业绩高速增长，汽车业务持续拓展

事件：2023年1月29日，瑞玛精密发布2022年年度业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6,497.65万元-7,925.55万元，同比增长42.41%-73.70%；扣除非经常性损益后的净利润7,002.70万元-8,541.58万元，同比增长98.29%-141.87%；基本每股收益0.54元/股-0.66元/股。 汽车、通讯业务持续向好，业绩高速增长：公司目前的产能充足，募投项目“汽车、通信等精密金属部件建设项目”即将投产，全资子公司新凯新建项目预计明年投产。2022年前三季度公司实现营业收入7.89亿元，同比增长45.34%。2022年预计实现归母净利润0.65-0.79亿元，同比增长42.41%-73.70%，公司业绩增长主要得益于汽车及新能源汽车新项目产品承接数量的快速增长及移动通讯领域业务增长。 重视自主研发，产品不断升级迭代：公司立足自主创新，发展自研产品，科研投入稳定增加。2022年前三季度研发费用达0.33亿元，同比增长9.7%，占营业收入4.1%。公司持续引进在汽车及新能源汽车领域、移动通讯领域经验丰富的经营管理及技术骨干人员。2022年8月公司“研发技术中心建设项目”已达到预定可使用状态。公司围绕汽车与新能源汽车领域开发适用且具备轻量化特点的精密结构件产品，在移动通讯领域开发微波器件、滤波与射频天线一体化设备等产品。 投资并购深化布局，汽车业务持续拓展：公司收购广州信征汽车零件公司部分股权并向其增资，丰富拓展汽车领域布局。广州信征具有多项与汽车座椅相关的专利及产品，有利于与公司业务产生协同效应，提升公司在智能座舱里座椅类产品总成能力，丰富公司在汽车领域布局。公司收购PneurideLimited (简称“普拉尼德”)，并与其合资设立普莱德汽车科技(苏州)有限公司。普拉尼德主营业务为汽车空气悬架系统的设计、研发、生产、销售和服务。我们认为，此次设立合资公司，有助于公司打开在国内汽车空气悬挂广阔市场，优化公司业务布局，提升公司竞争力和持续盈利能力，加速从零部件供应商向总成供应商迈进。 盈利预测与投资评级 ： 我们预测公司2022-2024年归母净利润为 0.80/1.31/1.74亿元，当前股价对应PE分别为38/23/17倍，基于公司不断拓展主营业务、深化产业布局，我们看好公司未来业绩快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险。 1.汽车、通信业务持续向好，业绩快速增长 2023年1月29日，瑞玛精密发布2022年年度业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6,497.65万元-7,925.55万元，同比增长42.41%-73.70%；扣除非经常性损益后的净利润7,002.70万元-8,541.58万元，同比增长98.29%-141.87%；基本每股收益0.54元/股-0.66元/股。 公司产能丰富，业绩增长迅速。公司目前的产能充足，募投项目“汽车、通信等精密金属部件建设项目”即将投产，全资子公司新凯新建项目预计明年投产。2022年前三季度公司实现营业收入7.89亿元，同比增长45.34%。2022年预计实现归母净利润0.65-0.79亿元，同比增长42.41%-73.70%，我们认为随着海外墨西哥二期生产基地、匈牙利生产基地建设加速推进，北美、欧洲市场营运体系不断完善，预计公司产能会进一步提升，业绩稳步增长。 图1：2017-2022年瑞玛精密营收及同比 图2：2017-2022年瑞玛精密归母净利润及同比 汽车和通信业务持续向好。2022H1公司汽车及新能源汽车用精密结构件实现营业收入约2.47亿元，同比增长约41.62%。公司新开发与承接汽车及新能源汽车精密结构件产品订单（产品全生命周期）约10亿元，其中，新能源汽车项目产品订单占比超70%。