农林牧渔行业研究：生猪产能增幅缩窄，消费回暖带动猪价上涨

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数上涨2.52%，申万农林牧渔指数上涨4.45%。 在一级子行业中，社会服务、食品饮料、美容护理表现位居前列，分别上涨8.49%，7.87%和6.43%。 部分重点个股涨幅前三名 ：安德利（+19.03%）、敦煌种业（+17.93%）、华绿生物（+11.09%）；跌幅前三名：禾丰股份（-2.13%）、益生股份（-1.25%）、科前生物（-0.62%）。 生猪养殖：根据涌益咨询，本周（11.28-12.2）全国商品猪出栏均价为21.91元/公斤，周环比-6.21%，本周生猪价格先跌后涨，后市猪价有望上行；当周15公斤仔猪价格为688元/头，周环比-38元/头，仔猪价格反应出养殖户补栏积极性持续下降。当周商品猪平均出栏体重130.62公斤，周环比+0.08公斤/头，出栏体重依旧保持上涨。受疫情政策缓和以及气温骤降等因素影响，南方消费恢复趋势较好，屠宰量不断走高，全国猪价呈现上行趋势。近期下游消费呈现逐渐好转态势，叠加二次育肥出栏压力已经有部分释放，后市二次育肥对生猪价格的打压会逐步减弱，随着猪肉消费旺季的到来，看好春节前生猪价格再次上涨。目前多家企业估值水平仍处在较低位置，生猪养殖板块配置安全边际较高，随着生猪价格的上涨，短期内可能存在估值修复的机会。展望2023年，根据现有数据来看，养殖户补充能繁母猪积极性一般，能繁母猪存栏量恢复速度较慢，预计明年全年生猪养殖行业处在较好的盈利区间。成本控制优秀和出栏量增速较快的企业有望实现利润端的持续好转，存在长期投资价值。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本领先，出栏量或超预期；温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振。 种植产业链：根据农业农村部11月30日公告，438个水稻品种、827个玉米品种、49个棉花品种、70个大豆品种通过第四届国家农作物品种审定委员会第十次会议的审定。通过审定的优质新品种即将可以上市销售，优质品种有望获得较大推广面积，提振该品种持有公司的业绩。2022年6月，国家农作物品种审定委员会制定并发布了国家级转基因大豆、玉米品种审定标准，生物育种产业化“最后一公里”正被打通，今年有望成为转基因作物落地元年，建议跟踪转基因作物商业化推进情况。我们推荐关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。重点推荐：大北农：转基因性状储备丰富；隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先。 禽类养殖：受到海外禽流感疫情持续扩散的影响，预计海外引种短期内难以恢复，而国产替代短期和强制换羽虽然可以补充部分产能，但是供给缺口存在是不争的事实，引种的减少使得明年周期反转的逻辑得到进一步强化。由于美国禽流感疫情近期有所反复，低引种状态时长可能会延长，未来白鸡周期反转的高度和持续时间可能超预期。短期来看父母代鸡苗价格有望先行上涨，明年下半年逐渐传导至商品代毛鸡。重点推荐：益生股份：白羽鸡种鸡养殖龙头企业。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：多因素叠加需求提振，看好猪价回升 根据涌益咨询，本周（11.28-12.2）全国商品猪出栏均价为21.91元/公斤，周环比-6.21%，本周生猪价格先跌后涨，后市猪价有望上行；当周15公斤仔猪价格为688元/头，周环比-38元/头，反映出养殖户补栏积极性依旧较差。当周商品猪平均出栏体重130.62公斤，周环比+0.08公斤/头。根据万得数据，当周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为523.76元/头、372.54元/头，周环比分别-25.86%、-35.60%。 受疫情政策缓和以及气温骤降等因素的影响，猪肉消费需求不断增加。11月27号以来全国范围大幅降温，南方腌腊开始启动，北猪南调趋势明显，南方价格表现好于北方，同时也拉动北方价格上涨。