中资美元债周报：一级市场显著回升，二级市场震荡走弱

一级市场显著回升，二级市场震荡走弱 中资美元债周报 2023-02-27星期一 证券研究报告 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场显著回升： 上周中资美元债一级市场发行显著回升，发行8只债券，规模共计30.5 亿美元，以金融行业为主。其中，金融行业发行4只，规模共约26亿美 元；中金国际发行12.5亿美元高级无抵押债券，为上周最大发行规模。 二级市场震荡走弱： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.59%，投资级指数最新价报169.1866，周跌幅0.65%；高收益指数最新价报157.1321，周跌幅0.21%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.23%，投资级回报指数最新价报205.5599，周跌幅0.40%；高收益回报指数最新价报241.844，周涨幅0.80%。 美债收益率持续上行： 截至2月24日，2年期美国国债收益率较上周上行19.67bps，报4.8136%； 10年期国债收益率上行12.84bps，报3.9432%。 宏观要闻： 美国2月Markit制造业PMI初值47.8，高于预期； 美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，高于市场预期； 美国上周初请失业金人数意外降至19.2万； 欧元区1月份CPI终值同比上涨8.6%，符合预期； 欧元区2月制造业PMI初值48.5，预期49.3； 英国2月制造业PMI初值为49.2，创去年7月来高位； 五家地产企业累计390亿元中票获交易商协会注册； 今年1月份全国实际使用外资1276.9亿元人民币，同比增14.5%； 中国旅游研究院预计2023年旅游市场“稳开高走，持续回暖”； 2022年我国大数据产业规模达1.57万亿元，同比增18%； 2022年全国锂离子电池产量达750GWh，同比增长超过130%； 今年1月全国太阳能级多晶硅产量环比增1%，同比增36.5%； 债券通北向通1月月度日均成交回升至308亿元，环比增18%。 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行显著回升，发行8只债券，规模共计30.5亿美元，以金融行业为主。 金融行业发行4只，规模约26亿美元； 中金国际发行12.5亿美元高级无抵押债券，为上周最大发行规模； 昆明产投发行2.2亿美元高级无抵押债券，息票率9.8%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求较旺盛，上海商业银行发行3.5亿美元T2次级票据，息票率6.375%，最终认购超4倍；中金国际发行12.5亿美元高级无抵押债券，息票率5.493%，最终认购超2倍。 ） 发行额 评级 到期彭博二级 表1：上周新发中资美元债 债券代码 ZL316087Corp 发行公司 贵州双龙航空港 （百万美元 12.5 息票% 7 定价日期 2023/2/24 穆迪 标普 惠誉 年限 3.0 行业运输 ZL260765Corp 中国光大银行香港分行 400 4.994 2023/2/23 3.0 银行 ZL209052Corp 昆明产业开发投资有限责任公司 220 9.8 2023/2/22 2.0 城投 ZL230353Corp 中金国际 1250 5.493 2023/2/22 3.0 金融 ZL178135Corp 上海商业银行 350 6.375 2023/2/21 10N C5 银行 ZL207474Corp 交通银行香港分行 600 4.875 2023/2/21 3.0 银行 ZL230665Corp 赣州城投集团 62 5.898 2023/2/21 3.0 城投 ZL207255Corp 赣州城投集团 160 7.7 2023/2/21 3.0 城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.59%，新兴市场美元债指数下跌0.36%。中资美元债投资级指数最新价报169.1866，周跌幅0.65%；中资美元债高收益指数最新价报157.1321，周跌幅0.21%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2021年12月31日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2021年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.23%，最新价报215.7875；中资美元债投资级回报指数最新价报205.5599，周跌幅0.40%；中资美元债高收益回报指数最新价报241.844，周涨幅0.80%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2021年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，全线下跌，地产、非必需消费板块领跌。 