尿素期货月报：下游消费节奏较为分散，预计盘面上行动力偏弱

尿素期货月报 下游消费节奏较为分散，预计盘面上行动力偏弱 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月26日 品种 主要观点 本月策略 上月策略 进入3月，先期锁定的淡储货物局部上市，此外，3月初尿素日产有望接近16.1-16.8万吨，日产逐渐恢复，供应阶段性增量显着。在需求面，对农业局部需求的后续情况有不同，苏皖返青肥 临近月末，建议波段操作为主若后市没有突破压力位[25802630]，则建议逢高卖出；MA-UR价差阶段性行情结束 尿素 结束，但是，西南和华北的农业却稳步前进。此外，工业需求也相对稳定，刚需有依靠。然而， 随尿素旺季到来，方向做窄为 在价格持续走高之后，就会导致下游与高价产生冲突，采购比较慎重。预计期货情绪动荡，尿 谨慎空单为主 尿素月度观点跟踪 素行情3月冲高回落概率增加。 主；UR05-09维持正套，上方 压力位[230,250]，建议沿上 边际止盈，仅供参考 品种观点 周度策略 2月各周主要观点 日期 策略 2月逻辑 2月初尿素市场交易情绪不温不火，其中工业复工进展不及预期，需求进度提升较慢，虽然苏皖农业需求尚可但因农业需求周期较长，且北方多地出现倒春寒降雨雪的情况，农业推进继续放缓。2月中旬以来，虽然市场情绪较为谨慎，但农业需求陆续跟进前期的苏皖返青肥收尾后，华北地区接力跟进，另外西南地区农业备肥呈现明显增量，下旬工业需求稳步推进刚需推动尿素工厂走货较为顺畅，但整体交易量缺乏大单支撑，故月末尿素单日上涨幅度较小。2月底部分承储企业完成淡储检查后，市场或逐渐出现淡储货源，适当冲击市场成交重心。预计，3月国内尿素行情冲高后出现松动。 临近月末，建议波段操作为主，若后市没有突破压力位[2580，2630]则建议逢高卖出；MA-UR价差阶段性行情结束，随尿素旺季到来，方向做窄为主；UR05-09维持正套上方压力位[230,250]，建议沿上边际止盈，仅供参考 02.03 02.12 02.18 虽供应端呈现上升趋势，但需求也在逐步回升，随着需求旺季来临，依旧有上涨行情可期，但基于其它的利好缺失，预计盘面价格上行空间受限。但整体来看，在淡储投放利空放大之前，尿素价格跌幅或相对有限。接下来随企业前期订单执行完毕，若需求跟进不及时不排除窄幅回调可能，但受预期需求恢复利好影响，尿素价格仍有阶段性行情出现。中长线来看，盘面预计先扬后抑。中间发荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏向宽松化。 供应面方面，随着下周一些尿素装置恢复生产的预期，日产相比本周将会出现稳步反弹，日产有望反弹到15.4-16.5万吨左右。需求上，最近受到雨雪冷空气的影响农业推进周期持续宽松。出口方面受到国际价格倒挂的影响，最近的出口暂时还没有明显的好形势，尿素的供求以国内为主。短线尿素供应偏松，需求也没有全面启动，受制于市场情绪的影响，盘面交易重心出现下探态势。 整体上看，国内尿素市场供需双增，一方面日产量增加到16万吨/日以上，且有进一步增加的可能，同时2-4月也是国内抛储的时间段，在春耕时节供应端呈现宽松局面；另一方面，需求端节奏也随着北方天气转暖，粮食主产区陆续进入春耕施肥阶段，农业需求拉升对于尿素库存去化仍有帮助成本端，化工煤趋稳，厂家挺价心态明显，尿素下方空间不大。随着需求端不同领域先后开工修复，加上未来疫情的不确定性，尿素期货行情阶段性走势更为分散，因此可以采用波段操作思路来适应新的变化。 建议单边波段思路操作我们对此前区间进行了调整[2450,2650]； UR和MA价差建议前期策略止盈离场，区间波动在[120,200]；以及UR05-09正套短期顶部压力位[170,190]仅供参考 建议单边谨慎偏空，在市场完全消化利空前，建议沿下边际离场[2300,2450]，若期间 反弹则观望为主；MA-UR价差仍维持做阔方向，波动区间[113,255]；UR05-09 维持正套，上方压力位[185,200]，仅供参考建议单边中长期仍以波段操作为主，波动区间[2300,2550]；MA- UR价差阶段性行情结束，随尿素旺季到来，方向做窄为主；UR05-09维持正套，上方压力位[160,170]建议沿上边际止盈，仅供参考 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：观察对[2580,2630]附近压力位的突破 主力合约贴近布林中轨后反复测试2580点位，目前形态上上升势头仍有动力，后续考验主要还是2580及2630附近的压力能否突破。 