中资美元债周报：一级市场发行略有回升，二级市场稳中有升

周报 一级市场发行略有回升，二级市场稳中有升 中资美元债 2023-11-20星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行略有回升： 上周中资美元债一级市场发行略有回升，新发4只债券，规模共计9.1亿美元，以金融行业为主。其中，农业银行香港分行和农业银行伦敦分行均发行3亿美元债券，同为上周最大发行规模。 二级市场稳中有升： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.94%，投资级指数最新价报173.2933，周涨幅0.91%；高收益指数最新价报128.7015，周涨幅1.16%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.83%，投资级回报指数最新价报211.5153，周涨幅0.75%；高收益回报指数最新价报187.1307，周涨幅1.51%。 美国通胀超预期降温，美债收益率大幅回落： 截至11月17日，2年期美国国债收益率较上周下行17.68bps，报4.8855%；10年期国债收益率下行21.64bps，报4.4354%。 宏观要闻： 美国通胀超预期降温； 美国上周初请失业金人数为23.1万人，预期22万人； 美国10月工业产出环比降0.6%，预期降0.3%； 美国10月新屋开工总数年化137.2万户，预期135万户； 9月美国国债前三大海外债主日本、中国、英国均减持； 英国第三季度失业率持平于4.2%； 10月社会融资规模增量为1.85万亿元，比去年同期多9108亿元； 三季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额同比增9.5%； 三季度末，保险公司总资产较年初增9%； 1-10月我国对外非金融类直接投资同比增17.3%； 1-10月发行用于项目建设专项债券35192亿元； 截至今年9月底，全国户用分布式光伏累计装机容量达1.05亿千瓦； 1-10月全国网上零售额增11.2%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行略有回升，新发4只债券，规模共计9.1亿美元，以金融行业为主。 农业银行香港分行和农业银行伦敦分行均发行3亿美元债券，同为上周最大发行规模； 济南轨道交通集团发行2.1亿美元高级债券，息票率6.7%，为上周定价最高的新发债券。 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 评级 息票%定价日期 到期彭博二级 穆迪 标普 惠誉 年限 行业 ） ZG107856Corp济南轨道交通集团2106.72023/11/14A-1.0城投 SOFR+ ZG161461Corp农业银行伦敦分行300 ZG198578Corp农业银行香港分行300 60bpSOFR+ 58bp 2023/11/15A13.0银行 2023/11/16A12.0银行 ZG240896Corp合肥兴泰控股1006.482023/11/173.0金融 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.94%，新兴市场美元债指数上涨1.29%。中资美元债投资级指数最新价报173.2933，周涨幅0.91%；中资美元债高收益指数最新价报128.7015，周涨幅1.16%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.83%，最新价报214.5863；中资美元债投资级回报指数最新价报211.5153，周涨幅0.75%；中资美元债高收益回报指数最新价报187.1307，周涨幅1.51%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，通讯、科技板块领涨；地产、医疗保健板块领跌。 通讯板块主要受世纪互联集团、爱奇艺等名字上涨的影响，收益率下行116.3bps；科技板块主要受联想集团、WeimobInvestmentLtd等名字上涨的影响，收益率下行107.5bps。 地产板块主要受当代置业、雅居乐集团等名字下跌的影响，收益率上行4940.3bps；医疗保健板块主要受VivaBiotechInvestmentManagementLtd等名字下跌的影响，收益率上行9.2bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 10.93 9.2 -65.3 必需消费 6.73 -78.5 -67.9 工业 7.94 -13.1 -12.6 材料 6.82 -11.2 -29.0 金融 - 1251.8 3577.6 -房地产 - 4940.3 13877.8 科技 2.66 -107.5 -227.2 非必需消费 8.64 -27.3 17.5 政府 5.44 -13.2 -23.3 公用事业 6.56 -11.2 -21.4 通讯 7.99 -116.3 -60.9 能源 8.54 -11.4 -13.3 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行17.2bps；BBB等级周收益率下行33.8bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行约51.0bps；DD+至NR等级收益率上行约163.0bps；无评级名字收益率上行1348.9bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.95 -17.2 -36.4 BBB+至BBB- 7.22 -33.8 -71.7 BB+至BB- 13.42 -51.0 -9.4 DD+至NR - 163.0 747.0 无评级 116.37 1348.9 3681.2 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 华夏幸福：截至10月31日累计逾期债务金额243.09亿元 华夏幸福基业股份有限公司公告，截至2023年10月31日，公司累计未能如期偿还 债务金额合计为人民币243.09亿元；公司《华夏幸福债务重组计划》中金融债务通 过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1,875.65亿元；公司以下属公司股权搭建的“幸福精选平台”及“幸福优选平台”股权抵偿金融及经营债务合计金额约为人民币127.14亿元。 