【债券周报】每周高频跟踪：加速验证复苏预期，地产成交放缓

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年03月11日 【债券周报】 加速验证复苏预期，地产成交放缓 ——每周高频跟踪20230311 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第三十期） ——2023年2月18日至2023年3月3日》 2023-03-06 《【华创固收】债市跟踪（0227-0305）：两会前夕窗口，债市谨慎观望》 2023-03-05 《【华创固收】目标谨慎，政策平稳，关注风险化解——2023年政府工作报告解读》 2023-03-05 《【华创固收】存单周报（0227-0305）：资金转松，存单提价不止》 2023-03-05 《【华创固收】“金三”与PMI提振，预期走强— —每周高频跟踪20230304》 2023-03-04 3月第二周，伴随天气好转，需求侧恢复的节奏进一步加快。具体表现包括钢铁加速去库、表观消费量继续增长、水泥发运量上行、价格大幅上涨等，“金三”旺季特征初步显现，叠加宏观政策预期偏积极、对市场信心也有提振，中 下游开始开始呈现供需两旺的局面，高频数据进一步验证复苏预期。然而，本周重点城市二手房成交环比增速有所收窄，30城商品房成交面积继春节之后，本周首次呈环比回落，不过较去年同期仍有近44%的增幅。按季节性看，春节后的“恢复行情”或近尾声，下周至月底或将步入成交量的“震荡期”，继续关注地产销售面积的上冲动能。 通胀高频：食品通胀跌幅扩大。猪肉价格涨幅进一步收窄。当前能繁母猪数量仍在历史高位、产能饱和，后续供给压力仍在，而需求端疲弱，后续猪肉价格仍有回调空间。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别-0.3%、-0.4%左右。 进出口高频：BDI指数保持较快上行。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-3.5%、-2.6%。BDI指数延续较快上涨，环比+24%，CDFI指数+6.6%，连续第三周环比上涨。 工业高频：钢铁加快去库，需求复苏继续提速 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比降至732元/吨。多数地区气温升高，电煤淡季特征显现，沿海八省电厂日耗环比下井4%。投资端，工程项目加快开工，增加水泥、钢铁等工业品用电需求。近期进口煤价明显回落，国内原煤价格相对承压。 2、钢铁：钢价涨幅走扩、去库加快。Myspic钢价指数环比+1.1%，主要钢材价格全线上涨。高炉开工率环比继续上升至82%。螺纹钢库存环比-2.5%，去库速度较前周继续加快。目前钢铁供需双增、成本高位，表观消费数据亮眼。项目新开工加快、刚需采购与资金到位情况改善，继续支撑需求回暖。 3、玻璃：现货需求边际好转。下游加工企业拿货积极性明显好转，多地产销率上升、订单改善，玻璃库存明显去化，部分厂商涨价出货。 4、铜：长江有色铜均价企稳。美联储鹰派表态令LME铜价承压，同时国内市场对宏观政策预期偏积极，支撑长江有色铜均价环比回升+0.01%。 投资高频：投资需求继续回暖，地产成交节后首度回落。水泥价格环比+2.2%，华东地区需求增长较快、采购持续恢复，水泥价格普涨；华南水泥消费量也连续提升，叠加熟料成本高位，水泥价格涨幅扩大。 30城地产销售环比-14.7%。上周�至本周四，各线城市成交环比均有所回落，幅度在10%左右，不过整体较去年春节后第六周仍高44%；重点城市土拍空窗，前周100城土地成交面积环比-43%左右。 消费高频：2月乘用车零售、批发同比增速均在9%左右，年初至2月末累计零售、批发同比分别-21%、-16%。 本周国际油价震荡回调。布伦特、WTI原油价格分别环比上周�分别-3.6%、 -3.8%，中国进口数据显示原油进口减少、抑制需求预期，同时美联储鹰派表态推动美元指数上行，拖累油价表现。 风险提示：基本面复苏动能偏强，抑制债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：加速验证复苏预期，地产环比回落4 （一）通胀相关：食品通胀跌幅扩大5 （二）进出口相关：BDI指数保持较快上行5 （三）工业相关：钢铁加快去库，需求复苏继续提速6 （四）投资相关：投资需求继续回暖，地产成交节后首度回落7 （🖂）消费相关：2月乘用车消费同比增长约9%8 二、风险提示9 图表目录 图表13月第二周（3月4日-3月10日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他 类为月同比）4 图表2猪肉价格涨幅收窄（元/公斤）5 图表3本周蔬菜价格环比下跌约3.1%（元/公斤）5 图表4CCFI指数延续下跌6 图表5BDI指数延续快速上涨6 图表6环渤海动力煤价格环比下降至732元/吨6 图表7本周PTA开工率进一步回落（%）6 图表8螺纹钢价格延续上涨（元/吨）7 图表9本周钢厂开工率进一步上升（%）7 图表10南华玻璃指数环比涨3.3%7 图表11长江有色铜均价基本持平前周（元/吨）7 图表12水泥价格加速上涨（元/吨）8 图表1330城商品房成交面积合计环比-14.7%（万平方米）8 图表142月乘用车零售销量同比+9%8 图表15本周国际油价震荡先跌后涨8 一、每周高频跟踪：加速验证复苏预期，地产环比回落 图表13月第二周（3月4日-3月10日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动型 通胀相关 农产品批发价格200指数 132.14 -0.28 -0.13 -0.35 -0.24 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 134.55 -0.36 -0.15 -0.42 -0.22 平均批发价:猪肉:全国 21.00 0.19 0.66 -0.43 -11.42 猪肉涨幅收窄 平均批发价:牛肉:全国 68.86 -0.20 0.60 -0.32 -0.43 牛肉价格转跌 平均批发价:羊肉:全国 77.17 -0.24 0.10 0.36 0.87 羊肉价格转跌 平均价:生鲜乳:主产区 4.02 -0.20 -0.20 -0.74 -1.34 生鲜乳价格继续下跌 平均批发价:鸡蛋 10.32 1.40 -0.43 -0.67 -5.88 鸡蛋价格转涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.49 -3.14 -2.38 -5.11 2.95 蔬菜价格跌幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 7.60 0.74 -0.26 0.73 0.91 水果价格转涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,020.60 -3.51 -1.86 -68.82 -68.51 CCFI下行走扩 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 906.55 -2.63 -1.65 -79.97 -80.04 SCFI指数下行走扩 波罗的海干散货指数(BDI) 1,337.20 24.28 52.88 -48.56 -64.12 BDI指数环比继续上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,050.45 6.60 10.76 -35.66 -29.30 CDFI指数跟随BDI上行 工业相关 Myspic综合钢价指数 160.80 1.12 0.31 -13.72 -14.48 本周钢价涨幅再次走扩 螺纹钢库存合计 888.53 -2.46 -0.54 -8.38 5.13 钢铁去库加快 高炉开工率（247家）：全国 82.00 0.93 0.09 5.86 8.68 钢厂开工率继续上行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 732.00 -0.27 0.27 -0.73 -1.82 动力煤价环比下降 开工率：PTA：国内 70.35 -5.19 -1.62 -1.85 -1.06 PTA开工率加速下降 南华玻璃指数 1,932.13 3.30 -0.64 -27.92 -35.05 玻璃期货价格转涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 69,298.00 0.01 -0.69 -4.89 -3.48 铜价均价企稳 期货官方价:LME3个月铜 8,823.20 -1.08 -1.36 -13.24 -9.22 外盘铜价继续下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 140.79 2.18 0.47 -18.66 -18.88 水泥价格涨幅扩大 地方债发行（亿） 1,529.86 35.25 -48.00 -83.90 90.02 地方债发行上升 100大中城市成交土地占地面积 799.46 -43.24 -13.31 -39.70 51.17 土地成交量继续下降 30大中城市商品房成交面积 310.91 -14.72 15.71 24.33 31.99 地产成交面积节后首次回落 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 70,493.00 - - 3.14 -31.56 2月汽车零售同比+9% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 94,280.00 - - 1.71 -11.91 2月汽车批发同比+9% 布伦特油价 82.78 -3.55 3.21 -25.38 -11.23 布伦特油价转跌 WTI油价 76.68 -3.77 4.40 -28.04 -16.05 WTI油价转跌 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀跌幅扩大 猪肉涨幅进一步收窄。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为21元/公斤，环比上涨约0.2%。当前能繁母猪数量仍处于历史高位，产能相对饱和、供给压力仍在，需求端疲弱，猪肉价格预计短期内将呈现弱势震荡。 蔬菜价格跌幅扩大。本周蔬菜价格环比3.1%；其他二级子项方面，水果价格环比 +0.7%，鸡蛋价格环比+1.4%，由跌转涨。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别-0.3%、-0.4%左右，食品通胀跌幅扩大。 图表2猪肉价格涨幅收窄（元/公斤）图表3本周蔬菜价格环比下跌约3.1%（元/公斤） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI指数保持较快上行 集运价格跌幅扩大。本周，CCFI指数、SCFI指数环比-3.5%、-2.6%。本周，出口集运市场继续处于调整状态，集运市场运输需求情况弱于往年同期，供需基本面疲软，欧洲、美东、美西等主要航线运价延续下行，集运价格继续回落。 BDI指数延续较快上涨。本周BDI指数环比+24%，CDFI指数环比+6.6%。沿海运输方面，上半周煤价走势反复，货盘增量有限，运价弱势波动；下半周，煤炭价格微涨，市场询盘增多、情绪好转，采购需求释放；加之北方港口封航、运力周转放慢，船东挺价，沿海煤炭运价重回上行。 图表4CCFI指数延续下跌图表5BDI指数延续快速上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：钢铁加快去库，需求复苏继续提速 本周，环渤海动力煤均价环比下降0.27%报732元/吨。需求方面，多数地区气温升高，电煤淡季特征显现，沿海八省电厂日耗194.7万吨，环比下跌约4.0%，存煤可用天数持平上周。下游方面，各地工程项目陆续加快开工，主要工业品生产用电需求延续快速上升。煤价方面，周初受天气升温影响，电煤需求下降，叠加进口煤价回落，国内生产原煤价格低迷；周中，露天煤矿安全整治、供给收紧，下游采购增强，周内环渤海动力煤价整体呈现回调趋势。 本周PTA开工率环比下降5.2pct至70.4%。3月PTA检修量上升，故开工率有所下滑，偏低的开工率短期内可能延续。与此同时，下游聚酯开工率继续上升，PTA供需基本面有所改善，持续关注库存去化情况。 图表6环渤海动力煤价格环比下降至732元/吨图表7本周PTA开工率进一步回落（%） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 钢价涨幅走扩、库