农林牧渔行业点评报告：供给实质收缩支撑猪价上行，生猪板块业绩兑现逐季增强

行业：供给实质收缩支撑猪价上行，生猪板块业绩兑现逐季增强 生猪供给实质收缩驱动6月猪价快速上行，7月猪价或震荡上行。据涌益咨询，2024年6月全国生猪销售均价18.30元/公斤，环比+15.87%，同比+28.91%。涌益监控样本6月屠宰量达384.66万头，环比-9.42%，同比-12.71%。涌益样本规模场6月出栏完成率约97.1%。7月规模场计划出栏较6月实际出栏+2.57%且预计7月出栏完成率环比提升。从销往二育生猪占行业销量比重看，5月二育存在集中入场，6月中旬猪价回落，部分高价进猪二育户选择进一步压栏且6月二育进场节奏放缓。6月猪价快速抬升主要受生猪供给实质收缩影响，7月预计生猪需求偏弱，供给环比增加，但二育持续托底下，猪价或偏震荡上行。 7月生猪出栏均重或下行，肥猪消费淡季未现折价反映整体供给偏紧。6月生猪出栏均重126.17公斤/头（同比+5.04公斤/头，环比+0.53公斤/头），7月气温升高，大体重猪需求偏弱且养殖难度提升，截至2024年7月11日，行业生猪出栏均重下降至125.66公斤/头，预计7月生猪出栏均重中枢下移。6月标肥价差0.06元/公斤，肥猪消费淡季背景下仍未出现折价反映生猪整体供给偏紧。 6月生猪养殖利润大幅抬升，生猪板块业绩兑现能力有望逐季增强。6月涌益监控样本能繁存栏环比+0.61%（4月环比+0.73%），受资金及养殖节奏限制，行业能繁补栏仍偏谨慎。行业6月自繁自养头均盈利大幅提升至353.43元（5月30.87元），牧原股份业绩预告2024Q2归母净利润约30.79~32.79亿元（同比+294.72%~307.37%）。根据我们测算，2024年8月后生猪需求边际向好，供给同比大幅收缩，猪价上行有强支撑，预计2024H2生猪板块业绩兑现能力逐季增强。 企业：6月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比抬升 截至2024年7月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布6月生猪销售数据。生猪养殖上市企业6月合计出栏生猪1065.89万头，同比-2.24%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农5月出栏量分别为506.80、233.25、128.65、23.75、49.51、35.83、26.30、25.90、29.35、6.55万头，分别同比-4.6%、+17.2%、+1.9%、-13.7%、-1 9.8%、-8.7%、-37.7%、+8.4%、-5.9%、-17.0%。 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农6月商品猪出栏均重分别为123.2/132.5/122.1公斤/头，分别环比变动-0.5/+3.0/-1.0公斤/头。 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比均提升，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物6月商品猪销售均价分别为17.73/18.1/18.07/17.63/18.25/18.11/18.51/17.04元/公斤，分别环比变动+14.4%/+14.6%/+17.3%/+16.8%/+14.8%/+15.4%/+15.7%/+14.4%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：供给实质收缩支撑猪价上行，生猪板块业绩兑现逐 季增强 生猪供给实质收缩驱动6月猪价快速上行，7月猪价或震荡上行。据涌益咨询，2024年6月全国生猪销售均价18.30元/公斤，环比+15.87%，同比+28.91%。涌益监控样本6月屠宰量达384.66万头，环比-9.42%，同比-12.71%。涌益样本规模场6月出栏完成率约97.1%。7月规模场计划出栏较6月实际出栏+2.57%且预计7月出栏完成率环比提升。从销往二育生猪占行业销量比重看，5月二育存在集中入场，6月中旬猪价回落，部分高价进猪二育户选择进一步压栏且6月二育进场节奏放缓。6月猪价快速抬升主要受生猪供给实质收缩影响，7月预计生猪需求偏弱，供给环比增加，但二育持续托底下，猪价或偏震荡上行。 图1：涌益样本6月屠宰量达384.66万头，环比-9.42% 图2：生猪供给实质收缩驱动6月猪价快速上行 图3：7月规模场计划出栏较6月实际出栏+2.57% 图4：预计7月出栏完成率环比提升 图5：6月二育进场节奏放缓 图6：育肥舍栏位利用率未降系高成本二育延缓出栏 7月生猪出栏均重或下行，肥猪消费淡季未现折价反映整体供给偏紧。6月生猪出栏均重126.17公斤/头（同比+5.04公斤/头，环比+0.53公斤/头），7月气温升高，大体重猪需求偏弱且养殖难度提升，截至2024年7月11日，行业生猪出栏均重下降至125.66公斤/头，预计7月生猪出栏均重中枢下移。