中资美元债周报：一级市场略有回升，二级市场持续下跌

一级市场略有回升，二级市场持续下跌 中资美元债周报 2023-02-20星期一 证券研究报告 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场略有回升： 上周中资美元债一级市场发行略有回升，发行4只债券，规模共计5.97亿美元。其中，秦淮数据发行3亿美元高级无抵押票据，息票率10.5%，为上周最大发行规模及定价最高的新发债券，最终认购超3倍。 二级市场持续下跌： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.45%，投资级指数最新价报170.2998，周跌幅0.33%；高收益指数最新价报157.4612，周跌幅1.18%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.54%，投资级回报指数最新价报206.3827，周跌幅0.40%；高收益回报指数最新价报239.9207，周跌幅1.45%。 美债收益率延续反弹： 截至2月17日，2年期美国国债收益率较上周上行9.99bps，报4.6169%；10年期国债收益率上行8.28bps，报3.8148%。 宏观要闻： 美国1月CPI同比上涨6.4%，高于预期； 美国1月PPI同比升6%，高于市场预期的5.4%； 美国上周初请失业金人数为19.4万人，预期20万人； 美国1月零售销售环比升3%，远超市场预期； 欧元区2022年第四季度GDP修正值同比升1.9%，符合预期； 欧洲央行行长拉加德：打算在3月加息50个基点； 英国1月CPI同比升10.1%，低于市场预期； 今年第一季度全球半导体营收或年减13.8%； 央行2023年金融市场工作会议指出要拓展民营企业债券融资支持工具支持范围； 中国1月份楼市显著回暖； 1月我国民航旅客运输量同比增34.8%； 2022年12月国内市场手机出货量同比下降16.6%； 截至2022年底，我国持有理财产品的投资者数量较年初增长18.96%。 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行略有回升，发行4只债券，规模共计5.97亿美元。 秦淮数据发行3亿美元高级无抵押票据，息票率10.5%，为上周最大发行规模及定价最高的新发债券，最终认购超3倍。 ） 发行额 评级 到期彭博二级 表1：上周新发中资美元债 债券代码 ZL030898Corp 发行公司湖州经开 （百万美元 200 息票% 7.3 定价日期 2023/2/13 穆迪 标普 惠誉 年限 3.0 行业城投 ZL087966Corp 秦淮数据 300 10.5 2023/2/15 BBB- 3.0 通讯 ZL139749Corp 泰安国泰民安投资集团 50 6.8 2023/2/16 3.0 金融 ZL116840Corp 泰安国泰民安投资集团 47 7.0 2023/2/16 3.0 金融 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.45%，新兴市场美元债指数下跌0.77%。中资美元债投资级指数最新价报170.2998，周跌幅0.33%；中资美元债高收益指数最新价报157.4612，周跌幅1.18%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2021年12月31日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2021年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.54%，最新价报216.292；中资美元债投资级回报指数最新价报206.3827，周跌幅0.40%；中资美元债高收益回报指数最新价报239.9207，周跌幅1.45%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2021年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，全线下跌，地产、医疗保健板块领跌。 地产板块主要受弘阳地产、新城发展等名字下跌的影响，收益率上行约102.3bps；医疗保健板块主要受药明康德、VivaBiotechInvestmentManagementLtd等名字下跌的影响，收益率上行约70.3bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 8.86 70.3 157.2 必需消费 5.72 11.6 -19.8 工业 7.04 37.4 36.5 材料 6.18 36.6 21.5 金融 8.33 31.7 36.3 -房地产 16.12 102.3 86.7 科技 6.02 44.4 61.7 非必需消费 11.90 52.0 -61.3 政府 4.93 7.2 31.1 公用事业 5.98 9.6 7.6 通讯 6.44 23.1 24.2 能源 5.37 11.9 15.3 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行7.9bps；BBB等级周收益率上行31.6bps；高收益名字亦下跌，其中BB等级收益率上行约104.6bps；B等级收益率上行约21.2bps；无评级名字收益率上行29.9bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.32 7.9 26.2 BBB+至BBB- 6.58 31.6 31.6 BB+至BB- 11.60 104.6 88.6 B+至B- 11.82 21.2 -76.1 DD+至NR 10.50 46.2 13.7 无评级 6.85 29.9 33.706 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 龙光集团境内债券持有人：已陆续收到小额兑付现金 据澎湃新闻，龙光集团境内债券持有人近期已陆续收到10万元以下的小额兑付现金， 有持有人表示已收到最高500张（每张面额为100元）本金及利息。 “20佳源创盛MTN002”持有人会议审议通过变更本息兑付时间安排等议案： 召集人民生银行和光大证券公告称，“20佳源创盛MTN002”2023年第一次持有人会议审议通过了《议案一：关于豁免本次持有人会议未提前10个工作日发出会议通知及其他时间安排的议案》和《议案二：关于变更“20佳源创盛MTN002”债券本息兑付时间安排的议案》。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生 日期 评级类型目前评级上次评级 机 构 评级调整的原因 世纪互联 02/17/2023 高级无担 B2*-B2 保债务 长期企业 B2*-B2 家族评级 对世纪互联集团评级下调的审查反映了穆迪的观点，即最近有关公司所有权结构的事件突显了由于集中投票权而导致的控制权变更 穆风险增加；如果这一点成为现实，可能会触 集团迪 长期评级B2*-B2 高级无担 Caa1B3 保债务 发可转换债券的加速偿还。尽管公司的收入 持续增长，行业需求稳定，但资本结构的额外不确定性使其重大再融资任务更具挑战性。 穆迪表示，鉴于中骏集团控股未来12至18 个月内将有大量债务到期，此次降级反映出 中骏集团 控股 02/17/2023 长期企业 家族评级 B3B2 穆 其流动性的不断恶化。负面展望反映出，公 迪 司在动荡的经营环境中筹集新融资以满足运 长期评级B3 评级展望NEG 长期本币 营和再融资需求的能力存有不确定性。 2月17日，惠誉将昆明轨交集团的“BBB+” 昆明轨道交通集团有限公司 02/17/2023 发行人违约 长期发行人违约评级 BBB+*-BBB+ BBB+*-BBB+ 长期外币和本币发行人违约评级列入负面观 察。公司直接发行的高级无抵押债务“BBB+” 惠 评级也被列入负面观察名单。惠誉指出，负 誉 面观察反映了在昆明轨交集团近期的融资计 划中，云南省政府作为最终担保人的角色不明确，这可能会导致惠誉重新评估昆明轨交 高级无担保债务 BBB+*-BBB+ 集团的政府相关实体（GRE）分数，并最终影响其评级。近期的事态发展表明，昆明市政府更加积极、直接地参与了昆明轨交集团的资本结构，可能意味着昆明市政府对于集团财务活动的控制和监督比作为担保人的云南省政府更强。现阶段还不清楚近期的发展是否为三者之间的内部协调。 调整基准线信用评 baa1 baa2 建设银行(欧洲)的基准信用评估从“ba2”下调至“ba3”，反映出该行面临持续的特许经营和 估 盈利能力挑战，进而突显出该行在制定长期和可持续业务战略以及实现财务目标方面的 中国建设银行（欧洲）有限 02/16/2023 基准线信用评估 ba3 ba2 穆迪 治理短板。除2018年外，建设银行(欧洲)自2013年成立以来一直处于亏损状态，反映出银行产品范围有限、增长战略保守以及该行 公司 对发展欧洲网络的持续投资。建设银行(欧洲)服务于其母公司的战略目标，即扩大集团在 评级展望 STABLE 全欧洲的企业银行业务。穆迪认为，由于该行专注于参与银团贷款，其交叉销售的机会仍然有限，因此导致其营收和盈利前景低迷。本次下调反映出，惠誉预期广汇汽车的流动性吃紧且无力大幅去杠杆。惠誉预计广汇汽车2022年第四季度运营表现疲弱并且需要更多现金来至少部分偿付未来一到两年内到期的长期债务，将导致其流动性下降，这将导致广汇汽车偿付未来其他债务的能力下 广汇汽车服务有限责任公司 02/16/2023 高级无担保债务 CCC+ B- 惠誉 降。惠誉假设，随着2022年因全国部分地区防控措施导致运营中断的情况结束，广汇汽车的营收和盈利能力有望在2023年实现恢复，但燃油车市的增长前景及执行风险可能会限制现金流生成能力，并有碍广汇汽车的资金补充步伐。流动性进一步减弱以及为即将到期的资本市场债务再融资的能力存在不确定性—尤其在2024年1月到期的美元债券之前，可能会导致惠誉采取负面评级行动。 长期本币发行人信 NR B+ 金辉控股 02/14/2023 用长期外币 标普 标普应公司要求，撤销金辉控股“B+”长期发行人信用评级。 发行人信 NR B+ 用 资料来源：Bloomberg、穆迪、标普、惠誉、国元证券经纪（香港）整理 3.宏观数据追踪 截至2月17日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：4.9701%，较上周上行10.21bps； 2年期（T2）：4.6169%，较上周上行9.99bps； 5年期（T5）：4.0291%，较上周上行10.65bps； 10年期（T10）：3.8148%，较上周上行8.28bps。 图4：美国国债到期收益率（%） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2月17日，人民币兑美元中间价报6.8659，较上周累计调升775个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8818，较上周累计调升819个点。美元指数报103.8812，周累计涨0.29%。 截至2月17日，Libor-OIS利差为7.03bps，较上周五收窄1.36bps。 图5：Libor-OIS3m表现 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 4.宏观要闻 美国1月CPI同比上涨6.4%，高于预期： 美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，为连续7个月涨幅下降，创2021年10月以来最低，但高于预期值6.2%；环比则上升0.5%，符合市场预期。核心CPI同比升5.6%，创2021年12月以来最小增幅，预期升5.5%，前值升5.7%；