18日 12月7日 12月27日 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 单位：元/吨 1月2日 1月17日 中小规模再生铅企业综合成本 2月3日 2020年 2月18日 3月5日 3月20日 4月6日 4月21日 5月10日 2021年 5月25日 6月9日 6月24日 7月10日 7月25日 2022年 8月9日 8月24日 9月8日 9月23日 10月15日 10月30日 11月14日 12月1日 12月20日 利润 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 • • 单位：元/吨 铅冶炼厂加工利润近期相对稳定 再生铅加工利润回升，企业生产积极性提高 1月4日 1月20日 2月7日 2月24日 铅冶炼厂加工利润 3月12日 3月29日 2021年 4月16日 5月6日 5月23日 6月8日 2022年 6月24日 7月11日 7月27日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月10日 11月30日 12月20日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 单位：元/吨 2019年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 SMM再生铅利润 3月23日 2020年 4月9日 4月25日 5月15日 5月31日 6月16日 2021年 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 2022年 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 开工率 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 65 60 55 50 45 40 • • 1月3日 1月17日 原生铅开工率略微下滑，整体依旧处于相对高位 再生铅企业开工率回升明显，但依旧处于历年同期相对低位 2月5日 2019年 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 原生铅开工率 2020年 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 2021年 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 2022年 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月10日 12月27日 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月21日 2月14日 2019年 3月5日 3月20日 4月8日 4月23日 5月15日 再生铅开工率 2020年 5月28日 6月10日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 2021年 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 2022年 10月21日 11月1日 11月13日 11月27日 12月13日 12月31日 产量 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 • • 单位：吨 原生铅主要交割品牌产量环比增幅较低，同比增幅较大 再生铅产量增加趋势明显，超过去年同期产量 1月7日 中国原生铅主要交割品牌产量 2月11日 3月5日 3月19日 4月2日 2021年 4月16日 4月30日 5月21日 6月4日 6月18日 2022年 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月21日 11月4日 11月18日 12月10日 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 单位：吨 1月7日 2月11日 3月11日 4月8日 4月23日 再生铅产量 2021年 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 2022年 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月14日 10月28日 11月11日 11月26日 12月24日 铅蓄电池开工率 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 • 下游铅蓄电池开工率环比持平，处于历年同期相对高位 1月3日 1月11日 1月21日 2月1日 2月15日 2月26日 3月6日 3月15日 3月25日 4月2日 2019年 4月10日 4月19日 4月29日 5月14日 铅蓄电池开工率 5月22日 2020年 5月31日 6月10日 6月18日 6月28日 7月8日 2021年 7月16日 7月24日 8月2日 8月12日 8月20日 2022年 8月28日 9月6日 9月16日 9月24日 10月11日 10月21日 10月29日 11月6日 11月15日 11月26日 12月6日 12月18日 12月31日 进出口 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 • 沪伦比持续收紧，有望打开出口窗口 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 2019年 3月23日 4月2日 4月13日 沪伦比（剔除汇率影响） 4月23日 5月7日 5月17日 2020年 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 2021年 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 2022年 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 价格走势 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 单位：元/吨 1月2日 2019年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2020年 4月2日 4月18日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 2021年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2022年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 单位：元/吨 1月2日 2019年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2020年 4月2日 4月18日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 2021年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2022年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 价差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 单位：元/吨 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 2019年 3月9日 3