2022年利润增24%，合成生物布局将打开新局面

阿 2023年02月28日 顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元)138 公司基本资讯 产业别 医药生物 A股价(2023/2/27) 120.20 上证指数(2023/2/27) 3258.03 股价12个月高/低 164.66/100.61 总发行股数(百万) 481.09 A股数(百万) 197.59 A市值(亿元) 237.50 主要股东 华熙昕宇投资 有限公司(58.93) 每股净值(元) 13.79 股价/账面净值 8.72 一个月三个月一年股价涨跌()-6.510.9-1.5 近期评等出刊日期前日收盘评等 产品组合 华熙生物(688363.SH)TRADINGBUY区间操作 2022年利润增24%，合成生物布局将打开新局面 结论与建议： 业绩概要： 公司发布业绩快报，预告2022年实现营收63.6亿，同比增28.5%，录得净利润 9.7亿，同比增24%，扣非后净利润8.6亿，同比增30%。据此计算，4Q实现收入20.4亿，同比增5.4%，录得净利润2.9亿，同比增29%，扣非后净利润2.6亿，同比增21%。 依托“四轮驱动”的业务布局，2022年公司实现稳健增长，预计原料业务增长稳健，医疗终端业务基本持平，功能性护肤品业务高速增长是业绩的主要驱动力。4Q在高基数和不利外部环境影响下，收入增长平稳，预计主要受益电商活动季功能性护肤品维持韧性增长，利润增长更快主要由于公司费效比提升。 功能性护肤品 72.5 医疗终端产品 10.2 原料产品 15.7 其他 1.6 机构投资者占流通A股比例基金 13.4 一般法人 37.7  通过收购益而康，公司切入胶原蛋白赛道，目前已实现产品落地，随着公司在合成生物技术方面投入加大，依托自身科研产业转化的实力，胶原蛋白有望成为公司全新的增长极。此外，公司在产能布局、国民品牌建设、健全激励机制等方面持续“修炼内功”，业务四轮驱动下未来增长势能强。短期来看，预计2023年随着品牌力增强和品牌矩阵完善，功能性护肤品将维持快速增长，近期关注“38女王节”销售情况；而随着疫情管控放开，线下医美机构显着回暖，医美业务有望出现较大弹性。 股价相对大盘走势 预计2022-2024年将分别实现净利润9.7亿、13.5亿和17.6亿，分别同比增24%、39.5%和30%，EPS分别为2.02元、2.81元和3.66元，当前股价对应PE分别为 60倍、43倍和33倍，维持“区间操作”的投资建议。 风险提示：费用增长超预期，产品销售不及预期 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日2020 2021 2022F 2023F 2024F 纯利(Netprofit)RMB百万元646 782 970 1354 1761 同比增减％ 10.29 21.13 24.03 39.51 30.07 每股盈余(EPS)RMB元 1.35 1.63 2.02 2.81 3.66 同比增减％ 0.75 20.74 23.74 39.51 30.07 市盈率(P/E)X 89.04 73.74 59.60 42.72 32.84 股利(DPS)RMB元 0.41 0.49 0.61 0.84 1.10 股息率(Yield)％0.34 0.41 0.50 0.70 0.91 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 营业收入 2633 4948 6359 8737 10919 经营成本 489 1085 1431 1900 2333 营业税金及附加 34 58 73 100 125 销售费用 1099 2436 3010 4122 5151 管理费用 162 303 405 557 696 财务费用 -1 0 -47 -64 -80 资产减值损失 0 0 0 投资收益 34 21 8 0 6 营业利润 757 906 1139 1576 2050 营业外收入 5 2 5 0 0 营业外支出 3 17 6 2 3 利润总额 759 890 1139 1574 2048 所得税 114 115 185 244 318 少数股东损益 -1 -7 -17 -24 -31 归属于母公司所有者的净利润 646 782 970 1354 1761 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 货币资金 1390 1807 2252 3126 4217 应收账款 372 397 401 405 409 存货 477 709 851 979 1096 流动资产合计 3664 3984 4701 5501 6326 长期股权投资 18 19 19 19 19 固定资产 627 1609 1690 1774 1863 在建工程 618 517 543 570 598 非流动资产合计 2053 3520 3801 4105 4434 资产总计 5717 7504 8502 9606 10759 流动负债合计 553 1401 1683 1861 1761 非流动负债合计 146 401 441 419 440 负债合计 699 1801 2124 2280 2201 少数股东权益 -2 3 4 4 4 股东权益合计 5020 5699 6378 7326 8558 负债及股东权益合计 5717 7504 8502 9606 10759 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 705 1276 1653 2272 2839 投资活动产生的现金流量净额 -1331 -990 -1145 -1311 -1638 筹资活动产生的现金流量净额 -160 -71 -64 -87 -109 现金及现金等价物净增加额 -798 195 445 874 1092 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2023年2月28日 3