【债券周报】每周高频跟踪：专项债发行提速，投资品涨幅扩大

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年05月25日 【债券周报】 专项债发行提速，投资品涨幅扩大 每周高频跟踪20240525 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：01066500886 邮箱：zhouguannanhcyjscom执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：01066500819 邮箱：jinxiaohanghcyjscom执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（05060520）特别国债发行计划平稳，地产供需两侧集中发力》 20240522 《【华创固收】更冷静的转债市场反弹，对应哪些特征？可转债周报20240520》 20240520 《【华创固收】房地产“组合拳”，债怎么看？ 债券周报20240519》 20240519 《【华创固收】存单周报（05130519）：供给偏慢，税期扰动或有限，短期震荡延续》 20240519 《【华创固收】新一轮地产政策加码，中短端地产债行情显现信用周报20240519》 20240519 本周施工表现仍显积极，螺纹钢去库保持偏快，生产节奏边际略有加快，但幅度仍小，二手房成交、出行景气维持相对高位。工业方面，本周更多工业品开工率环比开始上行，但另有部分品类生产继续放缓。投资方面，螺纹钢去库斜 率不及上周，但整体仍保持偏快，或暗示下游投资需求不弱，雨季之前积极推进施工。地产方面，新房、二手房成交面积均环比下降，同比维持在36、6左右，整体不弱。消费方面，5月中上旬，乘用车零售同比5、环比19，“以旧换新”政策之下燃油车改善幅度相对更大。 下周专项债发行开始“赶进度”，6月伴随资金到位改善，对基建投资强度或有支撑，重点关注新一轮“稳地产”政策效果。下周专项债净融资规模升至4270亿，发行节奏开始加快，叠加增发国债项目要求在6月底前开工，投资高频表 现预计会有支撑，资金效应对基建读数的拉动或也将体现。地产方面，重点二线城市放松限购、总量放松限贷政策以来，本周地产成交表现平稳，居民房价预期、杠杆意愿或仍是当前“稳地产”的堵点，短期关注收储政策进展、大行信贷配合投放情况，对融资数据或有提振。 通胀高频：猪肉价格涨幅扩大，连涨三周。猪肉价格环比17，蔬菜、水果价格分别29、04，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比12、14，食品跌幅扩大。 进出口高频：出口集运价格延续强势。本周CCFI指数周度均值环59，SCFI指数环比73。运输市场行情持续向好，需求保持高位，欧洲、北美航线需求偏强。BDI指数环比56左右，CDFI指数环比28，继续回调。 工业高频：螺纹钢由跌转涨，去库持续偏快 （1）工业生产：本周开工率涨跌互现。PTA、汽车轮胎、沥青开工率小幅回升，钢铁高炉开工率基本持平，而上游PX、PVC、涤纶等有所下降。 （2）螺纹钢：现货价格环比17，重回涨势。247家钢厂高炉开工率环比持平在815。库存方面，主要钢材品种库存环比33，其中螺纹钢社会库存环比52，5月以来仅次于上周，去库保持偏快。 （3）铜：沪铜周度均价环比43，LME铜价环比33，周度均价偏强。国际铜供给偏紧仍支撑铜价，后半周美联储表态偏鹰，导致铜价涨幅收窄，国内铜供需基本面改善有限。 投资相关：水泥涨幅扩大，地产成交略有降温 1、地产：新房、二手房成交略有回落。本周（5月17日5月23日）30城新房成交面积200万平方米，环比54，同比降幅36，表现整体仍好于4月。二手房成交边际下降，单周成交环比48、同比6，增幅收窄，较2019、2021年分别6、12，仍在偏高区间。 2、水泥：本周水泥指数环比26，涨幅扩大。北方加大错峰限产力度、水泥生产新标6月实施或提升成本，部分厂商提前涨价。 消费相关：汽车零售同比5 1、地铁出行：5月18日5月23日，29城地铁客运量日均3054万人次，环比45，单周同比14，出行热度偏高。 2、汽车：5月1日19日，乘用车零售同比5、环比19，夏季临近，车市进入平稳期。 3、国际油价：国际油价环比下跌。布伦特、WTI原油价格环比上周五分别 22、29左右。当周美国投放汽油储备、美联储释放鹰派信号，抑制油价。 风险提示：专项债发行提速，基建投资改善超预期。 目录 一、每周高频跟踪：专项债发行提速，投资品涨幅扩大4 （一）通胀相关：猪肉价格涨幅扩大5 （二）进出口相关：出口集运价格持续强势5 （三）工业相关：螺纹价格由跌转涨，去库持续偏快5 （四）投资相关：水泥涨幅扩大7 （五）消费：5月中上旬汽车零售同比58 二、风险提示10 图表目录 图表15月第四周（5月18日5月25日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格连续两周上涨（日度）5 图表3蔬菜价格跌幅扩大（日度）5 图表4本周SCFI指数继续上涨735 图表5BDI指数继续回调（日度值）5 图表6动力煤价格连续四周上涨（元吨）6 图表7沥青开工率略有上升（）6 图表8螺纹钢价格加快上涨（万吨，周度）6 图表9钢厂开工率环比持平6 图表10玻璃期货价格偏强（，日度值）7 图表11铜价延续强势上涨（元吨）7 图表125月第四周，新房成交面积同比36左右，边际上较上周略有转弱7 图表135月第四周，二手房成交同比68 图表14截至5月6日当周，二手挂牌价环比04左右，未有显著收窄8 图表15水泥价格环比涨幅扩大（）8 图表16华东、东北地区价格涨幅靠前（）8 图表17本周地铁客运量环比增加45（万人次）9 图表185月1日19日乘用车零售额同比59 图表19国际油价震荡下跌9 一、每周高频跟踪：专项债发行提速，投资品涨幅扩大 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同环比 上月同环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 