公司信息更新报告：盈利能力持续提升，汽车电子业务高速增长

兴瑞科技（002937.SZ） 2024年04月30日 投资评级：买入（维持） 盈利能力持续提升，汽车电子业务高速增长 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘书珣（联系人） 日期2024/4/30 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号：S0790122030106 当前股价(元)22.03 一年最高最低(元)28.28/15.85 总市值(亿元)65.60 流通市值(亿元)65.10 总股本(亿股)2.98 流通股本(亿股)2.95 近3个月换手率(%)54.05 股价走势图 兴瑞科技沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩符合预期，汽车电子在手订单充沛—公司信息更新报告》-2023.9.1 2024年一季报业绩超预期，汽车电子业务高速增长，维持“买入”评级2023年公司收入20.06亿元，YOY+13.51%；归母净利润2.67亿元，YOY+21.99%；其中2023年单Q4收入5.19亿元，YOY+3.43%，归母净利润0.77亿元， YOY+2.43%。另外公司公布2024年一季度财报，2024Q1收入5.0亿元，YOY+4.06%，归母净利润0.73亿元，YOY+40.13%，毛利率28.85%。考虑智能终端业务边际回暖，我们下调2024/2025年盈利预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为3.3/4.3/5.8亿元（前值3.5/4.7亿元），当前股价对应PE为19.8/15.2/11.4倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 公司持续拓展新能源客户汽车电子板块收入提升，智能终端交付周期延长 2023年公司汽车电子及新能源汽车业务实现收入10.05亿元，YOY+60.19%。汽车电子收入上升主要原因是公司获得与尼得科、中车时代及电装等头部企业的项目定点，随着合作深入，公司提供的新能源汽车零部件产品已经覆盖了广泛的终端车型，从而推动汽车电子收入不断增加。2023年公司智能终端板块收入5.74亿，YOY-26.70%，该板块收入下降的原因主要系2022年由于海外疫情导致终端客户提前囤货，2023年下游需求下滑。此外由于市场上正处于Wi-Fi6向Wi-Fi7技术过渡阶段，也导致部分智能终端产品交付周期延长。 慈溪新能源工厂预计于2024Q2投产，回购股份增强投资者信心 产能方面，公司海内外六大生产基地布局有序落地，其中慈溪新能源汽车零部件产业基地已于2024年3月通过综合验收，计划于2024Q2提前投产。公司紧密跟进客户在全球化布局需求，未来成长可期。另外公司拟使用自有资金不超过 0.7亿元回购股份，用于员工持股计划，回购价格不超过30元/股。我们认为此次回购可以增强投资者信心同时充分调动公司员工干部的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，促进公司健康可持续发展。 风险提示：新能源汽车竞争加剧风险、下游客户需求不及预期风险、汇率风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,767 2,006 2,631 3,411 4,415 YOY(%) 41.2 13.5 31.2 29.6 29.4 归母净利润(百万元) 219 267 332 433 576 YOY(%) 93.0 22.0 24.3 30.4 33.1 毛利率(%) 26.4 26.9 26.6 26.4 26.7 净利率(%) 12.3 13.3 12.6 12.6 13.0 ROE(%) 17.3 17.4 17.8 19.2 20.6 EPS(摊薄/元) 0.74 0.90 1.11 1.45 1.93 P/E(倍) 30.0 24.6 19.8 15.2 11.4 P/B(倍) 5.2 4.5 3.7 3.0 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1192 1535 1524 1752 2334 营业收入 1767 2006 2631 3411 4415 现金 417 641 841 1090 1412 营业成本 1301 1466 1933 2509 3236 应收票据及应收账款 443 421 0 0 0 营业税金及附加 9 11 16 19 25 其他应收款 18 15 28 28 45 营业费用 41 42 58 72 93 预付账款 0 1 1 2 2 管理费用 125 116 145 184 243 存货 252 197 394 373 617 研发费用 70 73 105 130 168 其他流动资产 63 259 259 259 259 财务费用 -32 -9 5 13 -0 非流动资产 713 994 1153 1345 1576 资产减值损失 -6 -9 -7 -10 -14 长期投资 39 71 104 137 171 其他收益 3 7 4 4 4 固定资产 418 432 577 736 914 公允价值变动收益 -10 -2 -3 -4 -5 无形资产 101 111 123 134 144 投资净收益 -0 4 5 5 3 其他非流动资产 155 379 348 338 348 资产处置收益 1 -0 0 0 0 资产总计 1905 2529 2677 3097 3911 营业利润 240 306 368 477 637 流动负债 570 591 475 569 907 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 30 0 245 323 632 营业外支出 6 3 2 3 3 应付票据及应付账款 416 453 0 0 0 利润总额 235 303 366 475 634 其他流动负债 124 138 230 246 275 所得税 17 37 35 43 60 非流动负债 80 407 341 277 217 净利润 218 266 331 431 574 长期借款 50 385 318 255 195 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 -2 其他非流动负债 30 23 23 23 23 归属母公司净利润 219 267 332 433 576 负债合计 650 998 816 846 1124 EBITDA 284 378 437 561 752 少数股东权益 -1 -0 -1 -2 -4 EPS(元) 0.74 0.90 1.11 1.45 1.93 股本 298 298 298 298 298 资本公积 367 376 376 376 376 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 612 790 1025 1345 1801 成长能力 归属母公司股东权益 1256 1531 1862 2253 2790 营业收入(%) 41.2 13.5 31.2 29.6 29.4 负债和股东权益 1905 2529 2677 3097 3911 营业利润(%) 95.8 27.5 20.3 29.6 33.6 归属于母公司净利润(%) 93.0 22.0 24.3 30.4 33.1 获利能力毛利率(%) 26.4 26.9 26.6 26.4 26.7 净利率(%) 12.3 13.3 12.6 12.6 13.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.3 17.4 17.8 19.2 20.6 经营活动现金流 262 432 181 566 456 ROIC(%) 25.3 28.7 25.2 30.1 30.7 净利润 218 266 331 431 574 偿债能力 折旧摊销 56 69 74 89 119 资产负债率(%) 34.1 39.5 30.5 27.3 28.7 财务费用 -32 -9 5 13 -0 净负债比率(%) -26.2 -16.3 -10.5 -18.9 -17.7 投资损失 0 -4 -5 -5 -3 流动比率 2.1 2.6 3.2 3.1 2.6 营运资金变动 -19 79 -226 35 -235 速动比率 1.6 2.3 2.4 2.4 1.9 其他经营现金流 38 31 2 2 1 营运能力 投资活动现金流 -283 -521 -232 -279 -352 总资产周转率 1.1 0.9 1.0 1.2 1.3 资本支出 223 286 201 247 317 应收账款周转率 4.5 4.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 -65 -223 -33 -33 -33 应付账款周转率 4.0 4.1 12.0 0.0 0.0 其他投资现金流 5 -12 2 1 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 23 298 5 -115 -92 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.90 1.11 1.45 1.93 短期借款 30 -30 245 78 309 每股经营现金流(最新摊薄) 0.88 1.45 0.61 1.90 1.53 长期借款 50 335 -66 -64 -60 每股净资产(最新摊薄) 4.22 4.88 5.99 7.30 9.11 普通股增加 0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 14 9 0 0 0 P/E 30.0 24.6 19.8 15.2 11.4 其他筹资现金流 -71 -16 -174 -129 -342 P/B 5.2 4.5 3.7 3.0 2.4 现金净增加额 19 214 -45 172 12 EV/EBITDA 21.8 16.0 14.0 10.5 7.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普5