天然橡胶及20号胶月报：上游供应边际收紧，国内消费预期向好

上游供应边际收紧，国内消费预期向好 呈现基础数据之美 天然橡胶及20号胶月报 2023年2月26日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 1月，东南亚主产国天然橡胶（预估）产量有所回落，报收105.9万吨。近12个月累 计产量1069万吨，较往年同期1041吨增产+2.7%，前值为+3.3%，增幅回调。同期，国 内天然橡胶（预估）净进口量报收41.3万吨，近12个月累计净进口量报收560万吨，较 往年同期538万吨增加+3.7%，前值为+6.2%。供应边际收紧。 日胶烟片持续累库。由于在2020年9月至2021年6月，及2022年3月至2022年 6月两端时期内，泰国烟片胶对标胶升水均超过了+10泰铢/公斤，刺激了烟片胶的大量产出。日胶JRU交割库存已连续5个月环、同比累库，目前报收0.79万吨。小幅利空估值。国内消费方面。申万房地产行业市净率在2月报收0.89倍，同比下滑-11.3%，但跌幅 已连续4个月小幅收窄。国内房地产有企稳后回升的可能，从而带动商用车轮胎需求。乘用 车方面，上海汽销行业协会2月24日发布汽车各项促消费政策，延续实施新能源车置换补贴。而全国范围内，也在讨论购置税减免政策再延续一年的可行性。 基本面有所企稳。 目录 一、说明5 二、总览6 三、宏观供应8 1、全球数据8 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）8 2、海外数据9 A.泰国降雨量9 B.日本通用合成胶产量10 C.日本进口能源价格11 四、微观供应12 1、全球数据12 A.绝对价格12 2、海外数据12 A.泰国胶水产品12 B.泰国橡塑行业劳动成本13 3、国内数据14 A.国内胶水产品14 五、贸易流通16 1、全球数据16 A.东南亚六大主产国平衡表16 B.天然橡胶供应17 2、国内数据18 A.青岛保税区库存18 B.RU仓单库存19 C.RU&NR成交量20 3、海外数据21 A.JRU仓单库存21 B.印尼橡胶制品贸易总量21 C.波罗的海干散货指数22 4、现货价差季节性23 A.绝对价格23 B.全乳老胶基差23 C.泰国混合基差24 D.越南3L基差31 E.国产标二基差34 F.泰国烟片基差38 G.泰标（美元）基差40 H.非标（美元）基差41 5、期货价差季节性43 A.RU月差43 B.NR月差44 C.TF月差48 D.RU-NR52 E.RU-TF54 六、微观消费56 1、国内数据56 A.国内轮胎生产56 B.国内商用车消费60 C.国内乘用车消费60 D.汽车制造业亏损情况62 E.汽车存量62 2、海外数据64 A.海外汽车需求64 七、宏观消费69 1、国内数据69 A.集成电路供应69 2、海外数据70 A.OECD综合领先指标70 B.美国标准普尔500指数71 C.美国制造业新增订单72 D.欧元区制造业PMI72 E.欧盟消费者信心指数73 F.各国外汇储备74 八、宏观信用79 1、国内数据79 A.中债新综合指数79 B.国内行业经营情况80 2、海外数据84 A.美国联邦基金利率84 B.美国10年期国债票面利率84 C.欧元区19国M385 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 c)W（eek）+N为领先+N周；M（month）+N为领先+N月。 )−1 d)报告所指“相对变动”=(2×最新数据，以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 e)若无明确说明，则为国内数据。 f)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在30-40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 二、总览 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年2月24日） 泰国降雨产量加权 乘用车厂家零售量 周度数据 0.66mm 8周/本周 1.30mm 3.80万辆 7周/1周前 0.11mm 4.00万辆 6周/2周前 6.2 3% 本周同比 10.1 4% -15.42% 1周前同比 17.8 2% -22.98% 2周前同比 泰国烟片标胶 6.25泰 4. 