【债券周报】每周高频跟踪：专项债发行提速，投资品涨幅扩大

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年05月25日 【债券周报】 专项债发行提速，投资品涨幅扩大 ——每周高频跟踪20240525 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0506-0520）:特别国债发行计划平稳，地产供需两侧集中发力》 2024-05-22 《【华创固收】更冷静的转债市场反弹，对应哪些特征？——可转债周报20240520》 2024-05-20 《【华创固收】房地产“组合拳”，债怎么看？— —债券周报20240519》 2024-05-19 《【华创固收】存单周报（0513-0519）：供给偏慢，税期扰动或有限，短期震荡延续》 2024-05-19 《【华创固收】新一轮地产政策加码，中短端地产债行情显现——信用周报20240519》 2024-05-19 本周施工表现仍显积极，螺纹钢去库保持偏快，生产节奏边际略有加快，但幅度仍小，二手房成交、出行景气维持相对高位。工业方面，本周更多工业品开工率环比开始上行，但另有部分品类生产继续放缓。投资方面，螺纹钢去库斜 率不及上周，但整体仍保持偏快，或暗示下游投资需求不弱，雨季之前积极推进施工。地产方面，新房、二手房成交面积均环比下降，同比维持在-36%、+6%左右，整体不弱。消费方面，5月中上旬，乘用车零售同比-5%、环比+19%，“以旧换新”政策之下燃油车改善幅度相对更大。 下周专项债发行开始“赶进度”，6月伴随资金到位改善，对基建投资强度或有支撑，重点关注新一轮“稳地产”政策效果。下周专项债净融资规模升至4270亿，发行节奏开始加快，叠加增发国债项目要求在6月底前开工，投资高频表 现预计会有支撑，资金效应对基建读数的拉动或也将体现。地产方面，重点二线城市放松限购、总量放松限贷政策以来，本周地产成交表现平稳，居民房价预期、杠杆意愿或仍是当前“稳地产”的堵点，短期关注收储政策进展、大行信贷配合投放情况，对融资数据或有提振。 通胀高频：猪肉价格涨幅扩大，连涨三周。猪肉价格环比+1.7%，蔬菜、水果价格分别-2.9%、-0.4%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.2%、-1.4%，食品跌幅扩大。 进出口高频：出口集运价格延续强势。本周CCFI指数周度均值环+5.9%，SCFI指数环比+7.3%。运输市场行情持续向好，需求保持高位，欧洲、北美航线需求偏强。BDI指数环比-5.6%左右，CDFI指数环比-2.8%，继续回调。 工业高频：螺纹钢由跌转涨，去库持续偏快 （1）工业生产：本周开工率涨跌互现。PTA、汽车轮胎、沥青开工率小幅回升，钢铁高炉开工率基本持平，而上游PX、PVC、涤纶等有所下降。 （2）螺纹钢：现货价格环比+1.7%，重回涨势。247家钢厂高炉开工率环比持平在81.5%。库存方面，主要钢材品种库存环比-3.3%，其中螺纹钢社会库存环比-5.2%，5月以来仅次于上周，去库保持偏快。 （3）铜：沪铜周度均价环比4.3%，LME铜价环比+3.3%，周度均价偏强。国际铜供给偏紧仍支撑铜价，后半周美联储表态偏鹰，导致铜价涨幅收窄，国内铜供需基本面改善有限。 投资相关：水泥涨幅扩大，地产成交略有降温 1、地产：新房、二手房成交略有回落。本周（5月17日-5月23日）30城新房成交面积200万平方米，环比-5.4%，同比降幅-36%，表现整体仍好于4月。二手房成交边际下降，单周成交环比-4.8%、同比+6%，增幅收窄，较2019、2021年分别+6%、+12%，仍在偏高区间。 2、水泥：本周水泥指数环比+2.6%，涨幅扩大。北方加大错峰限产力度、水泥生产新标6月实施或提升成本，部分厂商提前涨价。 消费相关：汽车零售同比-5% 1、地铁出行：5月18日-5月23日，29城地铁客运量日均305.4万人次，环比+4.5%，单周同比+14%，出行热度偏高。 2、汽车：5月1日-19日，乘用车零售同比-5%、环比+19%，夏季临近，车市进入平稳期。 3、国际油价：国际油价环比下跌。布伦特、WTI原油价格环比上周五分别- 2.2%、-2.9%左右。当周美国投放汽油储备、美联储释放鹰派信号，抑制油价。 风险提示：专项债发行提速，基建投资改善超预期。 目录 一、每周高频跟踪：专项债发行提速，投资品涨幅扩大4 （一）通胀相关：猪肉价格涨幅扩大5 （二）进出口相关：出口集运价格持续强势5 （三）工业相关：螺纹价格由跌转涨，去库持续偏快5 （四）投资相关：水泥涨幅扩大7 （五）消费：5月中上旬汽车零售同比-5%8 二、风险提示10 图表目录 图表15月第四周（5月18日-5月25日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格连续两周上涨（日度）5 图表3蔬菜价格跌幅扩大（日度）5 图表4本周SCFI指数继续上涨7.3%5 图表5BDI指数继续回调（日度值）5 图表6动力煤价格连续四周上涨（元/吨）6 图表7沥青开工率略有上升（%）6 图表8螺纹钢价格加快上涨（万吨，周度）6 图表9钢厂开工率环比持平6 图表10玻璃期货价格偏强（%，日度值）7 图表11铜价延续强势上涨（元/吨）7 图表125月第四周，新房成交面积同比-36%左右，边际上较上周略有转弱7 图表135月第四周，二手房成交同比+6%8 图表14截至5月6日当周，二手挂牌价环比-0.4%左右，未有显著收窄8 图表15水泥价格环比涨幅扩大（%）8 图表16华东、东北地区价格涨幅靠前（%）8 图表17本周地铁客运量环比增加4.5%（万人次）9 图表185月1日-19日乘用车零售额同比-5%9 图表19国际油价震荡下跌9 一、每周高频跟踪：专项债发行提速，投资品涨幅扩大 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 117.9 -1.19 -0.94 5.09 -1.55 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 118.4 -1.36 -1.08 