多业务条线高速增长，车载存储龙头将持续受益汽车智能化

事件：4月9日，公司发布2021年年报，实现营业收入52.74亿元，同比+143.07%；实现归母净利润9.26亿元，同比+1165.27%；实现扣非归母净利润8.94亿元，同比+4264.53%。 四大产品线齐放量，公司业绩实现稳健增长。公司主要产品线包括微处理器芯片、智能视频芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，下游市场包括汽车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等领域。根据公司年报，2021年公司实现营业收入52.74亿元，同比+143.07%；实现归母净利润9.26亿元，同比+1165.27%，公司研发投入5.21亿元，同比增长56.44%，占营业收入9.88%。各产品线营收及毛利率进一步上升：微处理器芯片，实现营收1.99亿元，同比+60.59%，毛利率为56.26%； 智能视频芯片，实现营收9.79亿元，同比+236.04%，毛利率为44.18%； 存储芯片，实现营收35.94亿元，毛利率为30.40%；模拟与互联芯片，实现营收4.13亿元，毛利率为54.63%。并表ISSI后，持续整合海内外业务，在多个产品线持续发力。随着全球经济的复苏和反弹，在汽车电子、工业电子等市场需求的拉动下，公司总体营收呈快速增长趋势，同步带动净利润的大幅增长。 汽车缺芯持续，汽车智能化加速有望打开公司业绩新增量。2021年以来，由于汽车终端市场的需求强劲反弹，车规芯片产品需求旺盛，汽车电子产业出现芯片短缺。根据AFS数据，2021年由于芯片短缺，全球汽车市场累计减产量约为1020万辆，Yole预计2026年全球汽车半导体市场规模将增长到785亿美元。根据投资者调研纪要，公司存储产品线丰富，SRAM、DRAM和Flash多应用于车规、工控等差异化市场，与美光、三星等存储龙头错位竞争。公司面向高品质、高可靠性存储芯片市场需求，加快研发高速DRAM、Mobile DRAM、FLASH存储芯片系列，并面向大众消费类市场布局超低功耗、高性价比NOR Flash芯片。我们认为，公司掌握多种车规级存储芯片、模拟互联芯片等核心技术，市场发展前景广阔，同时受益国产替代浪潮推动，持续看好其未来增量。 深耕物联网与智能安防市场，产品竞争力持续提升。公司微处理器芯片主要面向智能物联网（AloT）产品市场。报告期内，业绩实现快速成长，并进行面向条码、显示控制等市场的微处理器新产品X1600系列的研发和投片，在原有MIPS指令集架构的基础上布局RISC-V CPU内核研发。公司智能视频芯片定位消费与安防市场，持续推出具有高性价比的A1系列、高性能高算力的T40系列等产品，并通过模拟与互联产品线的全球销售网络拓展海外市场。2021年以来全球视频芯片供应链紧缺严重，公司凭借出色的产品优势及产业影响力保持快速增长态势，未来有望占据更多市场份额。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为69.61亿元、87.71亿元、107.89亿元，归母净利润分别为12.57亿元、15.63亿元、19.63亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；汽车智能化进程不及预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表