厦门中骏集团：子公司未能按期清偿到期有息债务5.31亿元，将与债权人积极协商贷款展期事宜 11月15日，厦门中骏集团发布关于其他债务相关事项的公告。近期，因项目销售不及预期，厦门中骏集团有限公司(以下简称“发行人”）部分子公司未能清偿到期债务，具体情况如下：截至公告披露日，发行人子公司未能按期清偿的到期有息债务(银行贷款、信托贷款)本金为5.05亿元，利息为0.26亿元，合计5.31亿元；未能按期兑 付的商业承兑汇票金额为9.49亿元。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生 评级类型 日期 目前 评级 上次 评级 机 构 评级调整的原因 药明康德11/17/2023 美的集团11/17/2023 长期发行人 BBBBBB- 信用评级 评级展望STABLE 长期外币发 行人违约评A 级 稳定的展望反映了标普对药明康德的预期，即其收入和EBITDA的有机增长将高于行业平均水平，因为其强大的CDMO渠道在未来 标24个月内抵消了早期CRO需求的疲软。药明普康德应保持稳定的EBITDA利润率在30%以上，并逐步释放CDMO产能。标普预计，公 司将在2023年和2024年以0至0.1倍的最低杠杆率产生可观的DCF。 评级确认反映了惠誉预期，即尽管经营环境充满挑战，美的在其越加多元化的业务领域， 惠如自动化、机器人和建筑技术等支持下将维誉持稳定的信用状况。此外，其财务状况将保 评级展望STABLE 持稳健，因其盈利能力稳定，持续产生强劲的自由现金流并拥有良好的净现金状况。 一嗨租车11/15/2023 长期发行人违约评级 B*-B 惠一嗨租车的评级列入负面评级观察名单反映誉出，一嗨在为其将于2024年11月到期的美 高级无担保债务 B*-B 元债券再融资或清偿存在执行风险。尽管在新冠防疫限制措施终结后一嗨的业务运营已逐步复苏，但是公司新车采购的力度超出惠誉的预期，导致过去数月其流动性恶化。截至2023年6月底，创兴银行的不良贷款率由2021年12月底的1.3%上升至2.8%。截至2023年6月底，该行的不良贷款拨备覆盖率为62%。随着NIM扩大的影响被信贷成本上 升所抵消，该行的盈利能力将面临下行压力。该行的手续费和佣金收入增长将受到适度贷款需求导致的贷款相关手续费收入低迷，以 穆及资本市场波动带来的经纪收入的限制。虽 创兴银行11/15/2023评级展望NEG 高级无担保 Ba2 债务 长期企业家 Baa3 *- 迪然银行的内部资本生成能力将较弱，但其资本将得到母公司广州越秀集团注资支持。穆迪预计创兴银行将保持良好的流动性，且对市场资金的依赖程度较低。该行持有充足的流动资产，主要包括银行间资产、政府债券以及高评级金融机构和企业发行的债券。该行在2023年上半年的平均流动性维持率为56.6%，远高于25%的监管最低标准。 11月15日，穆迪对龙湖集团采取了以下评级行动：1.撤销龙湖Baa3的发行人评级，并授予Ba1的公司家族评级2.将龙湖的高级无抵 Ba1WR 族评级 押债务评级从Baa3下调至Ba2，龙湖的评级 展望为负面。在此之前，上述评级被列入下 发行人外币 评级 发行人地方 Baa3 WR *- Baa3 调观察名单。下调评级的原因是在市场和融资环境波动的情况下，穆迪预计未来12-18个月龙湖的合约销售额、信用指标、财务灵活 WR 货币评级*- 穆 龙湖集团11/15/2023 性及流动性缓冲将会趋弱。龙湖增加抵押借贷的使用虽有助于为其无抵押债务再融资提 长期评级Ba1 评级展望NEG 资料来源：Bloomberg、穆迪、标普、惠誉、国元证券经纪（香港）整理 迪供必要的流动性，但这将降低其财务灵活性， 并提高其高级无抵押债权人的从属风险。负面展望反映了在当前市场与融资环境波动的情况下，未来6-12个月龙湖能否恢复其合约销售额、信用指标及债务资本市场融资渠道均存在较高的不确定性。评级理据龙湖Ba1的公司家族评级反映了其在一二线城市强大的品牌知名度、领先的市场地位和优质的土地储备，以及公司投资性房地产产生的经常性收入、其审慎的财务管理和充足的流动性。 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2023/11/20） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 912828XX3.GBM UST26/24 97.97 5.43 2.0% 91282CFG1.GBM UST31/48/24 98.37 5.42 3.3% 91282CEX5.GBM UST36/24 98.57 5.41 3.0% 91282CFA4.GBM UST37/24 98.39 5.39 3.0% 9128282N9.GBM UST21/87/24 97.81 5.38 2.1% 91282CFN6.GBM UST41/49/24 99.09 5.35 4.3% 9128282Y5.GB