供需平衡表推算：供需格局基本上宽松为主 日期 产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 消费量（万吨） 农业需求 脲醛树脂 复合肥 三聚氰胺 其它 供需差 1月 461.87 0.04 4.48 399.84 187.93 39.46 6.71 0.54 0.04 57.59 2月 497.88 0.37 0 453.18 212.99 44.73 7.60 0.61 0.04 45.07 3月 496.05 0.04 7.60 509.20 239.33 50.26 8.54 0.68 0.05 -20.72 4月 499.77 0.04 20.56 465.43 218.75 45.94 7.81 0.62 0.04 13.83 5月 499.39 0.37 32.75 479.12 225.19 47.29 8.04 0.64 0.05 -12.11 6月 484.24 0.04 25.31 467.95 219.93 46.19 7.85 0.63 0.04 -8.98 7月 454.03 0.04 6.92 434.54 204.23 42.89 7.29 0.58 0.04 12.62 8月 466.27 0.37 12.18 455.76 214.21 44.98 7.65 0.61 0.04 -1.30 9月 441.46 0.04 65.39 380.73 178.94 37.58 6.39 0.51 0.04 -4.62 10月 438.30 0.04 64.17 382.05 179.57 37.71 6.41 0.51 0.04 -7.89 11月 458.17 0.37 49.80 404.81 190.26 39.95 6.79 0.54 0.04 3.94 12月 476.85 0.04 27.02 406.35 190.98 40.11 6.82 0.55 0.04 43.52 核心指标分析 产业情况 供应 生产 中国尿素生产企业产量达到112.78万吨，较上期涨0.02万吨，环比涨0.02%。周期内新增4家企业停车，3家为计划外停车企业。虽然本周期恢复了3家前期的停车企业，但因短时故障企业较多，所以本周产量增幅有限 库存 国内尿素样本企业总库存量达到92.66万吨，较上期减少2.28万吨，环比减少2.40%。本周下游工农业需求呈现增量，尿素工厂出货较上周好转，企业库存整体小幅下降。 需求 下游 农业局部需求跟进存在差异，苏皖返青肥结束，但西南以及华北等地农业稳步推进。另外工业需求较为平稳，刚需存有支撑。 出口 2022年12月份我国尿素出口量在53.43万吨，环比增加43.38%。出口均价499.33美元/吨，环比减少5.49%。 成本 生产利润 中国尿素样本企业理论利润上涨为主。煤制固定床工艺理论利润为210元/吨，较上周上调70元/吨，趋势延续涨势。煤制新型水煤浆工艺理论利润为819元/吨，较上周上调60元/吨，趋势延续涨势。气制工艺理论利润858元/吨，较上周上调40元/吨。主要原因：本周成本多数稳定为主，价格方面延续涨势。 价格 期现 本周尿素期货持续上行，成交依旧比较活跃。2月17日盘面开于2455元/吨，2月23日收于2524元/吨，上调69元/吨、涨幅2.81%；山东中小颗粒主流出厂2730-2770元/吨，均价较上周上涨75元/吨。 基差 2月17日期现基差为189元/吨，2月23日缩小至158元/吨，基差走弱。 地区价差 广东-河南130(-10)，广东-山西270(0)，河南-山东-15(5) 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.02.05 UR 需求端恢复预期VS高库存压力 边际稳定 边际压缩 走弱 走强 边际稳定 震荡走强 [120,200] 随着需求旺季来临，依旧有行情可期，但基于其它方面（出口）的利好缺失，价格上行空间受限 行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏 向宽松化 2023.02.12 UR 需求端恢复预期VS高库存压力 边际稳定 边际稳定 走强 走强 边际稳定 震荡走强 [120,200] 的利好缺失，盘面价格短期向下波动可能性较大 行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏 向宽松化。 2023.02.18 UR 需求端恢复预期VS供应端增加 边际增加 边际压缩 走弱 走弱 边际压缩 震荡走强 [120,200] 多空交错，盘面短期仍有向上动力 行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏 向宽松化 2023.02.26 UR 需求端恢复预期VS供应端产能恢复受阻 边际增加 边际压缩 走弱 走弱 边际压缩 震荡走强 [220,230] 盘面随需求恢复仍有上涨动力，但供应上量可能打压走高空间 预计冲高回落为主，供需宽松格局逐渐形成 价格和比价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 0 尿素期货合约行情：淡储货源冲击上涨信心，盘面多次突破压力位失败 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年 截至稿前，虽然市场情绪较为谨慎，但农业需求陆续跟进，前期的苏皖返青肥收尾后，华北地区接力跟进，另外西南地区农业备肥本周呈现明显增量，加之气头尿素企业供应不及预期，尿素期货持续上行，成交依旧比较活跃。2月17日盘面开于2455元 /吨，2月23日收于2524元/吨，上调69元/吨、涨幅2.81%；2月17日期现基差为189元/吨，2月23日缩小至158元/吨，基差走弱。 资讯和数据来源：隆众资讯，公开的媒体资讯，广发期货发展研究中心整理11 主力合约地区基差：期货现货齐涨，基差冲高后回落 12 河南基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月1