农林牧渔行业研究周报：生猪供给充足 猪价上行依赖消费端支撑

生猪供给充足猪价上行依赖消费端支撑 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 本周申万农林牧渔指数涨跌幅-0.52%，位居31个行业指数第26位。本周沪深 300指数1.71%，上证指数1.87%，申万农林牧渔指数跑输沪深300指数 2.23pct，跑输上证指数2.39pct。 农林牧渔子板块涨跌幅情况：渔业（1.36%）、种植业（1.19%）、林业Ⅱ （0.48%）、农产品加工（0.32%）、饲料（-0.73%）、养殖业（-1.08%）、动物保健Ⅱ（-1.17%）。 每周一谈：猪价上行依赖消费端强支撑 2月份猪价短期内快速反弹，从月初的13.91元/kg至月末上涨至15.92元/kg，月涨幅14.5%，但生猪价格仍低于多数养殖企业的成本线。当前猪价的上涨主要受以下几个因素驱动： 消费短期修复。年后，随着疫情消退，消费需求显著边际好转。屠宰企业开工率较1月份下旬显著上行，3月3日屠企开工率达到28%，当前开工率处于历史同期较高位水平。由于猪价低迷，屠企积极分割入库，冻品库容率明 显提升。终端消费好转，批发市场白条销量显著回升。 国家收储消息刺激。2022年12月-2023年1月猪价持续下跌，猪粮比持续低迷，国家开启冻猪肉收储。收储消息刺激下，市场信心提振，猪价短期反弹。 二次育肥入场。部分北方地区的规模公司开放二次育肥养殖票，二次育肥户 再度入场短期拉高猪价。 我们认为，当前猪价上涨是短期反弹，后续上涨需要消费端的强支撑。供给端，从产能和存栏量来看，生猪供应量从今年3月开始将会逐步增加： 生猪产能能繁母猪存栏从2022年5月至12月处于扩产能阶段，则对应生猪出栏量从2023年3月-10月处于上升阶段。 种猪生产效率持续提升。至2023年2月末，我国种猪群中，二元母猪占比已 经提升至92.4%。2022年养殖企业配种率提升，PSY、MSY等生产效率指 标持续优化，或带来后续产量进一步增加。 从存栏来看，7-49kg小猪存栏当前处于近3年来高位，从22年4月开始不断提升；50-89kg中猪存栏不断提升，预计继续创新高；90-140kg大猪存栏处于历史高位，预计继续提升；140kg以上存栏下降，说明前期二次育肥基本出清。 消费端不确定性较强，价格上涨依赖于消费的强力复苏。 从季节性角度看，当前时点为春节后传统消费淡季，不具备上涨基础。 但具由于节前消费的断崖式下行，消费复苏的力度不确定性较强，若消费复苏超预期，或带来猪价的超预期上涨。 投资策略： 生猪养殖：能繁母猪存栏增速下行，行业或进入去产能周期，生猪养殖企业估值极具性价比。推荐积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。 肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种 源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司生物股份、普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 其他：鸭苗价格上行，肉鸭养殖行业有望走出持续数年的业绩低谷，关注益 客食品。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2023年03月05日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料 股票家数99 行业平均市盈率101.4 市场平均市盈率18 14% 7% 0% -7% -14% -21% 2022-032022-062022-092022-122023-03 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：中央一号文 件再次聚焦乡村振兴》2023-02-19 2、《农林牧渔行业研究周报：生猪养殖企业年报预喜》2023-02-05 3、《农林牧渔行业研究周报：白羽鸡上行周期临近》2023-01-15 内容目录 1.猪价上行依赖消费端支撑4 1.1多因素驱动猪价短期反弹4 1.2后续猪价上行依赖消费端支撑5 2.本周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股表现7 3.行业数据跟踪8 3.1行业数据一览8 3.2生猪养殖板块8 3.3肉鸡养殖9 3.4饲料板块10 3.5其他农产品11 4.风险提示12 图表目录 图1：2月生猪价格上行（元/kg）4 图2：屠宰企业开工率回升（%）4 图3：屠宰企业开工率高于历史同期中位（%）4 图4：屠企冻品库容量提升（%）4 图5：白条批发量显著增加（头）4 图6：1月能繁母猪环比下行（%）5 图7：二元母猪占比提升（%）5 图8：7-49kg小猪存栏持续上升（万头）5 图9：50-89kg中猪存栏持续上升（万头）5 图10：90-140kg大猪存栏持续上升（万头）6 图11：140kg以上大肥存栏下降（万头）6 图12：申万一级行业指数5日涨跌幅（%）6 图13：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%）7 图14：农林牧渔板块领涨个股7 图15：农林牧渔板块领跌个股7 图16：生猪价格8 图17：12月猪肉进口量回升8 图18：12月生猪存栏量回升8 图19：1月能繁母猪存栏小幅下降9 图20：二元母猪价格小幅上行9 图21：本周白羽鸡价格上行9 图22：本周快大鸡价格下跌9 图23：本周中速鸡价格震荡9 图24：本周土鸡价格下行9 图25：育肥猪配合饲料价格10 图26：本周玉米现货价格小幅下行10 图27：本周豆粕现货价格下行10 图28：12月美国进口玉米单价环比回落10 图29：12月巴西进口大豆单价环比继续回落10 图30：12月美国进口大豆单价环比继续回落10 图31：12月我国大豆进口数量同环比均显著上行（万吨）10 图32：本周棉花价格震荡11 图33：白砂糖价格小幅回落11 图34：本周金针菇价格持平11 图35：本周海参价格持平11 图36：本周鲍鱼价格维持稳定11 图37：扇贝价格上涨11 图38：本周鲢鱼价格稳定12 图39：本周草鱼价格震荡12 图40：对虾价格维持稳定12 图41：本周天然橡胶期货价格稳定12 表1：主要农产品数据一览8 1.