聚烯烃周报：下游消费热度降温，短期建议逢高偏空思路对待

聚烯烃周报 下游消费热度降温，短期建议逢高偏空思路对待 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月22日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 聚烯烃 整体看，聚烯烃短期走强后回落，其根本逻辑在于供需面没有强力驱动，而阶段性国际油价上涨带动成本支撑走强推升盘面。供应端预计装置检修可持续到月底，随后开工率将有所回升形成新的压力。需求端在显性库存影响不打情况下，阶段性补货也为上行提供动力。仅供参考。 单边建议不建议过多追高PP和LL盘面，单边建议逢高空PP为主，PP上方压力位[7300,7400]，LL[8100,8150]；套利方面，建议关注L-P价差收缩后扩大机会以及L09-01正套，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 预计下周国际油价或存下跌空间，美联储新的加息决定或引发经济担忧情绪增强。预计WTI或在73-76美元/桶的区间运行，布伦特或在77-80美元/桶的区间运行。煤炭方面，大部分煤矿正常生产销售，个别煤矿因搬家倒面或月度检修停产，整体供应水平基本稳定。总体来看，下周油制成本存下跌空间，煤制成本预计上涨。 油制成本支撑预期松动，国际油价虽底部支撑稳定，但下周面临美联储加息会议的决定或引发经济担忧情绪加重。夏季煤炭发电需求增加带动价格走高，煤制成本支撑相对偏强。PDH及丙烷成本支撑相对稳定，顺应油价回落预期，丙烷或有承压但其下游支撑偏强带动，短期持稳震荡为主。 生产端 总产量在50.37万吨，较上周期50.7万吨，幅度在-0.33万吨；其中LLDPE产量为22.19万吨，较上周期23.01万吨，幅度在-0.82万吨。 目前新增检修及意外停车装置增多，新一轮检修高峰期来袭，叠加新增扩能目前空窗期，市场供应端利好显现，未来市场供应压力在8月显现相对明显。新增扩能，宁波金发80万吨/年聚丙烯装置计划8月投产，东华茂名40万吨/年聚丙烯装置计划8月投产。 进出口 2023年6月份我国聚乙烯进口量在107.71万吨，环比+4.07%。2023年6月份出口量在7.37万吨，环比-13.23%。 2023年1-6月累计进口量在201.40万吨，同比-2.71%。2023年1-6月累计出口量在67.13万吨，同比-22.74%。 库存端 本库存量预计达到42万吨左右，库存维持跌势。主因下游工厂需求开始好转，特别是农膜行业产能利用率开始提升，需求有继续好转预期；但是计划开车装置较多，供应有增加预期，所以下周生产企业库存预计小幅下跌。 本周中国聚丙烯商业库存环比+2.70%，其中生产企总库存环比+3.70%；样本贸易商库存环比+1.64%；样本港口仓库库存环比-2.49%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+4.36%；纤维级库存环比+14.86%。 需求端 PE下游产能利用率较上周-0.41%。农地膜需求淡季，企业停机为主，棚膜订单跟进不足，部分中大型企业维持一定生产。本周管材样本企业整体开工波动不大，多数企业新增订单表现一般，刚需采购为主。 下游需求延续淡季模式，塑编及管材订单表现偏弱，BOPP部分订单增加，外卖及各种电商促销政策带动其需求。夏季餐饮高峰带动薄壁注塑需求稳定，新能源汽车出口数据良好，带动部分抗冲共聚及改性塑料需求。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周+1.89%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+13.90%。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：国际油价上行，聚烯烃盘面强支撑仍存 数据来源：Wind，文华财经6 9,000 8,500 9,000 8593 8130 8027 7962 8093 7566 7060 6858 6822 5741 8,500 8,000 7,500 7,000 8,000 7,500 7,000 6,500 6,500 6,000 5,500 6,000 5,500 热点聚焦：油价或存在下行空间，煤制成本支撑相对稳定 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 8411 8069 7516 7632 72507243 7236 7300 7176 6108 5259 油制成本支撑预期松动，国际油价虽底部支撑稳定，但下周面临美联储加息会议的决定或引发经济担忧情绪加重。夏季煤炭发电需求增加带动价格走高，煤制成本支撑相对偏强。PDH及丙烷成本支撑相对稳定，顺应油价回落预期，丙烷或有承压但其下游支撑偏强带动，短期持稳震荡为主。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 5,000 7 PP需求反弹有限，难以跟进供应增速的步伐 PP下游平均开工率 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 拉丝和LL库存比 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 主要矛盾：供应压力缩减后，需求端的支撑作用仍未明显提升 PE供给端利好，但需求端跟进有限 •本周期供应端产量方面较上周小幅减少，检修影响量增加，但本周随着下游及贸易商经过一周的备货，且经过两周的上涨后，供需面发生一定的变化，虽然价格仍小幅上涨，但成交明显转弱。聚乙烯需求来看，阶段性行情上涨，但需求面开工率稍稍转弱，较上周开工率跌0.41%，包装行业近期产能利用率提升，然低压薄膜供应并未偏紧，袋子方面需求对现货提振有限。按按照供应量来说，华北、华东表现尚可。综上所述，预计下周聚乙烯现货价格窄幅调整为主，华北主流7042价格8020-8150元/吨左右 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月20日 PE下游开工情况 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周） 8 LL09-01策略：建议波段策略，短期区间[0,200] L09整体库存压力不大，且供应端压力缓解后矛盾不突出，01相对更加偏弱。 9 L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩过程，中长期维持做阔 10 价格和比价 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 500 0 -500 12月24日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 1,000 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 L-P价差高位微调，且期现价差之间走势差异加大，聚烯烃基差冲高回落 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 12 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：09-01价差维持震荡 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 日期 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023/7/21 7,272 7,220 7,205 7,272 2023/7/20 7,289 7,238 7,217 7,289 2023/7/19 7,334 7,274 7,262 7,334 2023/7/18 7,296 7,238 7,233 7,296 2023/7/17 7,228 7,172 7,173 7,228 2023/7/14 7,383 7,314 7,317 7,383 2023/7/13 7,300 7,244 7,244 7,300 13 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1000 1月1日 1月18日 2月4