【债券周报】每周高频跟踪：复工进度偏缓，地产延续暖意

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年02月11日 【债券周报】 复工进度偏缓，地产延续暖意 ——每周高频跟踪20230211 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十八期） ——2023年1月14日至2023年2月3日》 2023-02-07 《【华创固收】债市跟踪（0130-0205）：利空因素释放后，配置盘“欠配”带动收益率下行》 2023-02-05 《【华创固收】数据“空窗期”或遭遇信贷“开门红”——1月经济数据预测》 2023-02-05 《【华创固收】返乡置业提振，地产销售回暖——每周高频跟踪20230204》 2023-02-04 《【华创固收】债市跟踪（0116-0129）：持券过节意愿不强，收益率弱势震荡》 2023-01-30 总结来看，节后第二周下游复工复产进度继续提升，但整体复工水平略慢，需求表现略低于此前市场预期。本周，多种工业品仍处于上游供给复工快于下游需求恢复的阶段，市场观望情绪较强，但由于上游成本高位、对工业通胀仍有 支撑。此外，1月金融数据中，居民中长期贷款增量一般，叠加近期提前还房贷的现象再起，均反映需求端依然谨慎，不过本周来看，节后30城地产销售 热度延续，同比2022年虽然略低，但环比而言各类城市成交均有上涨，后续 2月份将有多个重点一二线城市集中土拍，继续关注溢价率及民企参与情况。 通胀高频：节后食品通胀跌幅走扩。节后供给放量叠加餐饮消费相对减少，猪肉价格环比跌幅扩大；蔬菜、水果及鸡蛋价格环比延续下跌，食品通胀环比跌2.0%以上，较上周跌幅走扩。 进出口高频：集运需求恢复偏慢。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别 +2.1%、-1.2%，BDI指数环比跌幅扩大至-8.6%，CDFI环比-2.0%。 工业高频：供给恢复速度略快于需求 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比持平为733元/吨。下游工厂加速复工中，工业用电环比提升；南方气温下降，居民用电需求回暖，电厂负荷明显提升。立春以来煤炭需求旺季也近尾声，下游采购力度不足，现货煤销售不佳，工业需求恢复不及预期，煤价下调。 2、钢铁：钢价由涨转跌，累库延续。Mysteel钢价指数环比-1.1%，全国高炉开工率约78.4%，延续上行。下游工地开始复工，需求逐渐恢复中，但复苏进度较慢，社会库存仍处于积累阶段。 3、玻璃：现货价格持稳，需求仍偏弱。节后复工继续推进，玻璃供应量增加，但终端需求弱势，节后订单增量有限，加工厂备货情绪不足，刚需为主，多地出现累库现象。 4、铜：铜价环比下跌。国内铜消费逐步恢复中，现货成交略有回暖，但整体采购积极性一般，库存延续上行，企业反映累库水平略高于同期。 投资高频：水泥跌幅收窄；地产销售延续暖意。本周水泥价格环比-0.2%，跌幅收窄，市场逐步启动，但部分地区仍在错峰停产、成本上涨，陕西等多地水泥企业开始涨价。 30城地产销售环比+36.2%，同比-19%左右。本周一、二、三线城市地产销售面积均环比继续上升。拿地方面，本周仍处于集中土拍空窗期，商业地块成交放量为主，环比+216%。 消费高频：1月汽车消费同比降四成。1月28日-31日，乘用车零售同比-10%，较12月末周下降39%；1月全月零售量同比-41%。 本周布伦特、WTI原油环比分别+8.1%、+8.7%，欧洲及英国央行加息加剧经济前景担忧、美国就业数据超预期抑制前半周油价表现；后半周因多地原油供应受阻、美联储鸽派表态，提振油价回涨。 风险提示：基本面恢复强度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：复工进度偏缓，地产延续暖意4 （一）通胀相关：节后食品通胀跌幅走扩5 （二）进出口相关：集运需求恢复缓慢5 （三）工业相关：供给恢复速度略快于需求6 （四）投资相关：水泥价格跌幅收窄，地产成交延续暖势7 （🖂）消费相关：1月汽车消费同比降四成8 二、风险提示9 图表目录 图表1假期后第一周（2月5日-2月11日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其 他类为月同比）4 图表2春节后第二周，猪肉价格跌幅走扩（元/公斤）5 图表3节后蔬菜价格延续季节性下跌（元/公斤）5 图表4CCFI指数延续下跌6 图表5CDFI指数环比节前继续下滑6 图表6环渤海动力煤价格环比下降至733元/吨6 图表7本周PTA开工率小幅走低（%）6 图表8节后螺纹钢价格环比延续小幅下降（元/吨）7 图表9本周钢厂进一步复工，高炉开工率延续上行（%）7 图表10南华玻璃指数节后延续下跌7 图表11节后长江有色铜均价继续回调（元/吨）7 图表12水泥价格延续低位小幅下行（元/吨）8 图表13本周30城商品房成交面积环比继续上升，但全周同比低19%左右（万平方米） .............................................................................................................................................8 图表141月全月，乘用车零售同比-41%8 图表152月6日-2月10日国际油价先抑后扬，截至周�环比涨8%左右8 一、每周高频跟踪：复工进度偏缓，地产延续暖意 图表1假期后第一周（2月5日-2月11日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值（春节） 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 132.45 -2.19 -1.24 0.22 5.69 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 134.93 -2.51 -1.36 0.29 6.45 平均批发价:猪肉:全国 21.22 -6.18 -2.67 -9.05 -18.69 猪肉价格跌幅扩大 平均批发价:牛肉:全国 68.74 -0.36 -0.21 -0.31 0.11 牛肉价格下跌 平均批发价:羊肉:全国 77.26 -1.00 -0.69 1.07 0.51 羊肉价格跌幅扩大 平均价:生鲜乳:主产区 4.07 -0.50 -0.20 -0.85 -0.42 生鲜乳价格跌幅扩大 平均批发价:鸡蛋 10.37 -2.59 -3.31 -4.80 -6.34 鸡蛋价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.83 -5.67 0.29 4.74 21.06 蔬菜价格由涨转跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.46 -1.35 0.75 0.55 7.86 水果价格转跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,133.10 2.08 - -68.00 -65.65 CCFI环比上行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 995.16 -1.16 - -79.63 -79.46 SCFI指数延续下行 波罗的海干散货指数(BDI) 601.20 -8.63 -6.45 -66.38 -48.39 BDI指数跌幅扩大 CDFI:中国进口干散货运价指数 874.14 -1.95 - -29.93 -20.24 CDFI指数延续下行 工业相关 Myspic综合钢价指数 155.14 -1.07 0.53 -15.07 -12.92 本周钢价转跌 螺纹钢库存合计 884.82 11.31 18.02 0.69 32.17 钢铁继续累库 高炉开工率（247家）：全国 78.42 1.01 0.72 7.51 0.48 钢厂开工率继续上行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 733.00 -0.14 - -1.72 -1.18 动力煤价环比下跌 开工率：PTA：国内 76.59 -0.08 - -0.77 -14.73 PTA开工率下行 南华玻璃指数 1,882.79 -3.47 - -34.48 -25.55 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,222.00 -1.65 - -3.95 -3.94 铜价环比下跌 期货官方价:LME3个月铜 8,952.20 -2.20 -1.91 -8.81 -7.47 外盘铜价继续下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 136.28 -0.21 - -19.18 -20.96 水泥价格延续下跌 地方债发行（亿） 1,441.28 -47.52 - 467.29 - 节后第二周地方债发行缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,363.62 215.62 -62.44 37.30 -4.50 商用土地成交放量，暂无集中土拍 30大中城市商品房成交面积 216.02 36.19 567.11 5.08 -40.02 节后地产成交延续回暖 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 67,642.00 - - -31.56 7.73 1月乘用车零售同比下跌41% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 109,973.00 - - -11.91 -3.29 1月汽车批发同比下降38% 布伦特油价 86.39 8.07 -7.75 -11.58 -1.95 布伦特油价回涨 WTI油价 79.72 8.63 -7.89 -16.33 -5.73 WTI油价转涨 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：节后食品通胀跌幅走扩 节后猪肉价格加速下跌。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为21.22元/公斤，环比假期当周下跌2.5%。春节后养殖户陆续恢复正常出栏，供给放量；而需求端餐饮消费较假期有所减少，供过于需推动猪肉价格延续下跌。发改委将启动冻猪肉收储工作，或托底猪肉价格跌幅收敛。 蔬菜价格跌幅走扩。本周蔬菜价格环比-5.7%，由涨转跌。其他二级子项方面，水果价格环比-1.4%，鸡蛋价格环比-2.6%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数下跌2.2%、跌2.5%左右，较节后第一周跌幅走扩。 图表2春节后第二周，猪肉价格跌幅走扩（元/公斤）图表3节后蔬菜价格延续季节性下跌（元/公斤） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运需求恢复缓慢 出口方面，本周CCFI指数环比转涨。本周，CCFI指数、SCFI指数环比+2.1%、 -1.2%。春节假期后，多条航线运输需求依然疲弱，欧洲航线运价继续下行，北美航线运输需求恢复亦偏缓慢，集运需求整体未见恢复。 BDI指数环比跌幅走扩。本周BDI指数环比跌幅走扩至-8.6%，CDFI指数环比跌2.0%。沿海运输方面，节后下游工厂开工率偏低，煤炭库存仍在高位，煤炭拉运以长协兑现为主，货盘较少、市场冷清，但油价上涨，运输成本提升，部分运力削减，沿海煤炭 运价整体小幅下行。铁矿石方面，下游缓慢复工，需求释放进度慢于钢厂复产节奏，叠加两会前环保限产超预期，钢厂补库需求或难有明显提升，铁矿石运价小幅下跌。 图表4CCFI指数延续小幅转涨图表5CDFI指数环比继续下滑 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：供给恢复速度略快于需求 本周，环渤海动力煤均价小幅下行报733元/吨。需求方面，本周下游工厂加速复工，工业用电提升；南方气温下降，居民用电回升，电厂负荷率明显提升，沿海八省电厂日耗187.3万吨，上涨37.8万吨。但立春之后，煤炭需求旺季接近尾声，下游采购力度不强，各地电厂库存水平有所下降。煤价方面，节后煤炭增产保供力度不减，本周产区多数已恢复正常生产，但下游销售情况不佳、拉运节奏放缓，叠加工业需求恢复不及预期，市场情绪转为悲观，煤炭现货价格下调。 本周PTA开工率环比略降0.1pct至76.6%。本周个别大厂PTA装置停