6月标肥价差0.06元/公斤，肥猪消费淡季背景下仍未出现折价反映生猪整体供给偏紧。 图7：受高温影响，预计7月生猪出栏均重下行 图8：肥猪消费淡季未折价反映整体供给偏紧（元/公斤） 6月毛白价差环比回落同比仍增，冻品逐步入库对猪价形成支撑。截至2024年7月11日，涌益监控样本毛白价差5.30元/公斤，同比+1.26元/公斤，较5月中枢下行。2024年6月以来行业逐步进行冻品入库，截至2024年7月11日全国冻品库容率上行至17.1%但仍处相对低位，预计后市冻品入库提升对猪价形成支撑。 图9：6月毛白价差环比回落，同比仍增（元/公斤） 图10：冻品逐步入库对猪价形成支撑 6月生猪养殖利润大幅抬升，生猪板块业绩兑现能力有望逐季增强。6月涌益监控样本能繁存栏环比+0.61%（4月环比+0.73%），受资金及养殖节奏限制，行业能繁补栏仍偏谨慎。行业6月自繁自养头均盈利大幅提升至353.43元（5月30.87元），牧原股份业绩预告2024Q2归母净利润约30.79 ~32.79亿元（同比+294.72%~307.37%）。 根据我们测算，2024年8月后生猪需求边际向好，供给同比大幅收缩，猪价上行有强支撑，预计2024 H2 生猪板块业绩兑现能力逐季增强。 图11：行业6月自繁自养头均盈利大幅提升至353.43元 图12：6月涌益监控样本能繁存栏环比+0.61% 图13：预计2024年8月后生猪供给低于2022年同期 图14：考虑均重抬升，2024H2猪肉供给仍低于2022H2 2、6月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比抬升 截至2024年7月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布6月生猪销售数据。生猪养殖上市企业6月合计出栏生猪1065.89万头，同比-2.24%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农5月出栏量分别为506.80、233.25、128.65、23.75、49.51、35.83、26.30、25.90、29.35、6.55万头，分别同比-4.6%、+17.2%、+1.9%、-13.7%、-19.8%、-8.7%、-37.7%、+8.4%、-5.9%、-17.0%。 图15：2024年6月主要10家生猪养殖企业合计出栏生猪1065.89万头，同比-2.24% 图16：2024年6月主要10家生猪养殖企业出栏量分化 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农6月商品猪出栏均重分别为123.2/132.5/122.1公斤/头，分别环比变动-0.5/+3.0/-1.0公斤/头。 图17：6月各猪企出栏均重环比分化（公斤/头） 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比均提升，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物6月商品猪销售均价分别为17.73/18.1/18.07/17.63/18.25/18.11/18.51/17.04元/公斤，分别环比变动+14. 4%/+14.6%/+17.3%/+16.8%/+14.8%/+15.4%/+15.7%/+14.4%。 图18：2024年6月8家上市猪企销售均价环比提升（元/kg） 图19：牧原股份6月销售生猪506.8万头，同比-4.6% 图20：牧原股份6月收入107.10亿元，均价17.7元/公斤 图21：温氏股份6月销售生猪233.25万头，同比+17.2% 图22：温氏股份6月收入52.01亿元，均价18.10元/公斤 图23：*ST正邦6月销售生猪23.75万头，同比-13.7% 图24：*ST正邦6月收入3.20亿元，均价17.63元/公斤 图25：新希望6月出栏生猪128.65万头，同比+1.9% 图26：新希望6月收入23.14亿元，均价18.07元/公斤 图27：天邦食品6月销售生猪49.51万头，同比-19.8% 图28：天邦食品6月收入7.98亿元，均价18.25元/公斤 图29：大北农6月销售生猪35.83万头，同比-8.7% 图30：大北农6月收入7.03亿元，均价18.11元/公斤 图31：唐人神6月销售生猪29.35万头，同比-5.9% 图32：唐人神6月收入5.54亿元，同比+14.8% 图33：金新农6月销售生猪6.55万头，同比-17.0% 图34：金新农6月收入1.04亿元，均价18.30元/公斤 图35：天康生物6月销售生猪25.9万头，同比+8.4% 图36：天康生物6月收入4.25亿元，同比＋15.2% 图37：中粮家佳康6月生猪出栏量26.3万头 3、风险提示 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。