周观察:供给实质收缩支撑猪价上行,反转远未结束先手积极布局 猪价上行有供给收缩实质支撑,二育持续理性入场、出货。据涌益咨询,截至2024年6月16日,全国生猪销售均价18.81元/公斤(周环比+0.24元/公斤,同比+4.30元/公斤)。生猪出栏均重126.28公斤/头(周环比+0.15公斤/头)。本周销至二育生猪占行业生猪实际销量比重降至3.69%,反映二育入场理性且随猪价上涨持续理性出栏中。二育入场放缓背景下,生猪屠宰量持续收缩或反映本轮猪价上涨更多由供给实质收缩驱动,二育、情绪或并非上涨主因。 气温升高叠加南方暴雨,后市生猪降重及非瘟边际催化向上。展望后市,7月为我国全年最高温月份。北方高温,南方高温高湿步入雨季非瘟高发阶段。生猪或步入阶段性降重期,猪价中枢预计震荡上移,但若南方雨季非瘟严重程度超预期,猪价或阶段性快速下跌,届时则进一步强化下半年猪周期反转强度。 从逻辑及市值点位看,猪周期反转远未结束,建议先手积极布局。从逻辑看,根据我们推算,2024年9-11月生猪供给同比大幅收缩而需求边际向好,猪价及猪周期反转有强支撑。从市值看,生猪板块市值较2022年高点仍有26%左右的上涨空间。2024H2与2022H2有显著不同:(1)二育出货更为理性,饲料成本更低;(2)据我们推算,2024H2生猪供给收缩程度强于2022H2;(3)2023年以来行业资金持续消耗,扩产更为谨慎。综上,我们判断生猪板块并未见顶,猪价高点或在9-11月形成,2024H2猪价中枢保守假设与2022H2相近(2022H2为22.84元/公斤)。当前生猪板块再次回调至低位且市场预期偏悲观,我们建议先手布局,静待边际催化兑现。 周观点:猪周期反转已至,转基因产业化扩面提速 猪周期反转已至,重视板块布局机会。推荐:华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份、天康生物等。 供需双驱猪鸡共振向上,看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 转基因产业化扩面提速,龙头充分受益。推荐具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科;国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现(6.11-6.14):农业跑输大盘2.38个百分点 本周上证指数下跌0.61%,农业指数下跌2.99%,跑输大盘2.38个百分点。子板块来看 , 宠物板块领涨 。 个股来看 , 朗源股份 (+10.05%)、 傲农生物(+9.85%)、天邦食品(+6.15%)领涨。 本周价格跟踪(6.11-6.14):本周黄羽鸡、草鱼、鲈鱼环比上涨 生猪养殖:6月14日全国外三元生猪均价为18.56元/kg,较上周下跌0.39元/kg;仔猪均价为44.11元/kg,较上周上涨1.43元/kg;白条肉均价24.18元/kg,较上周下跌0.06元/kg。6月14日猪料比价为5.33:1。自繁自养头均利润413.26元/头,外购仔猪头均利润396.11元/头。 风险提示:宏观经济下行,消费持续低迷,动物疫病不确定性等。 1、周观察:供给实质收缩支撑猪价上行,反转远未结束先手 积极布局 猪价上行有供给收缩实质支撑,二育持续理性入场、出货。据涌益咨询,截至2024年6月16日,全国生猪销售均价18.81元/公斤(周环比+0.24元/公斤,同比+4.30元/公斤)。生猪出栏均重126.28公斤/头(周环比+0.15公斤/头,增幅收窄)。 本周销至二育生猪占行业生猪实际销量比重降至3.69%,自5月下旬以来持续下降反映二育入场理性且随猪价上涨持续理性出栏中。二育入场放缓背景下,生猪屠宰量持续收缩或反映本轮猪价上涨更多由供给实质收缩驱动,二育、情绪或并非上涨主因。 图1:猪价上行有供给收缩实质支撑(元/公斤) 图2:本周生猪屠宰量持续收缩(万头) 图3:6月1-10日二育占实际销量占比下降至3.69% 图4:后市生猪出栏均重或步入阶段性下行期(公斤) 气温升高叠加南方暴雨,后市生猪降重及非瘟边际催化向上。展望后市,7月为我国全年最高温月份。