随着降温和疫情管控逐步放开，屠宰量自11月底呈现攀升态势，截至12月2日，屠宰量较11月25日上涨20%以上（涌益咨询数据），目前还未到达年内消费最旺盛的时刻，消费端有望持续好转。11月份以来，受到政策引导和后市预期等因素的影响，压栏生猪持续出栏，供应端持续增加，出栏体重也已经上涨至130.62公斤/头。目前消费端好转趋势初现，叠加二次育肥出栏压力已经有部分释放，后市二次育肥对生猪价格的打压会逐步减弱，看好春节前生猪价格震荡上行。 近期多家机构披露10月份能繁母猪存栏数据：根据农业农村部数据，10月份全国能繁母猪存栏量4379万头，环比增长0.4%，9月环比增长0.9%；根据涌益咨询数据，10月份全国能繁母猪存栏量环比增长1.7%，9月环比增长1.4%；根据畜牧业协会数据，10月份全国能繁母猪存栏量环比增长0.7%，9月环比增长1.9%。由于10月份生猪价格快速回落和官方数据指导等因素的影响，养殖户补栏积极性不强，预计后续补栏速度仍保持较慢速率。 目前多家企业估值水平仍处在较低位置，生猪养殖板块配置安全边际较高，随着生猪价格的上涨，短期内可能存在估值修复的机会。展望2023年，根据现有数据来看，养殖户补充能繁母猪积极性一般，能繁母猪存栏量恢复速度较慢，预计明年全年生猪养殖行业处在较好的盈利区间。成本控制优秀和出栏量增速较快的企业有望实现利润端的持续好转，存在长期投资价值。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。 重点推荐：牧原股份：成本领先，出栏量或超预期；温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振；巨星农牧。 1.2种植产业链：国审新品种公布，转基因商业化未来可期 根据农业农村部，11月30日黄广农占等438个稻品种、935HA等827个玉米品种、华棉702等49个棉花品种、金源802等70个大豆品种，经第四届国家农作物品种审定委员会第十次会议审定通过。其中，登海种业通过的玉米新品种有“登海2035”、“登海2052”等18个玉米新品种；荃银高科自主选育或合作选育的54个杂交水稻新品种、8个杂交玉米新品种和1个棉花新品种均通过审定。种子公司的核心竞争力在于科研创新，拥有较多新品种通过审定的种子企业有望在市场份额的竞争中取得优势，从而提振公司业绩。 为保障我国粮食安全，我国对种子的发展越发重视。2022年6月，国家农作物品种审定委员会制定并发布了国家级转基因大豆、玉米品种审定标准，生物育种产业化“最后一公里”正被打通。目前我国部分已经获得安全证书的转基因玉米品种已经在甘肃的玉米制种基地完成制种，如果年底品种通过审定，转基因玉米种子有望在试点地区进行销售。 随着转基因作物利好政策不断加码，其商业化前景也更具吸引力，我国转基因作物商业化进程有望加速推进，今年有望成为转基因作物落地元年，建议跟踪转基因作物商业化推进情况。我们推荐关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。 重点推荐：大北农：转基因性状储备丰富；隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先；登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 1.3禽类养殖：白羽鸡引种持续走低，板块存在周期性投资机会 根据畜牧业协会禽类分会数据，10月份全国祖代鸡更新量仅为3.55万套，去年同期为16.7万套，同比-78.74%，更新祖代鸡均为国内自主繁育，海外引种数量为0。在美国禽流感持续反复的背景下，海外引种发生中断（今年5-10月只有8月份有少量海外引种），预计年内引种状态不乐观。我国2019-2021年祖代鸡更新量分别为122/100/125万套，考虑到海外引种的不确定性，预计今年祖代鸡更新量可能在90万套以下，与往年相比存在较大的供给缺口。截至10月末祖代种鸡存栏数量为116.28万套，其中后备存栏量为33.61万套，为近5年来年低位水平。 受到海外禽流感疫情持续扩散的影响，预计海外引种短期内难以恢复，而国产替代短期和强制换羽虽然可以补充部分产能，但是供给缺口存在是不争的事实，引种的减少使得明年周期反转的逻辑得到进一步强化。