有色金属周报（锌）：供增需弱，锌价高位压力较大

有色金属周报(锌) 供增需弱，锌价高位压力较大 2023年11月6日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 宏观：美联储暂停加息决议落地，国内10月官方制造业PMI低于预期录得49.5，位于荣枯线之下，市场信心受挫，加之巴以冲突不断，资金避险情绪较重。 成本端：上周周中Nyrstar公司因金属价格下跌和生产成本上升，将于11月30日关闭位于田纳西州的锌矿MiddleTennessee（包括Gordonsville和Cumberland两座地下锌矿，年产4-5万金属吨），但Nyrstar旗下的年产能10万吨的冶炼厂Clarksville将维持正常生产，受此影响市场情绪大为提振，多头涌入，内外盘面共涨。当前来看，四季度矿端收紧，但炼厂备库充足，暂且不会影响企业开工，预计2024年矿山供给紧平衡。 供给端：国内冶炼厂平稳生产，叠加进口货源的补充，供给端压力持续增强。 需求端：受京津冀地区环保管控及订单不佳影响，上周下游开工均有不同程度的下滑，预计随着京津冀雾霾天气好转，镀锌板块开工有所回升，但整体来看，随着天气逐渐转冷，终端消费弱化，需求端难有根本性好转。 行情展望：从当前锌市来看，资金推动动能不足，需进一步信息刺激，国内锌市基本面维持供增需弱格局，预计无进一步指引前，锌价震荡偏弱运行，运行区间20,700-21,700元/吨，关注云南地区限电安排及多头资金变动。 风险因素：海外宏观风险，云南限电，炼厂非预期减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库小幅震荡 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 CONCENTS 3 环保管控，镀锌企业受限开工下调 4 订单有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 沪锌主力收盘价 3月23日 2021年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2023年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 1.1行情回顾：震荡上行 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价震荡上行 SMM1#锌锭均价上涨1.75%至 21,460元/吨 沪锌主力合约收盘价上涨1.78%至 21,455元/吨 伦锌收盘价（电子盘）上涨2.01%至2,515.5美元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#锌锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 2021年 成交持仓比 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2023年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 单位：元/吨 1.2基差 LME锌升贴水（0-3） 基差 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 250 200 150 100 50 0 -50 1月1日 1月16日 2020年 1月31日 2月15日 3月1日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月16日 3月31日 2021年 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 2022年 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 2023年 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 单位：美元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月3日 2020年 1月20日 2月7日 现货升贴水-上海地区 2月25日 3月14日 2021年 3月31日 近月-连一 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2022年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月3日 2020年 1月20日 2月7日 现货升贴水-广东地区 2月25日 3月14日 2021年 3月31日 连一-连二 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2022年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差：地区升贴水回落 2020年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月15日 2021年 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 2022年 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2023年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 1月3日 2020年 1月21日 2月9日 现货升贴水-天津地区 2月28日 3月18日 2021年 连二-连三 4月5日 4月23日 5月14日 6月1日 6月19日 2022年 7月7日 7月25日 8月12日 8月30日 9月17日 10月12日 2023年 10月30日 11月17日 12月5日 12月23日 6 社库小幅震荡 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 CONCENTS 3 环保管控，镀锌企业受限开工下调 4 订单有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月3日 1月17日 2月7日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月6日 5月21日 6月5日 6月19日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月28日 10月20日 11月3日 11月20日 12月10日 12月30日 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 连云港进口锌矿周度库存 3月3日 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月5日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月29日 2.1.1锌精矿价格上涨 国产锌精矿价格 25000 20000 15000 10000 5000 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • • 单位：元/吨 国产锌精矿价格环比上涨3.01%进口锌精矿价格环比上涨0.11%截至上周五，连云港进口锌矿库存10.1万吨，环比下降 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 进口锌精矿价格 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月5日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月29日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 锌精矿企业生产利润 4000 单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月12日 4月26日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月18日 -4000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2020年2021年2022年2023年 进口盈亏沪伦比值 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 •锌精矿企业生产利