天然橡胶及20号胶月报:供应库存支撑不足,消费走弱拖累明显

供应库存支撑不足，消费走弱拖累明显 呈现基础数据之美 天然橡胶及20号胶月报 2022年10月30日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 来自供应端的支撑不足。泰国降雨量已经连续4周保持在同比增量+20%的水平。泰国减少的有效开割时间，以及由于美元走强而抬高的进口成本，未形成有力的成本支撑。国内云南地区临近停割，胶水对二级胶块升水维持在+1300元/吨的较强位置，开割积极性仍在，而期货价格相对被低估。 来自库存的支撑同样有限。10月，上期所库存小计仅高于库存期货2.51万吨，同比减少-16.7%。RU仓单的累库速率连续第4个月边际减速，与2020年10月相当。日胶RSS 交割库存在10月报收0.41万吨，仅高于2020年11月的0.37万吨。当前，中日两大交易 所仓单低库存的结构与2020年末相似，未对橡胶估值形成有力支撑。 近端消费类数据有较明显走弱。国内全钢轮胎产线开工率报收47.3%，半钢轮胎产线开工率报收55.3%，整体同比减产-9.4%。尽管东营地区有受到疫情因素的影响而停产，但走弱的内销市场是使成品库存高企的主因，倒逼减产。5月以来，这是半钢轮胎产线首次明显减产。截至10月末，国内乘用车工厂日均零售量报收5.29万辆，同比微增+0.9%，为连续 第3周边际减量。尽管目前尚未听闻轮胎出口订单走弱的消息，但海外的回落使出口承压成为可能。 基本面偏弱。 目录 一、说明6 二、总览7 三、宏观供应9 1、全球数据9 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）9 2、海外数据10 A.泰国降雨量10 B.日本通用合成胶产量11 C.日本进口能源价格12 四、微观供应13 1、全球数据13 A.绝对价格13 2、海外数据13 A.泰国胶水产品13 B.泰国橡塑行业劳动成本14 3、国内数据15 A.国内胶水产品15 五、贸易流通17 1、全球数据17 A.东南亚六大主产国平衡表17 B.天然橡胶产量18 2、国内数据19 A.国内保税区库存19 B.RU仓单库存21 C.RU&NR成交量22 3、海外数据22 A.JRU仓单库存22 B.印尼橡胶制品贸易总量23 C.巴西橡胶制品贸易总量24 D.波罗的海干散货指数24 4、现货价差季节性25 A.绝对价格25 B.全乳老胶基差25 C.泰国混合基差27 D.越南3L基差33 E.国产标二基差36 F.泰国烟片基差40 G.泰标（美元）基差43 H.非标（美元）基差43 5、期货价差季节性45 A.RU月差45 B.NR月差47 C.TF月差51 D.RU-NR55 E.RU-TF56 六、微观消费58 1、国内数据58 A.国内轮胎生产58 B.国内商用车消费62 C.国内乘用车消费62 D.国内汽车库存64 2、海外数据65 A.美国轮胎相对重要性权重65 B.海外汽车需求65 七、宏观消费72 1、国内数据72 A.国内社会消费品零售总额72 B.国内商品房成交量72 C.国内发电煤耗率73 D.国内集成电路国际贸易74 E.国内集装箱出口运价指数74 F.国内主港货物吞吐量77 2、海外数据78 A.美国标准普尔500指数78 B.美国制造业（除国防）新增订单78 C.欧元区制造业PMI79 D.欧洲中间品进出口总额80 E.欧盟消费者信心指数80 F.日本集成电路库存81 G.各国外汇储备82 八、宏观信用91 1、国内数据91 A.国内信贷规模91 B.中债新综合指数91 C.国内行业风险溢价92 2、海外数据93 A.美国流通货币量93 B.美国联邦基金利率94 C.美国10年期国债票面利率94 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。折线向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 d)W（eek）+N为领先+N周；M（month）+N为领先+N月。 )−1 e)报告所指“相对变动”=(2×最新数据，以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 f)“远月合约”为远期期货合约的相对变动。（市场预期，非推测）。 例如：2022年9月的“远月合约”=(2×2209合约最新收盘价 2021年9月近月+2020年9月的近月 )−1。 g)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任客观数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（时差相关性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增“国内橡塑行业用电量”。与泰国橡塑行业集中于上游不同，国内橡塑行业以下游为主，故安排在“微观消费”。（此条更新至2022年10月30日） 4.新增由印尼海关发布的“印尼橡胶制品进出口总量”，由巴西海关发布的“巴西橡胶制品进出口总量”。（此条更新至2022年10月30日） 5.将原“RU&NR成交量”替换为“RU&NR成交量/持仓量”，综合考虑持仓因素。相关性提高，领先性不变。（此条更新至2022年10月30日） 6.由于JRU数据停更，暂剔除JRU月间差。