2022H1公司通讯设备实现营业收入3,059.75万元，同比增长60.79%，我们认为，随着新客户和新订单的持续落地，通讯设备产销量将实现较快增长。 2.重视自主研发，产品不断升级迭代 立足自主创新，发展自研产品，科研投入稳定增加。公司始终重视科研创新，不断拓展新技术，发展新产品，科研投入不断增加。2022年前三季度研发费用达0.33亿元，同比增长9.7%，占营业收入4.1%。2022年8月公司“研发技术中心建设项目”已达到预定可使用状态。公司持续引进在汽车及新能源汽车领域、移动通讯领域经验丰富的经营管理及技术骨干人员，围绕汽车与新能源汽车领域开发适用且具备轻量化特点的精密结构件产品，在移动通讯领域开发微波器件、滤波与射频天线一体化设备等产品，市场竞争力不断提升。 图3：2017-2022年瑞玛精密研发费用及同比 行业经验丰富，研发技术突出。公司深耕汽车、移动通信、电力电气、消费电子行业多年，致力于精密金属零部件研发制造，组建独立自主的技术研发团队、积累了丰富的产品技术和开发经验，截至目前共拥有93项发明专利，多年来一直是中国民营企业中高品质复杂精密零部件生产和销售的供应商、零件大规模经济生产的供应商，始终占据冲压技术的领导地位。2022年公司参与直供核心零部件的DM217速湿式双离合变速箱产品荣获“世界十佳变速器”称号，其中，由瑞玛精密直供的核心零部件“导油罩、背板、内压盘、外压盘、驱动盘”，主要运用于DM217速湿式双离合变速箱的核心总成“HPC双离合器系统”中。此次项目产品的顺利交付，有助于加强客户对瑞玛精密技术实力的认可。 图4：HPC双离合器系统 3.投资并购深化布局，汽车业务持续拓展 收购同业公司，拓展主营业务。2022年5月公司公告称，拟收购广州信征汽车零件公司36.482%股权并向其增资人民币8,000万元，完成后合计持有标的公司51%股权。广州信征具有多项与汽车座椅相关的专利及产品，我们认为，此次交易有利于与公司业务产生协同效应,提升公司在智能座舱里座椅类产品总成能力，丰富公司在汽车领域布局。 设立合资公司，加速拓展汽车空气悬架业务。公司2022年第三季度报告称，拟收购PneurideLimited(简称“普拉尼德”)51.00%股权，并在本次股权转让完成后按照前述股权转让价格向标的公司或其全资控股股东增资8,000万元。普拉尼德主营业务为汽车空气悬架系统的设计、研发、生产、销售和服务，公司将借此进入汽车减震制品领域，拓宽公司在汽车领域的业务布局。2022年12月公司公告称，拟与PneurideLimited合资设立普莱德汽车科技(苏州)有限公司，全面引进普拉尼德的空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺，在中国从事空气悬架系统及系统用部件产品的研发、生产、销售等业务。 根据佐思汽研，2022年1-4月，进口车市场空气悬挂渗透率约为24%，国内乘用车市场的空气悬挂渗透率仅为0.7%，未来市场空间广阔。普拉尼德持有“Dunlop”品牌在空气悬架系统产品的授权许可，是全球首家提出滑板式底盘概念的美国Rivian公司的汽车空气悬挂系统的独家供应商，拥有先进的技术、研发能力及客户资源。我们认为，此次设立合资公司，有助于公司打开在国内汽车空气悬挂广阔市场，优化公司业务布局，提升公司竞争力和持续盈利能力，加速从零部件供应商向总成供应商迈进。 图5：汽车空气悬挂系统发展现状 4.盈利预测与投资评级 我们预测公司2022-2024年归母净利润为0.80/1.31/1.74亿元，当前股价对应PE分别为38/23/17倍，基于公司不断拓展主营业务、深化产业布局，我们看好公司未来业绩快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 5.风险提示 原材料价格波动风险；市场拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险。