【债券周报】每周高频跟踪：复工提速，下游预期好转

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年02月18日 【债券周报】 复工提速，下游预期好转 ——每周高频跟踪20230218 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】长端看主线，短端看边际》 2023-02-13 《【华创固收】外资支撑趋弱，转债交易情绪回落——可转债周报20230213》 2023-02-13 《【华创固收】债市跟踪（0206-0211）：利率缺乏交易主线，信用估值显著修复》 2023-02-12 《【华创固收】复工进度偏缓，地产延续暖意— —每周高频跟踪20230211》 2023-02-11 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十八期） ——2023年1月14日至2023年2月3日》 2023-02-07 节后第三周，复工较前周明显提速，尤其是下游施工端，需求预期同步回暖，多种工业品涨价。例如钢铁累库放缓、钢价提涨；周内基建、市政等项目复工明显提速，带动水泥需求改善、水泥涨价；但玻璃需求延续低迷，一定程度上 反映地产竣工依然疲弱。此外，30城地产销售继续呈现春节后的季节性回暖，但与去年春节后同期相比依然低15%-20%左右。结合70城1月房价表现看，部分城市因前期宽松政策、房贷利率下调等，需求侧确有一定修复，但反弹力度依然偏弱，后续或仍需要稳定政策护航，地产修复的持续性有待观察。 通胀高频：节后食品通胀跌幅收窄。发改委将启动收储工作，托底猪肉价格下跌态势，猪价环比跌幅收窄；蔬菜跌幅收窄、水果转涨，食品通胀环比跌0.2%左右。 进出口高频：集运需求低迷，运价跌势走扩。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-3.5%、-2.1%，出口运输市场延续供过于求；BDI指数环比跌幅在 -7.3%，较前周略有收窄，CDFI环比-0.4%。 工业高频：复工节奏加快，需求预期回暖 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比下跌至732元/吨。本周冷空气南下，居民用电需求上升，叠加华南返岗复工潮，企业集中开工，电厂日耗增加。而产地煤炭销售情况不佳、库存积累，煤价持续下调，疏港诉求下，港口煤降价出货，后半周需求逐步释放、交投好转，煤价有所企稳。 2、钢铁：钢价小幅转涨，累库放缓。Mysteel钢价指数环比+0.3%，全国高炉开工率约79.5%，连续�周上升。螺纹钢库存环比上升3.1pct，伴随需求走高，累库明显放缓，市场心态转向乐观，周内钢厂集中涨价。 3、玻璃：现货需求偏弱，厂商降价销售。节后玻璃需求启动较慢，厂库延续上行，企业新增订单不足、需求偏弱，部分厂商降价后销量有所好转。 4、铜：LME铜价小幅下跌。本周公布的美国通胀数据超预期，提振美元指数上涨、抑制铜价。国内节后需求缓慢修复，本周需求预期开始回暖，有色铜均价小幅上涨。 投资高频：基建需求释放，水泥价格上涨；地产销售延续季节性回升。本周水泥价格环比+0.6%，由跌转涨。本周基建项目复工率明显提升，下游需求加速回升中，受需求预期好转、上游成本高位，水泥厂家继续提涨。 30城地产销售环比+16.8%、同比-17%左右。一、二、三线城市地产销售面积环比均呈上升态势，地产销售表现延续季节性上升。100城土地成交面积环比 -4%。 消费高频：春节错位效应，2月第二周汽车零售同比+53%。2月6日-12日，乘用车销量环比-18%、同比+53%，增速较高与节后市场启动期、春节错位效应有关。 本周布伦特、WTI原油环比分别-3.9%、-4.2%。美国宣布释放石油战略储备令供给预期增加，此外EIA商业原油库存升至历史高位、美元指数上涨等也抑制油价表现。 风险提示：基本面需求预期回暖，债市情绪受抑。 目录 一、每周高频跟踪：复工提速，下游预期好转4 （一）通胀相关：食品通胀跌幅收窄5 （二）进出口相关：集运价格跌势扩大5 （三）工业相关：复工节奏加快，需求预期回暖6 （四）投资相关：基建复工明显提速，地产销售继续上行7 （🖂）消费相关：2月上旬汽车销售回暖8 二、风险提示9 图表目录 图表12月第三周（2月13日-2月18日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他 类为月同比）4 图表2本周猪肉价格跌势有所收敛，后半周转涨（元/公斤）5 图表3蔬菜价格走平，环比跌幅收敛（元/公斤）5 图表4CCFI指数延续下跌6 图表5CDFI指数环比继续下滑6 图表6环渤海动力煤价格环比下降至732元/吨6 图表7本周PTA开工率较上周小幅抬升（%）6 图表8螺纹钢价格环比小幅回涨（元/吨）7 图表9钢厂高炉开工率进一步上行（%）7 图表10南华玻璃指数下跌7 图表11长江有色铜均价小幅上涨（元/吨）7 图表12水泥价格小幅回升（元/吨）8 图表13本周30城商品房成交面积环比继续上升，同比去年同期仍低17%（万平方米） .................................................................................................................................8 图表142月第二周乘用车零售同比+52%8 图表15本周国际原油价格持续下跌8 一、每周高频跟踪：复工提速，下游预期好转 图表12月第三周（2月13日-2月18日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比）大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 132.06 -0.23 -2.27 -0.19 132.06 食品价格跌幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 134.50 -0.23 -2.59 -0.17 134.50 平均批发价:猪肉:全国 20.60 -2.95 -6.18 -10.79 20.60 猪肉价格跌幅收窄 平均批发价:牛肉:全国 68.43 -0.45 -0.36 -0.32 68.43 牛肉价格下跌 平均批发价:羊肉:全国 77.56 0.39 -1.00 