1179 119 094 509 155 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 1184 136 108 592 180 平均批发价猪肉全国 208 167 031 025 179 猪肉价格涨幅扩大 平均批发价28种重点监测蔬菜 46 286 269 218 686 蔬菜价格跌幅扩大 平均批发价7种重点监测水果 73 044 026 049 093 水果价格转跌 PPI相关 CRB现货指数 5465 069 016 008 039 工业现货价格转涨 南华工业品指数 42824 261 017 2046 930 南华期货价格涨幅扩大 进出口相关 CCFI综合指数：中国出口集装箱 13892 589 598 3790 2538 集运价格延续强势 SCFI综合指数：上海出口集装箱 27034 725 932 15498 7909 上海港出口集运价格延续强势 波罗的海干散货指数BDI 18146 558 1042 3543 1696 BDI指数延续下跌 CDFI中国进口干散货运价指数 12544 288 280 2452 1440 进口干散货价格继续下跌 工业相关 螺纹钢HRB40020mm全国 38860 167 051 165 816 螺纹钢价格转涨 中国高炉开工率247家 815 000 000 036 495 钢厂开工持平 开工率汽车轮胎半钢胎 808 008 448 1099 726 汽车轮胎开工率基本持平 开工率石油沥青装置 265 080 130 578 1043 沥青开工率开始回升 秦皇岛港平仓价动力末煤 8748 172 113 827 1962 动力煤价连续四周上升 PTA开工率：全国 721 211 328 643 474 PTA开工率转为上行 南华玻璃指数 23494 446 034 1716 057 玻璃期货价格转涨 长江有色市场平均价铜1 851920 430 193 2521 1186 铜周度均价环比涨幅扩大 投资相关 水泥价格指数全国 1105 257 007 1716 2301 水泥价格涨幅扩大 地方债发行（亿） 115397 605 3580 2279 6684 5月第四周发行量略有上升 100大中城市成交土地占地面积 11346 2071 22855 4609 4094 土地成交较前周下降 30大中城市商品房成交面积 2000 537 7548 4321 3890 节后新房成交环比回落 17城二手住宅成交面积 2045 480 5826 453 348 二手房成交略有下滑但仍在高位 消费相关 当周日均销量乘用车厂家零售 486580 2594 856 5月1日19日累计同比5 29城地铁客运量 3054 446 085 887 631 客运量环比继续增长 布伦特油价（周五值） 821 221 144 969 675 国际原油价格回调 WTI油价（周五值） 777 292 230 968 618 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表15月第四周（5月18日5月25日）高频数据一览表 （一）通胀相关：猪肉价格涨幅扩大 5月第四周，猪肉价格环17。本周（5月18日5月25日）农业部公布的全国猪 肉平均批发价为208元公斤，环比17左右，涨幅扩大；蔬菜价格环比29，水果环 比04左右。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比12、14，跌幅继续扩大。 图表2猪肉价格连续两周上涨（日度）图表3蔬菜价格跌幅扩大（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口集运价格持续强势 本周集运价格延续强势上涨。本周CCFI指数周度均值环比涨约59，SCFI指数上涨73，继续保持强势。据上海航交所披露，本周出口集装箱运输市场行情继续向好，运输需求保持高位，远洋航线运价继续上涨，带动CCFI延续上行，欧洲航线、北美航线需求偏强。 干散货运价指数连续下跌。本周BDI指数环比56，CDFI指数环比29，各类船型运输价格涨跌互现。其中，巴拿马型船煤炭货盘增多，租金小幅上涨；海岬型船、超灵便型船货盘量少、运力充足，租金继续回调。 图表4本周SCFI指数继续上涨73图表5BDI指数继续回调（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：螺纹价格由跌转涨，去库持续偏快 煤价连续四周上涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价8748元吨，环比17。需求方面，各地气温上升，居民用电需求增加，沿海电厂负荷持续提振；南方水电等清洁能源发电态势向好，终端整体需求量提升有限。煤炭价格方面，夏季用煤预期继续向好， 非电刚需不断提升，煤炭产地高压安检持续、抬升坑口价格，北方港口煤炭价格倒挂加重，发运积极性依旧不佳，部分优质货源供应相对偏紧，煤炭价格走势偏强。 工业品开工率涨跌互现。本周，PTA、汽车轮胎、沥青开工率较前周小幅回升，钢铁高炉开工率环比持平，涤纶、PX和PVC则有所下降。 图表6动力煤价格连续四周上涨（元吨）图表7沥青开工率略有上升（） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 螺纹钢再度上涨。本周，螺纹钢（HRB40020mm）现货价格环比17，重回涨势。247家钢厂高炉开工率环比持平在815。库存方面，主要钢材品种库存环比33左右，去库节奏保持偏快，螺纹钢社会库存环比52，5月以来仅次于第三周，去库保持偏快。 图表8螺纹钢价格加快上涨（万吨，周度）图表9钢厂开工率环比持平 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 铜价涨幅扩大。本周长江有色铜均价环比43，本周涨幅扩大。LME铜价环比33，涨幅持平前周，周内先涨后跌。国际方面，供应偏紧继续支撑铜价，但周内美联储表态偏鹰，导致国际铜价涨幅收窄。国内宏观政策发力，对铜价也有支撑，但供需基本面改善依