22年业绩显著改善，23年景气有望持续

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天味食品发布2022年年报，实现营业收入26.91亿元，同比增长32.8%；归母净利润3.42亿元，同比增长85.1%。其中22Q4实现营业收入7.82亿元，同比增长24.5%；归母净利润0.97亿元，同比减少6.73%。公司C端在疫情之下，居家消费助力核心品类实现较好增长；冬调类产品在21年高基数下，由于猪肉价格上涨及Q3布局前置，同比-58.5%。公司22年不断进行经销商优化，全年净增5家至3414家，经销商质量整体提升。公司22年/22Q4毛利率为34.2%/34.0%，同比+2.0/+0.8pct，在原材料成本压力下，产品提价及促销改善助力公司毛利率有所提升。公司22年/22Q4公司净利率为12.7%/12.5%，同比+3.6/-4.2pct。经过21年的行业激励竞争，公司在市场费用投放上将更为精简，盈利能力仍处于改善通道。公司23年景气有望持续，年度目标有望顺利达成。预计公司2023-2025年公司营业收入分别为32.47/38.76/45.17亿元，同比增长20.7%/19.4%/16.5%。归母净利润分别为4.25/5.23/6.41亿元，同比增长24.5%/23.0%/22.6%。对应EPS分别为0.56\0.69\0.84元，对应3月2日收盘价，PE分别为49.1\39.9\32.5倍，维持“买入-B”评级。