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.8 1.67 0.31 0.25 1.79 猪肉价格涨幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.6 -2.86 -2.69 -2.18 -6.86 蔬菜价格跌幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 -0.44 0.26 -0.49 -0.93 水果价格转跌 PPI相关 CRB现货指数 546.5 0.69 -0.16 0.08 -0.39 工业现货价格转涨 南华工业品指数 4,282.4 2.61 0.17 20.46 9.30 南华期货价格涨幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,389.2 5.89 5.98 37.90 25.38 集运价格延续强势 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,703.4 7.25 9.32 154.98 79.09 上海港出口集运价格延续强势 波罗的海干散货指数(BDI) 1,814.6 -5.58 -10.42 35.43 16.96 BDI指数延续下跌 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,254.4 -2.88 -2.80 24.52 14.40 进口干散货价格继续下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,886.0 1.67 -0.51 1.65 -8.16 螺纹钢价格转涨 中国:高炉开工率(247家) 81.5 0.00 0.00 -0.36 -4.95 钢厂开工持平 开工率:汽车轮胎:半钢胎 80.8 0.08 4.48 10.99 7.26 汽车轮胎开工率基本持平 开工率:石油沥青装置 26.5 0.80 -1.30 -5.78 -10.43 沥青开工率开始回升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 874.8 1.72 1.13 -8.27 -19.62 动力煤价连续四周上升 PTA开工率：全国 72.1 2.11 -3.28 -6.43 -4.74 PTA开工率转为上行 南华玻璃指数 2,349.4 4.46 -0.34 17.16 -0.57 玻璃期货价格转涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 85,192.0 4.30 1.93 25.21 11.86 铜周度均价环比涨幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 110.5 2.57 0.07 -17.16 -23.01 水泥价格涨幅扩大 地方债发行（亿） 1,153.97 6.05 -35.80 -22.79 -66.84 5月第四周发行量略有上升 100大中城市成交土地占地面积 1,134.6 -20.71 228.55 -46.09 -40.94 土地成交较前周下降 30大中城市商品房成交面积 200.0 -5.37 75.48 -43.21 -38.90 节后新房成交环比回落 17城二手住宅成交面积 204.5 -4.80 58.26 -4.53 -3.48 二手房成交略有下滑但仍在高位 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 48,658.0 - - -25.94 -8.56 5月1日-19日累计同比-5% 29城地铁客运量 305.4 4.46 0.85 8.87 6.31 客运量环比继续增长 布伦特油价（周五值） 82.1 -2.21 1.44 9.69 6.75 国际原油价格回调 WTI油价（周五值） 77.7 -2.92 2.30 9.68 6.18 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表15月第四周（5月18日-5月25日）高频数据一览表 （一）通胀相关：猪肉价格涨幅扩大 5月第四周，猪肉价格环+1.7%。本周（5月18日-5月25日）农业部公布的全国猪 肉平均批发价为20.8元/公斤，环比+1.7%左右，涨幅扩大；蔬菜价格环比-2.9%，水果环 比-0.4%左右。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.2%、-1.4%，跌幅继续扩大。 图表2猪肉价格连续两周上涨（日度）图表3蔬菜价格跌幅扩大（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口集运价格持续强势 本周集运价格延续强势上涨。本周CCFI指数周度均值环比涨约5.9%，SCFI指数上涨7.3%，继续保持强势。据上海航交所披露，本周出口集装箱运输市场行情继续向好，运输需求保持高位，远洋航线运价继续上涨，带动CCFI延续上行，欧洲航线、北美航线需求偏强。 干散货运价指数连续下跌。本周BDI指数环比-5.6%，CDFI指数环比-2.9%，各类船型运输价格涨跌互现。其中，巴拿马型船煤炭货盘增多，租金小幅上涨；海岬型船、超灵便型船货盘量少、运力充足，租金继续回调。 图表4本周SCFI指数继续上涨7.3%图表5BDI指数继续回调（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：螺纹价格由跌转涨，去库持续偏快 煤价连续四周上涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价874.8元/吨，环比+1.7%。需求方面，各地气温上升，居民用电需求增加，沿海电厂负荷持续提振；南方水电等清洁能源发电态势向好，终端整体需求量提升有限。煤炭价格方面，夏季用煤预期继续向好， 非电刚需不断提升，煤炭产地高压安检持续、抬升坑口价格，北方港口煤炭价格倒挂加重，发运积极性依旧不佳，部分优质货源供应相对偏紧，煤炭价格走势偏强。 工业品开工率涨跌互现。