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油脂油料月报:油脂供需双弱 豆粕长期看空

2023-02-05邓丹华联期货北***
油脂油料月报:油脂供需双弱 豆粕长期看空

邓丹 电话:0769-22111252 从业资格号:F0300922 投资咨询从业证书号:Z0011401 油脂油料月报 油脂供需双弱豆粕长期看空 2023-02-05星期日 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 1、要点: 油脂:马来西亚棕榈油1月产量和出口均大幅下降,出口大降主要受到主销国消费疲软的影响,棕榈油出口受拖累。船运数据显示对印出口量下滑高达67%,主要因为印度国内植物油库存已达历史高位320万吨。供需双弱主导目前的油脂走势,预计油脂震荡偏弱为主。后期需要关注国内消费复苏进度以及印尼自2月1日起按计划开始实施B35的情况,建议豆油05合约关注压力位8700。 豆粕:南美方面,阿根廷假期期间的降雨超出预期,利多作物生长,但最新的天气预报显示,未来六周都没有明显的降水,按照这种情况发展的话,阿根廷大豆产量或将低于4000万吨;巴西大幅增产的概率依然较大。按目前的情况来看,维持南美丰产预期,美豆长期或回调。后期需关注巴西大豆的收割情况以及阿根廷的天气情况,预计豆粕长期或震荡下跌,建议豆粕05空单持有,止损位参考4000。 2、操作建议: 油脂:建议豆油05压力位参考8700。 油料:豆粕05空单继续持有,止损位参考4000。 3、重要监测点: 1)马棕出口、生产情况 2)进口大豆到港情况 3)南美豆主产区天气情况 4)美国USDA报告 5)大豆港口库存和消耗情况 6)生猪存栏变化情况 7)印尼出口政策 8)国内油脂库存 9)乌俄局势进展 4、风险提示: 1)美天气情况 2)新冠肺炎进展 一、行情回顾 油脂:截止1月31日,国内油脂期货震荡下跌为主。震荡下跌的原因是产地高频出口数据缩水影响,来自中国、印度需求走软,月初棕榈油价格止涨回落;春节假期之后,市场对后期棕榈油需求恢复较为乐观,节后新增成交及现货交割均有回暖,但供应环境宽松,库存居高不下形成上方压力。 豆粕:截止1月31日,豆粕期货先震荡下跌后震荡上涨。震荡下跌的原因是一方面原油价格走弱拖累美豆,另一方面南美巴西丰产概率较大,令美豆承压。月中旬之后,阿根廷干旱天气持续影响美豆,美豆带动国内豆菜粕走强。 二、基本面分析 2.1棕榈油:据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示,2023年1月1-31日马来西亚棕榈油产量减少27.01%。出口方面,据船运调查机构ITS数据显示,马来西亚1月棕榈油出口量为1,133,868吨,较上月同期出口的1,552,637吨下滑27%。据船运调查机构SGS公布数据显示,预计马来西亚2023年1月1—31日棕榈油出口量为1113292吨,较2022年12月同期出口的1512468吨减少26.39%。 12月份印尼棕榈油及衍生品出口持续远高于上年,在260万吨(同比增加50万吨), 10-12月累计出口920万吨(同比增加240万吨)。12月份主要出口增长来自毛棕榈油,出 口达48.8万吨(对比上年仅4.7万吨),对印度装船占总量的83%或40万吨。12月份印尼 精炼及再加工棕榈油出口仅略微增加,但10-12月出口较上年增加76万吨或12%。 图1:马来西亚棕榈油库存 图2:马来西亚棕榈油产量 资料来源:华联期货wind 资料来源:华联期货wind 图3:广东24度棕榈油基差季节性分析 图4:全国港口棕榈油库存 资料来源:华联期货wind 资料来源:华联期货我的农产品网 国内方面,截至1月31日,国内24度棕榈油现货基差报价华南地区参考P2305+50元/吨。 据Mysteel调研显示,截至2023年1月27日(第4周),全国重点地区棕榈油商业 库存约103.1万吨,较第2周增加5.22万吨,涨幅5.33%;同比2022年第4周棕榈油商业库存增加65.13万吨,增幅171.53%。 2.2大豆: (1)美豆方面 USDA供需报告:1月月度供需报告中,美豆单产遭意外下调,产量预估下调至42.76亿蒲,报告整体利多。本次报告将2022/23年度美国大豆单产预期下调至49.5蒲式耳/英亩,低于市场在报告发布前的平均预期(50.3蒲/英亩),也低于上月报告的50.2蒲/英亩。 其中伊利诺伊州大豆单产较上个月减少1蒲/英亩至63蒲/英亩以及密苏里州大豆单产较上 月减少2.5蒲/英亩至45.5蒲/英亩,成为美豆单产下调的主要驱动力。收割面积小幅缩减 30万亩至8630万亩。因此2022/23年度美豆产量减少至42.76亿蒲,较上月减少0.7亿蒲。 由于供应减少被出口减少部分抵消,年末库存预估为2.1亿蒲,较上个月减少1千万蒲,库消比则由4.99%回落至4.83%,位于十年间偏低水平,整体看美豆供需格局偏紧。南美方面,巴西大豆产量如期上调100万吨至1.53亿吨,较去年有2600万吨的增幅,与市场预 期的1.5228亿吨相差不大。需求方面,USDA则将出口上调了150万吨至9100万吨。阿根 廷产量下调也在节奏之内,本次下调400万至4550万吨,低于市场预期100万吨,该减产幅度是较难冲击巴西增产给全球大豆带来的宽松供应的。 