油料周报：3月巴西豆上市压力将显现 豆粕价格长期看空

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 邓丹 电话：0769-22110802 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 油料周报 3月巴西豆上市压力将显现豆粕价格长期看空 2023-02-19星期日 一、主要观点： 南美方面，巴西大豆收割和运输在近期的干燥天气中加快，但天气预报显示潮湿天气将再度来临，收割或再度延缓；阿根廷方面，核心作物区仍然干旱，未来天气依旧缺雨，温度偏高，虽然阿根廷大概率减产，但南美的丰产形势基本确定了，新作大豆的供需关系将有紧张转变为逐步宽松，这将长期利空豆菜粕。3月后巴西豆上市压力将逐步显现，国内大豆累库预期下，豆粕不改长期下跌的趋势。 二、操作建议： 操作上建议豆粕05空单继续持有，压止损位参考4000。 三、重点关注及风险因素： 南美豆主产区天气、进口大豆到港量四、基本面分析 1、价格/价差 本周国内各区域豆粕价格整体下跌，沿海区域油厂主流价格在4430-4500元/吨，较上 周跌幅为50-90元/吨。 图1：广东地区油厂豆粕主流价格走势图 数据来源：我的农产品网、华联研究所 2、供应 （1）国外部分 巴西中部和北部零星阵雨天气持续，大豆收割仍滞后。南里奥格兰德州/帕拉纳州：周四至周六，北部地区零星阵雨。周四之前，气温接近至高于正常水平，周五至周日，气温接近至低于正常水平。马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部：周日之前，零星阵雨，期间气温接近正常水平。作物影响（大豆/玉米）：巴西中部和北部地区的零星阵雨天气持续，当地的大雨将很少间断。而大豆收割和第二季玉米作物种植仍较计划滞后。如果预估应验，即本周和下周巴西大豆收割和第二季玉米作物播种进一步延迟。巴西南部地区仍面临干旱问题，但预计本周降水情况将好转。南里奥格兰德州将变得更为干燥，但更北部的地区将在下周继续迎来阵雨。 阿根廷主要作物生产区仅出现小阵雨，周五之后，天气将转晴。周四一个锋面通过阿根廷，给该国北部地区带来大范围阵雨，但主要作物生产区仅出现小阵雨。周五之后，至少在约一周时间内，天气将较为干燥,该锋面通过之后，阿根廷气温将变得更符合季节性特征且更为凉爽，但湿度匮乏仍是大豆作物所面临的不利因素。 USDA2月供需报告：美国2022/23年度大豆年末库存预估上调为2.25亿蒲式耳，2022/23年度1月预估为2.1亿蒲式耳。巴西2022/23年度大豆产量预估为1.53亿吨，2022/23年度1月预估为1.53亿吨；巴西2022/23年度大豆出口预估上调为9200万吨，2022/23年度1月预估为9100万吨；巴西2022/23年度大豆期末库存预估下调为3222万吨，2022/23年度1月预估为3346万吨。阿根廷2022/23年度大豆产量预估下调为4100万吨，2022/23年度1月预估为4550万吨；阿根廷2022/23年度大豆出口预估下调为420万吨，2022/23年度1月预估为570万吨；阿根廷2022/23年度大豆期末库存预估下调为2240万吨，2022/23年度1月预估为2345万吨。2月USDA供需报告上调2022/23年度美豆期末库存，直接偏空美豆期价；另外，阿根廷大豆减产利多边际效应递减，美豆向上空间有限。 Agrural：预计2022/23年度巴西农民的大豆收成将减少至1.509亿吨，低于此前预测的1.529亿吨，理由是巴西最南端的南里奥格兰德州发生严重干旱。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所：由于上周的热浪和已经持续数月的干旱影响，将继续下修阿根廷2022/23年度大豆产量预估，目前预估产量为3,800万吨。 有行业分析师称，预计巴拉圭2022/23年度大豆产量料为950万吨，低于此前预估。天气预报显示，预计未来10天中，巴拉圭南部地区主要是凉爽且潮湿的天气。美国农业部此前公布的数据显示，巴拉圭2022/23年度大豆产量料为1000万吨。 （2）国内部分 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第7周（2月11日至2月17日） 111家油厂大豆实际压榨量为170.22万吨，开机率为57.2%。 预计第8周（2月18日至2月24日）国内油厂开机率继续下降，油厂大豆压榨量预计 国内主要油厂周度大豆压榨量统计图 全国港口大豆库存统计图 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 157.28万吨，开机率为52.85%。具体来看，下周部分市场因油厂断豆停机；以及豆粕库存偏高，短期降低开机率。 3、需求 第7周（2月10日-2月16日）国内豆粕市场成交转淡，周内共成交43.69万吨，较 上周成交减少191.65万吨，减幅81.44%；日均成交8.738万吨，其中现货成交34.09万吨， 远月基差成交9.6万吨。本周豆粕提货总量为82.945万吨，日均提货16.589万吨，提货总量较前一周减少6.246万吨，减幅7.53%。本周豆粕市场成交转淡，主要以现货和少量5-9月基差成交为主。市场焦点仍集中在南美市场，巴西大豆收获进度偏慢或将影响2-3月国内进口大豆到港节奏。国内方面，国内维持相对宽松的供应格局，因下游这块的需求情况一般，油厂开机小幅回落，中下游企业少量补库。整体提货方面这周下调，全国油厂本周开机率回落，豆粕价格下跌，下游企业观望情绪浓厚，预计下周提货或将更好，成交或更好。 本周生猪出栏均价为14.02元/公斤，较上周下跌0.21元/公斤，环比下跌1.48%，同比上涨6.05%。本周猪价先涨后跌，节后成交逐渐走弱，周度重心偏弱下行。供应方面来看，规模企业年后快速恢复出栏，月度计划稳中有增，出栏仍将承压；元宵后社会场陆续恢复出栏，年前大猪仍有部分余量，市场猪源稳定且充裕。需求方面来看，虽元宵节前备货短暂支撑，且政策面消息适度提振情绪，但节后消费回归疲态，需求边际下滑态势难挡。整体来看，短期市场供强需弱下猪价弱势下行，不过收储消息放出等待执行，情绪或有一定支撑，预计价格区间震荡、行情仍偏弱运行。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2023年2 月10日当周（第6周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.07天，较2 月3日当周增加0.06天，增幅0.66%。 全国外三元生猪出栏均价周度走势图 国内主要油厂豆粕周度成交量走势图 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 4、库存 根据我的农产品网的数据，截至2月10日，豆粕库存为60.49万吨，较上周增加16.47 万吨，增幅37.41%，同比去年增加27.74万吨，增幅84.7%。 全国主要油厂豆粕库存走势图 数据来源：我的农产品网华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/