（此条更新至2022年10月30日） 二、总览 泰国降雨 乘用车厂家零售量 周度数据 产量加权1.38mm 5.29万辆 43周/本周 11.33mm 4.33万辆 42周/1周前 5.71mm 5.70万辆 41周/2周前 6.38% 0.37% 本周同比 7.53% 7.66% 1周前同比 3.12% 9.18% 2周前同比 日本通用合成胶产 5.57 6. -9.59% -3.74% -4.44 8.43% 8.58% 3% 10.2 -6.06% 12.03% 3月前相对变动 8.80% -7.61% 2.09% -5.43% 8.05% 2月前相对变动 6.91% -8.30% 4.96% 4% 2.7 1月前相对变动 50.05万吨 94.56万吨 10.13泰铢 5.05泰铢 -0.8℃ 8.7% 7月/3月前 53.05万吨 98.57万吨 6.50泰铢 3.56泰铢 -0.9℃ 9.1% 8月/2月前 57.88万吨 99.59万吨 8.05泰铢 5.46泰铢 18.3% 9月/1月前 国内橡胶表观消费量 海外橡胶产量 泰国 烟片标胶差 泰国 胶水杯胶差 NINO3.4 指数 南方涛动指数 月度数据 月度数据9月/1月前 8月/2月前 7月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 图表1：关键基本面数据概览（截至：2022年10月28日） RU库存 小计-期货 NR库存 小计 周度数据 43周/本周 2.6万吨 5.0万吨 42周/1周前 2.4万吨 5.4万吨 41周/2周前 本周同比 -13.57% 15.73% 1周前同比 -9. 03% 21.78% 2周前同比 泰国橡塑业 RU&NR 日胶 波罗的海 沿海主港 国 劳动成本 成交量 交割库存 干散货指数 货物吞吐量 1.02万手 0.417万吨 1487点 8.432亿吨 103.2点 0.90万手 0.423万吨 1412点 8.547亿 100.5点 1.32万手 0.490万吨 2077点 8.632 -1.61% -6.17% -18.97% 1 29.02% -4.72% -5.96% -16.16% 27.15% 0.61% -5.85% -10.27% 保税区内库存 保税区外库存 周度数据 30.2万吨 43周/本周 11.8万吨 30.0万吨 42周/1周前 12.2万吨 30.4万吨 41周/2周前 -16.97% 本周同比 -11.57% -17.20% 1周前同比 -8. 89% -17.64% 2周前同比 国内商用销 27 216.9点 5% 0.4 - -0.13% -5.74% 3月前相对变动 0.46% 1% 0.8 2月前相对变动 0.8 5% 0.8 9% 1.4 1月前相对变动 285.7万亿 3.587万亿 7月/3月前 218.9点 287.7万亿 3.626万亿 8月/2月前 219.8点 291.5万亿 3.774万亿 9月/1月前 中债 新综合指数 国内信贷规模 社会零售品销售总额 月度数据 国内全钢 开工率 国内全钢库存 周度数据 47.3% 43周/本周 52.1% 46天 42周/1周前 58.9% 46天 41周/2周前 -11.32% 本周同比 -8.31% 35.29% 1周前同比 0.39% 24.32% 2周前同比 月度数据 国内30城 商品房成交 国内发电 煤耗率 9月/1月前 1316万平 8月/2月前 1229万平 286克 7月/3月前 1308万平 285 1月前相对变动 -11.44% 2月前相对变动 -11.87% 3月前相对变动 -15.48 国内半钢 开工率 国内半钢库存 周度数据 55.3% 43周/本周 64.8% 46天 42周/1周前 64.4% 46天 41周/2周前 0.50% 本周同比 8.84% 27.78% 1周前同比 10.45% 21.05% 2周前同比 月度数据 9月/1月前 8月/2月前 7月/3月 1月前 2月 3 美 图表2：远端49因子M+12指数 80% 58% 36% 14% -8% -30% -52% -74% Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23 Oct-23 -96% 远端49因子M+12指数RU近月RU远月 资料来源：银河期货 图表3：天然橡胶37年周期（1962年1月至2023年10月） 192% 160% 128% 96% 64% 32% 0% -32% -64% 62-9999-36 2011年2月,120.85% RU2310合约,-3.28% 1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月 资料来源：银河期货 60% 45% 30% 15% 0% -15% -30% 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 48% 36% 24% 12% 0% -12% -24% 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% 3.0℃ 2.0℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -2.0℃ -3.0℃ 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Jan-62Jun