由于美国禽流感疫情近期有所反复，低引种状态时长可能会延长，未来白鸡周期反转的高度和持续时间可能超预期。短期来看父母代鸡苗价格有望先行上涨，明年下半年逐渐传导至商品代毛鸡。 重点推荐：圣农发展：具有差异化竞争优势的全产业链发展龙头；益生股份；民和股份；仙坛股份。 二、本周行情回顾 本周 （2022.11.28-2022.12.2） 农林牧渔 （ 申万 ） 指数收于3332.74（+4.45%），沪深300指数收于3870.95点（+2.52%），深证综指收于2044.60点（+3.05%），上证综指收于3156.14点（+1.76%），种子生产在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于4564.26（+7.41%）。 图表1：本周行情回顾 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前五的有社会服务（+8.49%），食品饮料（+7.87%%），美容护理（+6.43%），商业贸易（+6.27%）和纺织服饰（+5.18%）。农林牧渔（-1.43%）排在所有子行业中第7位。 图表2：本周各板块涨跌幅（2022.11.28-2022.12.2） 个股表现方面 ， 涨幅排名居前的有安德利（+19.03%） 、敦煌种业（+17.93%）、华绿生物（+11.09%）、西部牧业（+10.59%）、道道全（+10.18%）等；跌幅排名居前的有禾丰股份（-2.13%）、益生股份（-1.25%）、科前生物（-0.62%）、晓鸣股份（-0.59%）等。 图表3：本周农业板块涨幅前十个股 图表4：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 图表5：重要数据概览 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至12月2日，根据涌益咨询，本周商品猪价格为21.91元/公斤，周环比-6.21%，本周生猪价格为23.10元/公斤，较上周环比-4.94%； 本周仔猪价格为688元/头，较上周环比-5.23%；本周二元母猪价格为36.10元/公斤，较上周环比-0.39%。 生猪养殖利润方面，截至12月2日，自繁自养利润为523.76元/头，较上周环比-25.86%；外购仔猪利润为372.54元/头，较上周环比-35.60%；本周猪粮比为8.20，较上周环比-3.87%。 图表6：生猪价格走势（元/千克） 图表7：猪肉平均批发价（元/千克） 图表8：二元母猪价格走势（元/千克） 图表9：仔猪价格走势（元/千克） 图表10：生猪养殖利润（元/头） 图表11：猪粮比价 3.2禽类产品价格追踪 禽养殖方面，截至12月2日，本周白羽鸡均价为9.15元/千克，较上周环比-5.96%；主产区肉鸡苗均价为3.25元/羽，较上周环比-19.15%。 父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至12月2日，父母代种鸡养殖利润为0.55元/羽，较上周环比-58.33%；毛鸡养殖利润为-0.5元/羽，较上周环比-137.60%。 图表12：白羽肉鸡价格走势（元/千克） 图表13：肉鸡苗价格走势（元/羽） 图表14：父母代种鸡养殖利润（元/羽） 图表15：毛鸡养殖利润变化（元/羽） 3.3粮食价格追踪 粮食价格方面，12月2日国内玉米现货价为3003.92元/吨，较上周环比+0.63%；本周CBOT玉米期货价格646.25美分/蒲式耳，较上周环比-3.72%。 12月2日国内大豆现货价为5464元/吨，较上周环比-0.24%；CBOT大豆期货价格为1,438.50美分/蒲式耳，较上周环比+0.16%。 12月2日国内豆粕现货价为4994.29元/吨，较上周环比-6.38%；豆油现货价格为9858.00元/吨，较上周环比-1.97%。 12月2日国内小麦现货价为3254.44元/吨，较上周环比+0.74%；CBOT小麦期货价格为761美分/蒲式耳，较上周环比-4.51%。 12月2日国内早稻现货价为2725.00元/吨，较上周环比-0.73%；国内中晚稻现货价为2782元/吨，