0.86 77.56 羊肉价格由跌转涨 平均价:生鲜乳:主产区 4.06 -0.20 -0.50 -0.97 4.06 生鲜乳价格跌幅收窄 平均批发价:鸡蛋 10.30 -0.69 -2.59 -5.32 10.30 鸡蛋价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.78 -0.79 -5.67 3.64 5.78 蔬菜价格继续下跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.53 0.91 -1.35 0.71 7.53 水果价格转涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,094.05 -3.45 2.08 -68.26 -65.65 CCFI环比下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 974.66 -2.06 -1.16 -79.81 -79.46 SCFI指数延续下行 波罗的海干散货指数(BDI) 557.60 -7.25 -8.63 -67.62 -48.39 BDI指数跌幅收窄 CDFI:中国进口干散货运价指数 870.61 -0.40 -1.95 -30.22 -20.24 CDFI指数延续下行 工业相关 Myspic综合钢价指数 155.56 0.27 -1.07 -15.06 -12.92 本周钢价转涨 螺纹钢库存合计 912.12 3.09 11.31 3.57 32.17 钢铁继续累库 高炉开工率（247家）：全国 79.54 1.12 1.01 8.05 0.48 钢厂开工率继续上行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 732.00 -0.14 -0.14 -1.79 -1.18 动力煤价环比下跌 开工率：PTA：国内 76.93 0.44 -0.08 -0.64 -14.73 PTA开工率回升 南华玻璃指数 1,869.60 -0.70 -3.47 -34.89 -25.55 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,678.00 0.67 -1.65 -3.89 -3.94 铜价环比上涨 期货官方价:LME3个月铜 8,919.70 -0.36 -2.20 -9.20 -7.47 外盘铜价继续下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 137.03 0.55 -0.21 -19.03 -20.96 水泥价格回涨 地方债发行（亿） 921.69 -36.05 -47.52 300.56 65.85 地方债发行缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,365.47 -4.03 228.70 40.37 0.02 土地成交量减少 30大中城市商品房成交面积 256.63 16.84 38.47 13.38 -40.02 地产成交延续暖意 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 40,000.00 - - -14.49 -31.56 2月第二周汽车零售同比+52% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 40,734.00 - - -33.21 -11.91 2月第二周汽车批发同比+46% 布伦特油价 83.00 -3.92 8.07 -10.79 -1.95 布伦特油价转跌 WTI油价 76.34 -4.24 8.63 -15.54 -5.73 WTI油价转跌 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀跌幅收窄 发改委收储，猪肉跌幅收敛。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.6元/公斤，环比下跌约3%。周内发改委宣布将启动冻猪肉储备收储工作，托底猪肉价格较快下跌，养猪户惜售情绪有所增加，但需求端依然低迷，猪肉环比跌幅收窄。 蔬菜价格跌幅收窄。本周蔬菜价格环比-0.8%，跌势收敛。其他二级子项方面，水果价格环比+0.9%，鸡蛋价格环比-0.7%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数各下跌0.2%左右，通胀跌幅收窄。 图表2本周猪肉价格跌势有所收敛，后半周转涨（元/ 公斤）图表3蔬菜价格走平，环比跌幅收敛（元/公斤） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格跌势扩大 出口方面，CCFI再度转跌，出口集运需求疲弱。本周，CCFI指数、SCFI指数环比 -3.5%、-2.1%。春节假期后，出口货量逐步恢复，但运输市场供应整体大于需求。供需基本面疲软，市场运价延续回调。 BDI指数环比跌幅收窄，但表现仍弱。本周BDI指数环比跌幅-7.3%，较上周略有收窄；CDFI指数环比跌0.4%。沿海运输方面，南方降温叠加华南地区集中复工，下游补库需求集中释放。但因煤炭运价持续底部运行，供给侧观望情绪较重，派船北上意愿不高，港口船舶偏少，短期运力突显紧张，沿海煤炭运价大幅上涨。铁矿石方面，因盈利小幅增加，近期钢厂开工率上升，铁矿石供需基本面向好，补库需求释放。受煤炭运力需求释放的影响，交投情绪升温，铁矿石运价明显上涨。 图表4CCFI指数延续下跌图表5CDFI指数环比继续下滑 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：复工节奏加快，需求预期回暖 本周，环渤海动力煤均价小幅下行报732元/吨。需求方面，冷空气南下，局部地区降温，同时华南地区出现返岗复工潮，企业集中开工，电厂日耗显著增加。价格方面，产地煤炭销售情况不佳，库存积压，煤价不断下调。因港口疏港需求，煤炭大幅降价销售，不过下游需求逐步释放，交投情绪逐步升温，港口煤价回归至限价区间后有所企稳。 本周PTA开工率环比上升0.4pct至76.9%。近期随着多个大厂装置重启，PTA开工率延续上升，产能利用率处于高位。但PTA加工费已跌至低点，生产效益不佳或导致后续装置检修再度增多，开工率可能回落。