地产板块主要受弘阳地产、新城发展等名字下跌的影响，收益率上行约81.6bps；非必需消费板块主要受宝信汽车金融I有限公司、蔚来汽车等名字下跌的影响，收益率上行约79.6bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 9.43 53.6 191.6 必需消费 6.04 33.6 17.0 工业 6.81 1.7 15.3 材料 6.30 13.8 42.3 金融 8.41 26.7 83.1 -房地产 16.63 81.6 263.4 科技 6.50 38.9 113.0 非必需消费 12.67 79.6 83.6 政府 5.03 11.8 41.6 公用事业 6.11 16.3 18.5 通讯 6.71 28.0 77.4 能源 5.44 8.9 30.9 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行16.6bps；BBB等级周收益率上行24.4bps；高收益名字亦下跌，其中BB等级收益率上行约14.7bps；B等级收益率上行约1.0bps；无评级名字收益率上行6.6bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.46 16.6 45.6 BBB+至BBB- 6.53 24.4 45.7 BB+至BB- 11.95 14.7 131.9 B+至B- 11.88 1.0 -19.8 DD+至NR 10.82 48.0 110.6 无评级 6.77 6.6 30.4 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 上海世茂建设：所有公司存续公司债将自2月21日开市起停牌 上海世茂建设公告称，因重大事项存在不确定性，经公司申请所有本公司存续公司债券将自2月21日开市起停牌。 主承销商：“17泛海MTN001”“18泛海MTN001”违约后续进展： 主承销商公告，“17泛海MTN001”“18泛海MTN001”此前已构成实质性违约。主承销商后续将密切关注发行人后续偿付计划，并督促发行人继续通过多种途径努力筹措资金，尽快偿付应付未付的全部债券本息。 龙光集团：计划在今年3月初前推出公司离岸债重组方案 据澎湃新闻，龙光集团近期召开的电话会议记录显示，龙光集团计划在今年3月初前推出公司离岸债重组方案。龙光集团首席债务管理官保国武在会议上介绍，目前龙光集团的离岸债重组方案已初步成形，在最终敲定完债务重组条款后，拟在2月底或3月初提交给所有债权人。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司调整发生 评级类型 名称日期 目前评级 机 上次评级评级调整的原因构 长期本币 2月22日，惠誉评级将青岛市即墨区城市开发投资有限公司的“BBB-”长期外币和本币发 发行人违约 BBB-*- BBB-行人违约评级列入负面观察名单（RWN），此前评级展望为“稳定”。同时，即墨城投发行 青岛市 长期发行 的高级无抵押美元债券“BBB-”也被列入负面观察名单。负面观察反映了惠誉对即墨区政府 即墨区 人违约评 城市开 02/22/2023级 BBB-*- BBB-向即墨城投提供补贴、补助或其他合规资源的惠 能力的看法有所减弱。惠誉将基于政府提供支 发投资有限公司 希慎兴业 02/24/2023 高级无担保债务 发行人评级 BBB-*-BBB- Baa1A3 誉 持的计划、公司的再融资计划及其提议的其他 相关行动计划，评定是否将评级移出负面观察名单。即墨城投是即墨区的两家政府相关企业之一，其主要业务包括基础设施和建筑项目以及社会保障性住房项目。惠誉认为，公司的业务与地方政府的政策方向密切相关，这也是评级的主要驱动因素。 评级下调反映了穆迪的预期，即希慎兴业的财务杠杆在未来两到三年内将保持较高水平，因为债务水平将进一步上升，以为其建设资本支 出提供资金。尽管在防控措施优化和公司的去 穆 杠杆努力之下，公司的盈利有望恢复，但上述 迪 风险仍然存在。稳定的评级展望反映了穆迪的 海垦国际（香港）有限公司 02/21/2023 评级展望NEGSTABLE 高级无担 Baa2Baa2*- 保债务 长期评级Baa2 评级展望NEG 预期，即希慎兴业的盈利将在未来一至两年内逐步改善，这将遏制其财务状况在当前水平上进一步恶化。 确认评级的原因是：(1)收购之后海垦集团作为橡胶业的一家全球企业，其行业地位与地域多元化程度均得到加强；(2)公司对政府与行 穆业的战略重要性；(3)中化国际对HAC持续提迪供运营支持。负面展望反映了海垦集团的债务杠杆率因收购交易而上升，并且未来12-18个 月其杠杆率能否降至符合其基础信用评估的水平存在不确定性。 阳光人寿保险股份有限公司 02/20/2023评级展望STABLE 展望稳定是基于按照惠誉Prism风险导向资本模型衡量的阳光保险集团的并表风险资本水平趋强。截至2022年上半年末，Prism模型衡 量的集团资本水平已自2021年末的“适中” 惠 级别改善至“强健”级别。阳光保险集团的权益 誉 类投资增速放缓，而债券投资规模有所扩大。 集团亦缩减了固收类非标资产规模(主要包括信托和债权计划)，同时降低了与高资本消耗的信用保证保险相关风险。 资料来源：Bloomberg、穆迪、惠誉、国元证券经纪（香港）整理 3.宏观数据追踪 截至2月24日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：4.9946%，较上周上行2.45bps； 2年期（T2）：4.8136%，较上周上行19.67bps； 5年期（T5）：4.2152%，较上周上行18.61bps； 10年期（T10）：3.9432%，较上周上行12.84bps。 图4：美国国债到期收益率（%） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2月24日，人民币兑美元中间价报6.8942，较上周累计调贬283个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9442，较上周累计调升624个点。美元指数报105.2618，周累计涨1.33%。 截至2月24日，Libor-OIS利差为4.13bps，较上周五收窄2.9bps。 图5：Libor-OIS3m表现 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 4.宏观要闻 美国2月Markit制造业PMI初值47.8，高于预期： 美国2月Markit制造业PMI初值47.8，创4个月新高，预期47.1，前值46.9；服务业PMI初值50.5，创8个月新高，预期47.5，前值46.8