2% 4% 5 -1.4 7% 14.9 7% 2.5 1% 5.3 5% 5.0 % 31.23 3月前相对变动 -1.4 0% 11.1 2% 3.3 9% 3.6 % 26.10 2月前相对变动 1.3 7% 2.6 -0.03% % 22.86 1月前相对变动 6.29泰铢 102.2点 98.9万吨 -0.8℃ 4.6% 251.6点 11月/3月前 4.92泰铢 99.1点 106.5万吨 20.0% 247.5点 12月/2月前 5.85泰铢 105.9万吨 11.8% 240.0点 1月/1月前 能源价格指数 泰国 胶水杯胶差 泰国橡塑业劳动成本 东南亚各国橡胶产量 NINO3.4 指数 南方涛动指数 日本企业进口 月度数据 RU库存 小计-期货 NR库存 小计 周度数据 1.10万吨 3.59万吨 8周/本周 1.26万吨 3.38万吨 7周/1周前 1.12万吨 3.25万吨 6周/2周前 -0.38% -35.50% 本周同比 -1. 46% -36.77% 1周前同比 -3. 25% -37.13% 2周前同比 月度数据国内橡胶日本通用RU&NR 表观消费量合成胶产量成交持仓比 1月/1月前41.3万吨1.02倍 12月/2月前63.5万吨5.42万吨0.90倍 11月/3月前57.9万吨4.34万吨1.11倍 1月前相对变动3.65%-4.03% 2月前相对变动6.16%-6.60% 3月前相对变动2.26%-11.77% 日胶交割库存 0.622万吨 0.493万吨 0.461万吨 -1.07% -3.50% -3.18% 波罗的海印尼干散货指数 909点 1453点 1299 -1 4.61% 5.50% 保税区内库存 保税区外 库存 周度数据8周/本周 13.7万吨 46.7万吨 7周/1周前 13.6万吨 46.1万吨 6周/2周前 本周同比 -20.98% 1.7 1% 1周前同比 -20.60% 2.1 8% 2周前同比 汽车制造累计亏 207.5万辆 .99% 31 9 -6.06% 8.92% 3月前相对变动 -2. -3.92% 8.85% 2月前相对变动 -16 -19.87% 1月前相对变动 25.3万辆 4.15亿辆 11月/3月前 226.5万辆 29.1万辆 4.17亿辆 12月/2月前 146.9万辆 18.0万辆 1月/1月前 乘用车销量 商用车销量 机动车保有量 月度数据 国内全钢 开工率 国内全钢 库存 周度数据 68.9% 8周/本周 67.6% 36天 7周/1周前 62.3% 39天 6周/2周前 17.3 6% 本周同比 47.27% -10.00% 1周前同比 107. 65% -15.22% 2周前同比 月度数据 1月/1月前 12月/2月前 11月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 日本 商用车销量 6.00万辆 6.90万辆 美国汽车工业就业人数 104.1万人 104.8 103 -0.53% -1.33% 国内半钢 开工率 国内半钢库存 周度数据 73.7% 8周/本周 71.7% 37天 7周/1周前 67.7% 40天 6周/2周前 19.2 8% 本周同比 46.65% -5.13% 1周前同比 79.17% -11.11% 2周前同比 月度数据 1月/1月前 12月/2月前 11月/3月 1月前相 2月前 3 中 资料来源：银河期货 图表2：38项基本面数据对天然橡胶12个月内估值的影响 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21 Sep-21 Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24 -100% 远端38因子M+12指数RU近月RU远月 资料来源：银河期货 图表3：将“远端38因子M+12指数”转换为绝对价格 资料来源：银河期货 图表4：天然橡胶37年周期（1962年1月至2024年1月，每格一年） 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% -100% 36-7373-1010-47 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 资料来源：银河期货 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 3.0℃ 2.0℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -2.0℃ -3.0℃ Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22