业绩基本符合预期，布局POE打开成长新局面

公司2022年年度报告总结

关键数据概览

• 营业收入：2022年，公司实现营业收入9.0亿元，较上一年增长21.80%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元，同比下降18.27%。
• 扣非净利润：归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.07亿元，同比下降18.15%。
• 每股收益：基本每股收益为0.99元。

业绩分析

• 盈利压力：2022年业绩略降主要由原材料成本上升、毛利率降低及应收账款、应收票据坏账准备增加所导致。
• 原料成本变化：2022年，公司主要原材料价格涨幅显著，包括四氯化钛、己烷、苯酚、异丁烯分别上涨约15%、46%、16%、25%。但四季度除己烷外的原料价格已开始下行，预示2023年盈利能力有望改善。
• 资产质量优化：2022年度，公司计提资产减值及信用减值共计1112万元，有助于提升资产质量。

业务亮点

• 聚烯烃催化剂龙头地位：公司专注于催化剂及助剂领域，以其第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心，提供多款抗氧剂和复合助剂产品，满足客户的一站式需求。
• 布局高端聚烯烃：凭借深厚的技术积累，公司大举进军POE（聚烯烃共聚物）高端聚烯烃领域，计划建设40万吨POE及30万吨α-烯烃项目，一期将建设20万吨POE及30万吨α-烯烃，抓住茂金属催化剂及POE产业机遇。

财务预测与估值

• 增长预测：预计公司2023-25年的收入分别为11亿、15亿、34亿元，年均复合增长率(CAGR)为75%；归母净利润分别为2.0亿、2.7亿、5.9亿元。
• 估值与评级：给予公司2024年30倍PE估值，目标价提升至60.97元，维持“增持”评级。

风险考量

• 产能推进风险：在建产能的推进可能不达预期。
• 研发项目进展：重点研发项目的进展可能存在不确定性。
• 销售风险：市场销售可能未达预期。
• 安全风险：存在安全生产的风险。

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