北方地区随气温升高,(1)消费不偏好肥猪,肥猪或出现折价;(2)肥猪易发生热应激,养殖难度加大。南方地区高温高湿,步入雨季非瘟高发阶段。后市生猪或步入阶段性降重期,猪价中枢我们判断整体震荡上移,但若南方雨季非瘟严重程度超预期,猪价或阶段性快速下跌,届时则进一步强化下半年猪周期反转强度。 图5:7月将步入我国全年气温最高月份(℃) 图6:生猪养殖核心区域逐步进入高温期 图7:南方雨季强降雨延续,雨季非瘟或逐步高发 从逻辑及市值点位多维看,猪周期反转远未结束,建议先手积极布局。从逻辑看,根据我们推算,2024年9-11月生猪供给同比大幅收缩而需求边际向好,猪价及猪周期反转有强支撑,逻辑边际向上。从市值看,截至2024年6月14日,生猪板块市值(18家核心上市猪企为样本)仅修复至2023年7月水平,较2022年高点仍有26%左右的上涨空间。2022年生猪板块于7月见顶而后市猪价上涨股价不涨主要系前期二育情绪演绎过于极端,而2024H2与2022H2有显著不同:(1)二育出货更为理性,饲料成本更低;(2)据我们推算,2024H2生猪供给收缩程度强于2022H2;(3)2023年以来行业资金持续消耗,扩产更为谨慎。综上,我们判断生猪板块并未见顶,猪价高点或在9-11月形成,2024H2猪价中枢保守假设与2022H2相近(2022H2为22.84元/公斤)。当前生猪板块再次回调至低位且市场预期偏悲观,我们建议先手布局,静待边际催化兑现。 图8:生猪板块市值仍处相对低位,猪周期反转远未结束 图9:2024H2猪价中枢或与2022H2相近(元/公斤) 图10:生猪板块市值低于2022年同期水平(亿元) 2、周观点:猪周期反转已至,转基因产业化扩面提速 猪周期反转已至,重视板块布局机会。本轮能繁存栏去化已至2021年以来相对低位,据我们测算,2024年8月后生猪供给将持续收缩且低于2023年同期,届时生猪消费向好叠加供给持续收缩,对猪价上涨形成较强支撑,猪周期反转强度有供需及情绪多维支撑。当前生猪板块进入重点布局阶段,建议择机积极配置。受益优先级为:成长性>规模性>投机性。重点推荐:华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速,龙头充分受益。回溯历年中央一号文件,2021年首次提及生物育种,指出有序推进生物育种产业化应用,2022-2023年启动、全面实施农业生物育种重大项目,2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月18日,农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单(三)》,多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。种业振兴配套政策不断完善,行业龙头企业有望率先受益,推荐具备转基因技术优势的大北农;国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业;基本面边际改善的隆平高科。 供需双驱看好白鸡景气抬升。供给端,2022年5月以来祖代海外引种缺口年末传导将至,商品代肉鸡供给收缩;需求端,消费旺季强化白羽肉鸡周期上行确定性。 我们认为本轮白羽肉鸡价格周期上行已具备供需双驱先决条件,当前板块优质标的均处相对低位,配置价值显现。推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看,PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势;此外,多款非瘟疫苗当前已处应急评价阶段,非瘟疫苗商业化落地后,将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐:生物股份、普莱柯、科前生物等。 3、本周市场表现(6.11-6.14):农业跑输大盘2.38个百分点 本周上证指数下跌0.61%,农业指数下跌2.99%,跑输大盘2.38个百分点。子板块来看,宠物板块领涨。个股来看,朗源股份(+10.05%)、傲农生物(+9.85%)、天邦食品(+6.15%)领涨。 