猪价上行依赖消费端支撑 1.1多因素驱动猪价短期反弹 2月份猪价短期内快速反弹，从月初的13.91元/kg至月末上涨至15.92元/kg，月涨幅14.5%，但生猪价格仍低于多数养殖企业的成本线。 图1：2月生猪价格上行（元/kg） 商品猪出栏均价 45 40 35 30 25 20 15 10 2015-12-142016-12-142017-12-142018-12-142019-12-142020-12-142021-12-142022-12-1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 当前猪价的上涨主要受以下几个因素驱动： 1、消费短期修复。回顾去年年末的下跌行情，2022年12月的猪价大跌由供需两端共同作用导致。供给方面，10月的二次育肥集中出栏造成供给大幅增加；需求端，12月份疫情集中爆发，预期的腌腊灌肠需求未兑现，生猪整体消费需求锐减。年后，随着疫情消退，消费需求显著边际好转。 屠宰企业开工率较1月份下旬显著上行，3月3日屠企开工率达到28%，当前开工率处于历史同期较高位水平。 图2：屠宰企业开工率回升（%）图3：屠宰企业开工率高于历史同期中位（%） 重点生猪屠宰企业开工率 702023年度 602019年度 50 40 30 20 10 2022年度 2018年度 2021年度 2017年度 2020年度 70 60 50 40 30 20 10 0 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-13 03-27 04-10 04-24 05-08 05-22 06-05 06-19 07-03 07-17 07-31 08-14 08-28 09-11 09-25 10-09 10-23 11-06 11-20 12-04 12-18 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 由于猪价低迷，屠企积极分割入库，冻品库容率明显提升。 终端消费好转，批发市场白条销量显著回升。 图4：屠企冻品库容量提升（%）图5：白条批发量显著增加（头） 冷冻猪肉：重点屠宰企业：库容率 白条肉：批发量：北京新发地 353000 33 312500 292000 27 251500 23 211000 17 19500 150 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 2、国家收储消息刺激。2022年12月-2023年1月猪价持续下跌，猪粮比持续低迷，国家开启冻猪肉收储。收储消息刺激下，市场信心提振，猪价短期反弹。 3、二次育肥入场。部分北方地区的规模公司开放二次育肥养殖票，二次育肥户再度入场短期拉高猪价。 1.2后续猪价上行依赖消费端支撑 我们认为，当前猪价上涨是短期反弹，后续上涨需要消费端的强支撑。 供给端，从产能和存栏量来看，生猪供应量从今年3月开始将会逐步增加。 生猪产能能繁母猪存栏从2022年5月至12月处于扩产能阶段，则对应生猪出栏量从2023年3月-10月处于上升阶段。 种猪生产效率持续提升。至2023年2月末，我国种猪群中，二元母猪占比已经提升至92.4%。2022年养殖企业配种率提升，PSY、MSY等生产效率指标持续优化，或带来后续产量进一步增加。 图6：1月能繁母猪环比下行（%）图7：二元母猪占比提升（%） 中国农业部：能繁殖母猪：存栏数环比（月） 5 4100% 380% 260% 140% 2020-1-1 2020-3-1 2020-5-1 2020-7-1 2020-9-1 2020-11-1 2021-1-1 2021-3-1 2021-5-1 2021-7-1 2021-9-1 2021-11-1 2022-1-1 2022-3-1 2022-5-1 2022-7-1 2022-9-1 2022-11-1 2023-1-1 020% 2019-1-1 2019-4-1 2019-7-1 2019-10-1 2020-1-1 2020-4-1 2020-7-1 2020-10-1 2021-1-1 2021-4-1 2021-7-1 2021-10-1 2022-1-1 2022-4-1 2022-7-1 2022-10-1 2023-1-1 -10% -2 -3 二元母猪三元母猪 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 从存栏来看，7-49kg小猪存栏当前处于近3年来高位，从22年4月开始不断提升；50-89kg中猪存栏不断提升，预计继续创新高；90-140kg大猪存栏处于历史高位，预计继续提升；140kg以上存栏下降，说明前期二次育肥基本出清。 图8：7-49kg小猪存栏持续上升（万头）图9：50-89kg中猪存栏持续上升（万头） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1000 7-49kg：存栏数 50-89kg：存栏数 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2020-1-1 2020-3-1 2020-5-1 2020-7-1 2020-9-1 2020-11-1 2021-1-1 2021-3-1 2021-5-1 2021-7-1 2021-9-1 2021-11-1 2022-1-1 2022-3-1 2022-5-1 2022-7-1 2022-9-1 2022-11-1 2023-1-1 2020-1-1 2020-3-1 2020-5-1 2020-7-1 2020-9-1 2020-11