【债券周报】每周高频跟踪：节后复工偏缓，等待财政加速

每周高频跟踪：节后复工偏缓，等待财政加速

核心观点

10月第二周，风险偏好略有回落，工业品复产节奏偏慢，下游以消化库存为主，增量需求有限。通胀方面，食品价格季节性回落。出口方面，集运需求恢复缓慢，运价持续回调。投资方面，螺纹钢库存缓慢去化，钢厂盈利预期改善，开工率连升两周。地产方面，二手房成交动能边际改善，表现强于同期，而新房成交延续弱势。

关键数据

• 通胀相关：猪肉价格环比-2.3%，蔬菜价格环比-1.8%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比-0.6%左右。
• 进出口相关：CCFI指数环比-9.9%，SCFI指数环比-3.4%。BDI指数环比-8.0%，CDFI指数环比-5.8%。
• 工业相关：PX、汽车钢胎开工率较节前下行4-6pct，涤纶开工率较节前持平，PTA、沥青开工率小幅抬升。螺纹钢价格环比+1.7%，247家钢厂高炉开工率抬升至80.8%。主要钢材品种库存环比-2.2%，螺纹钢库存环比-4.3%。
• 投资相关：30城新房成交面积环比-42%，17城二手住宅成交面积环比+1.4%。水泥价格指数环比+1.1%，连续六周上涨。
• 消费相关：9月份乘用车零售同比+2%，环比+8%。29城地铁客运量日均418万人次，环比+0.2%，同比+63%。布伦特、WTI原油价格环比上周五分别+1.3%、+1.6%。

研究结论

财政政策进入加力期，聚焦已发未用、未发专项债的资金到位与使用进度，重点观察“银十”实物工作量的兑现情况。年内财政政策增量或重点围绕化债、房地产收储等用途，投资领域主要强调用好已有财政政策，已发未用和待发专项债资金加快到位、使用。基建投资增速有望改善，但高频层面投资实物工作量的增长或比较有限，年内经济动能改善的核心或仍在于消费，基本面的拐点或还需要等待。

风险提示

基本面改善不及预期。