油料周报：阿根廷减产利多效应递减 豆粕价格长期看空

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 邓丹 电话：0769-22110802 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 油料周报 阿根廷减产利多效应递减豆粕价格长期看空 2023-02-12星期日 一、主要观点： 2月USDA报告的数据均在预期内，报告中性，同时阿根廷大豆减产利多边际效应在递减。目前来看，巴西大豆收割受过多降雨的影响依旧十分缓慢，但难以影响丰产的事实；阿根廷方面，天气预报显示本周末将迎来意外降雨，有利大豆作物生长，作物评级将有改善，虽然阿根廷大概率减产，但南美的丰产形势基本确定了，新作大豆的供需关系将有紧张转变为逐步宽松，这将长期利空豆菜粕。不过要注意的是，巴西的收割延迟将导致国内3月可能出现缺豆的情况，豆粕价格短期或将反复，但不改长期下跌的趋势。 二、操作建议： 操作上建议豆粕05空单继续持有，压止损位参考4000。 三、重点关注及风险因素： 南美豆主产区天气、进口大豆到港量四、基本面分析 1、价格/价差 图1：CBOT大豆和DCE豆粕走势图 数据来源：我的农产品网、华联研究所 本周国内各区域豆粕价格整体下跌，沿海区域油厂主流价格在4520-4560元/吨，较上周跌幅为20-120元/吨。 2、供应 （1）国外部分 巴西中部和北部地区零星阵雨再现，南部地区持续干旱。南里奥格兰德州/帕拉纳州：周三天气大多干燥。周四至周五有零星阵雨。周六至周日天气大体上干燥。周日前气温接近值高于正常水平。马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部：周日前有零星阵雨，气温接近正常水平。作物影响（大豆/玉米）：中部和北部地区再度出现零星阵雨。大豆收割和safrinha玉米种植仍落后于计划。如果本周延迟过大，并持续到下周，预期会这样。南部地区明显的干燥问题继续存在，本周继续如此。下周南部地区将出现一些较好的降雨。 阿根廷本周高温和干燥料再次对作物产生不利影响。这个国家本周正处于持续的干旱之中，本周末阵雨将再次袭来，并伴有冷锋。在接下来的一两天里，一些地方可能会有零星阵雨，但高温将使任何降水都无法持续到周末。锋面带来的阵雨不太可能对土壤湿度产生显著的积极影响，不过下周紧随锋面而来的另一个锋面可能会更大。过去几周，作物状况有所改善，但本周的高温和干燥应该会再次产生负面影响。 USDA2月供需报告：美国2022/23年度大豆年末库存预估上调为2.25亿蒲式耳，2022/23年度1月预估为2.1亿蒲式耳。巴西2022/23年度大豆产量预估为1.53亿吨，2022/23年度1月预估为1.53亿吨；巴西2022/23年度大豆出口预估上调为9200万吨，2022/23年度1月预估为9100万吨；巴西2022/23年度大豆期末库存预估下调为3222万吨，2022/23年度1月预估为3346万吨。阿根廷2022/23年度大豆产量预估下调为4100万吨，2022/23年度1月预估为4550万吨；阿根廷2022/23年度大豆出口预估下调为420万吨，2022/23年度1月预估为570万吨；阿根廷2022/23年度大豆期末库存预估下调为2240万吨，2022/23年度1月预估为2345万吨。2月USDA供需报告上调2022/23年度美豆期末库存，直接偏空美豆期价；另外，阿根廷大豆减产利多边际效应递减，美豆向上空间有限。 MPOB报告：马来西亚2023年1月棕榈油产量为1380410吨，环比减少14.73%，低于 市场预期的139万吨，因年底热带季风和洪水扰乱了收获和运输。马来西亚2023年1月棕 榈油出口量为1135498吨，环比减少22.96%，低于市场预期的115万吨，跟船运调查机构 调查的数据基本一致，因对中国和印度的发货量减少。马来西亚2023年1月棕榈油库存为 2268198吨，环比增加3.26%，高于市场预期的218万吨，因进口增加对冲了产量和出口的 下滑。马来西亚2023年1月棕榈油进口量为144937吨，环比增加123.29%，大幅高于预期 的5.1万吨，本月MPOB对12月进口量进行了修正，修正后为6.5万吨，修正前为4.7万吨。本次报告数据对比市场的预估，产量符合市场预期，出口量低于市场预期，进口量远高于市场预期，国内消费远高于市场预估，期末库存高于市场预期。虽然马来国内消费有一定增量，但是由于进口体量增，出口数据弱，使得马来西亚期末库存去化力度还是偏慢，期末库存数据比市场预期偏空，报告偏空。 （2）国内部分 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第6周（2月4日至2月10日） 111家油厂大豆实际压榨量为192.24万吨，开机率为64.6%。 预计第7周（2月11日至2月17日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计 国内主要油厂周度大豆压榨量统计图 全国港口大豆库存统计图 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 180.15万吨，开机率为60.54%。具体来看，下周部分市场油厂因断豆停机，以及豆粕库存偏高短期降低开机率。 3、需求 第6周（2月3日-2月9日）国内豆粕市场成交火爆，周内共成交235.34万吨，较上 周成交增加144.645万吨，增幅159.49%；日均成交47.068万吨，其中现货成交46.74万 吨，远月基差成交188.6万吨。本周豆粕提货总量为82.945万吨，日均提货16.589万吨， 提货总量较前一周增加29.835万吨，增幅56%。本周豆粕市场成交火爆，主要以现货量5-9月基差成交为主。国外方面，AgRural周一表示，截至2月2日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为9%，高于一周前的5%，低于去年同期的16%。本周USDA公布美国农业部2月供需报告显示，2022/23年度美国大豆压榨量预估被下调，期末库存预估被上调。阿根廷大豆产量预估被下调450万吨，至4100万吨，原因是种植面积减少和干旱天气影响单产。市场 焦点仍集中在南美市场，巴西大豆收获进度偏慢将影响2-3月国内进口大豆到港节奏。国内方面，国内维持相对宽松的供应格局，油厂保持相对高位开机水平，本周继续消耗前期库存为主，中下游企业少量补库。整体提货方面这周大幅上调，春节过后，全国油厂本周开机率回升，下游企业前期库存较低，本周提货进度加快，提前减仓，预计下周提货或将更好，成交或转淡。 本周生猪出栏均价为14.02元/公斤，较上周下跌0.21元/公斤，环比下跌1.48%，同比上涨6.05%。本周猪价先涨后跌，节后成交逐渐走弱，周度重心偏弱下行。供应方面来看，规模企业年后快速恢复出栏，月度计划稳中有增，出栏仍将承压；元宵后社会场陆续恢复出栏，年前大猪仍有部分余量，市场猪源稳定且充裕。需求方面来看，虽元宵节前备货短暂支撑，且政策面消息适度提振情绪，但节后消费回归疲态，需求边际下滑态势难挡。整体来看，短期市场供强需弱下猪价弱势下行，不过收储消息放出等待执行，情绪或有一定支撑，预计价格区间震荡、行情仍偏弱运行。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2023年2 月3日当周（第5周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.01天，较1月 20日当周减少1.71天，减幅18.97%。 全国外三元生猪出栏均价周度走势图 国内主要油厂豆粕周度成交量走势图 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 4、库存 根据我的农产品网的数据，截至2月3日，豆粕库存为44.02万吨，较上周减少8.41 全国主要油厂豆粕库存走势图 万吨，减幅16.04%，同比去年增加11.11万吨，增幅33.76%。 数据来源：我的农产品网华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/