Abiove:上调巴西2022年大豆产量预测至1.286亿吨,此前预测为1.285亿吨;维持 巴西2023年大豆产量预测在1.526亿吨不变,出口量预测在9200万吨不变,压榨量预测 在5250万吨不变。LaSalleGroup:StoneX上调了他们对巴西的作物预估到1.542亿吨。考虑到南里奥格兰德州日渐炎热和干燥的情况,较晚的时候将有有限的降雨但仍需要证明推迟了11-15天的鼓粒窗口期天气预报显示可能变得潮湿是否属实。巴西大幅增产的概率较大,奠定了南美丰产的基础。 国内除夕前后这10来天阿根廷各地的实际降雨相对不错,有助于播种收尾,同时扼制了大豆生长继续恶化的势头,优良率有所改善,但要显著恢复总体偏差的生长形势还需要更持续的广泛降雨最新的短期预报;预计2月5日之后的一段时间阿根廷核心产区降水仍 然不算太积极,结合30天期的预报形势,现在需要着眼于阿根廷4000万吨以下的产量来理解形势。 美国农业部(USDA)出口销售报告显示,美国2022/2023年度大豆出口净销售为73.6 万吨,符合预期,前一周为114.6万吨;2023/2024年度大豆净销售19.2万吨,前一周为 12.9万吨;美国2022/2023年度对中国大豆净销售78.2万吨,前一周为94万吨;2023/2024年度对中国大豆净销售6万吨,前一周为12.9万吨;美国2022/2023年度对中国大豆累计销售2902.3万吨,前一周为2824.1万吨。 (2)国内方面 据样本企业数据测算,2022年11月,全国工业饲料产量2579万吨,环比下降2.8%, 图5:2018-2022年全国工业饲料产能 图6:国内豆粕月度成交量(万吨) 资料来源:华联期货我的农产品网 资料来源:华联期货我的农产品网 同比下降1.5%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长,添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为37.4%,环比增长2.8个百分点;配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.7%,环比下降0.6个百分点。 1月国内市场豆粕市场成交清淡,截止到1月31日,月内共成交163.765万吨,环比减少150.865万吨,减幅47.95%;同比减少99.015万吨,减幅37.68%;其中现货成交130.745万吨,远月基差成交33.02万吨。截止到1月31日,月内国内主要油厂豆粕提货量237.42万吨,环比减少125.31万吨,减幅34.55%。本月油厂豆粕市场成交清淡,主要以现货成交为主,市场焦点目前集中在南美天气,因阿根廷干旱天气威胁作物生长,美豆期价高位震荡运行为主。同时随着1月大豆到港增加,连粕现货价格受此影响小幅下调。其中1月前两周,因临近春节假期,下游客户少量增加安全库存,整体成交一般。1月后两周,油厂保持相对高位的开机水平,工厂累库加速,但需求方面表现疲软,中下游买货积极性不足,饲料销售进度较差,整体成交惨淡。提货方面,1月份整体提货量较上个月明显下调,因逢春节假期,国内物流受到影响。随着春节过后复工,预计2月份豆粕成交和提货量或将好转。 2023年第3周(1月14日至1月20日)本周全国港口大豆库存为380.46万吨,较1 月13号那周增加2.81万吨,增幅0.74%,同比去年增加92.55万吨,增幅32.15%。 据Mysteel农产品团队对国内主要油厂跟踪统计,2023年1月,全国油厂大豆压榨为 535.94万吨,较上月减少368.32万吨,减幅40.73%;较去年同期减少了195.52万吨,减 幅26.73%。 2.3油脂: 截至2023年1月27日(第4周),全国重点地区豆油商业库存约84.86万吨,较上次统计增加2.47万吨,涨幅3%。 截至2023年1月27日(第4周),全国重点地区棕榈油商业库存约103.1万吨,较 第2周增加5.22万吨,涨幅5.33%;同比2022年第4周棕榈油商业库存增加65.13万吨,增幅171.53%。 2.4豆粕: 图7:国内豆油商业库存 图8:国内主要油厂豆粕库存 资料来源:华联期货我的农产品网 资料来源:华联期货我的农产品网 图9:国内大豆压榨量 图10:国内生猪和能繁母猪存栏 截至2023年1月20日(第3周),全国豆粕库存为52.43万吨,较1月13号那周增加4.81万吨,增幅10.10%,同比去年增加19.52万吨,增幅59.31%。 资料来源:华联期货天下粮仓 资料来源:华联期货wind 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的,但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据,投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址:东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编:523009 咨询电话:4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真:0769-22217310 网址:http://www.hlqh.com/