图11:农业板块本周下跌2.99%(表内单位:%) 图12:本周农业指数跑输大盘2.38个百分点 图13:本周宠物子版块涨幅最大(%) 表1:农业个股涨跌幅排名:朗源股份、傲农生物、天邦食品领涨 4、本周重点新闻(6.11-6.14):6月16日挂牌竞价交易3万 吨轮换出库中央储备冻猪肉 6月16日挂牌竞价交易3万吨轮换出库中央储备冻猪肉。华储网发布关于2024年6月16日中央储备进口冻猪肉轮换出库竞价交易有关事项的通知:本次出库竞价交易挂牌3万吨,以实际挂牌为准。 江苏印发生猪产能调控实施方案,适当放宽产能调控区间。江苏省农业农村厅日前印发《江苏省生猪产能调控实施方案(2024年修订)》,明确全省产能调控目标任务保持不变,适当放宽产能调控区间,进一步优化生猪产能调控措施。根据《方案》,江苏省能繁母猪正常保有量120万头左右、规模猪场保有量5000个以上;能繁母猪存栏量绿色区域下限从正常保有量的95%调整至92%,存栏量黄色区域下限从正常保有量的90%调整至85%。能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的92%-105%区间(含92%和105%两个临界值)为绿色区域,以市场调节为主;能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的85%-92%或105%-110%区间(含85%和110%两个临界值)为黄色区域,启动相应调控措施。 农业农村部启动农业重大自然灾害四级应急响应。针对近期持续高温干旱对农业生产造成的不利影响,农业农村部于6月11日对河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、陕西等省启动农业重大自然灾害四级应急响应。应急响应要求相关省份加强旱情调度,及时反映旱情和抗旱保播工作进展情况,组派专家组和农技人员指导落实造墒播种、播后浇“蒙头水”、坐水种、干播等雨等抗旱措施,确保夏播顺利开展。 5、本周价格跟踪(6.11-6.14):本周黄羽鸡、草鱼、鲈鱼价格 环比上涨 表2:本周黄羽鸡、草鱼、鲈鱼价格环比上涨 生猪养殖:6月14日全国外三元生猪均价为18.56元/kg,较上周下跌0.39元/kg;仔猪均价为44.11元/kg,较上周上涨1.43元/kg;白条肉均价24.18元/kg,较上周下跌0.06元/kg。6月14日猪料比价为5.33:1。自繁自养头均利润413.26元/头,环比+80.70元/头;外购仔猪头均利润396.11元/头,环比+33.96元/头。 图14:本周外三元生猪价格环比下跌(元/公斤) 图15:本周生猪自繁自养利润环比上涨(元/头) 白羽肉鸡:据Wind数据,本周鸡苗均价2.33元/羽,环比-18.25%;毛鸡均价7.01元/公斤,环比-3.44%;毛鸡养殖利润-3.42元/羽,环比-0.66元/羽。 图16:本周鸡苗均价环比下跌 图17:本周毛鸡主产区均价环比下跌 黄羽肉鸡:据新牧网,6月14日中速鸡均价13.80元/公斤,环比+0.30元/公斤。 图18:本周中速鸡价格环比上涨 水产品:上周草鱼价格15.27元/公斤,环比+0.59%;据海大农牧数据,6月14日鲈鱼价格33.80元/公斤,环比+1.20%;6月13日对虾价格35.76元/公斤,环比-0.22%。 图19:6.1-6.7草鱼价格环比上涨 图20:6月14日鲈鱼价格环比上涨 图21:6月13日对虾价格环比下跌 大宗农产品:本周大商所玉米期货结算价为2487.00元/吨,周环比+1.88%;豆粕期货活跃合约结算价为3446.00元/吨,周环比-1.15%。 图22:本周玉米期货结算价环比上涨 图23:本周豆粕期货结算价环比下跌 糖:NYBOT11号糖日收盘价19.60美分/磅,周环比+1.98%。国内糖价,郑商所白砂糖期货6月14日收盘价6237.00元/吨,周环比-0.11%。 图24:本周NYBOT11号糖环比上涨(美分/磅) 图25:本周郑商所白糖收盘价环比下跌(元/吨) 6、主要肉类进口量 猪肉进口:据海关总署数据,2024年4月猪肉进口9.0万吨,同比-35.70%。 禽肉进