通关后销售有望快速恢复，政策上受益金融三十条

事件：2月23日，人民银行、银保监会、证监会、外汇管理局、广东省人民政府联合发布《关于金融支持前海深港现代服务业合作区全面深化改革开放的意见》（简称“前海金融30条”）。2月28日，香港特区行政长官李家超表示，香港将于3月1日起全面取消“口罩令”。 香港通关以及取消“口罩令”显著利好友邦香港的保单销售 自从1月8日（需持核酸）香港与大陆正式通关以来，大陆前往香港的客流量稳步恢复，尤其是在2月6日（无需核酸）全面通关之后，周末前往香港的游客数量单日突破25万，这给香港当地的保险市场注入了显著的活力。 3月1日开始取消“口罩令”则进一步实现香港对大陆的全面开放，有望进一步吸引大陆游客前往香港，这意味着抑制香港保险市场过去3年发展（内地访客贡献接近30%）的因素得到显著改善，友邦香港地区的销售也有望迎来直接利好。同时友邦保险正积极把握时间窗口推出保费优惠活动，有望进一步促进1季度的新单销售。 粤港金融业进一步互通，有望提高大陆居民购买香港保险的便利性前海金融30条的发布致力于进一步提升深港金融合作水平，实现与香港金融市场高水平互联互通，指出要加快在前海合作区设立粤港澳大湾区保险服务中心，支持前海合作区保险机构与香港保险机构合作开发多种保险产品，并允许境外特别是香港地区金融机构在前海合作区设立人身险公司等，预计今后将大幅提升大陆居民购买香港地区保险产品的便利性，香港保险凭借其产品优势有望获得大陆居民的持续青睐。 友邦香港业务有望快速恢复，中国地区业务保持稳健增长 随着国内疫情的恢复以及香港和大陆互联互通的持续推进，将显著利于友邦保险的销售改善，短期来看预计友邦香港地区的销售将实现超预期恢复，从而推动公司整体NBV实现超预期增长，同时友邦中国地区一季度凭借着稳定的发展有望在高基数下持续实现稳健增长，预计公司2023年一季度NBV有望实现10%以上的增长，2023年上半年NBV有望实现超20%的增长，重回高速增长期。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年NBV分别为31.98/38.37/44.13亿美元，对应增速分别为-5%/20%/15%，鉴于公司优秀的公司治理以及卓越的渠道策略，我们给予公司2023年1.9倍PEV，目标价106港元，给予“买入”评级。 风险提示：通关恢复不及预期、疫情反复、队伍产能提升不及预期。 图1：2023年1月香港通关以来入境人数稳步抬升 图2：历年香港市场新单保费（单位：亿港元）及内地访客构成 图3：友邦保险等公司积极推出优惠举措 财务预测摘要 利润表： 资产负债表：