【债券周报】每周高频跟踪：政策发力预期升温

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年06月03日 【债券周报】 政策发力预期升温 ——每周高频跟踪20230603 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】债务风险暂解，加息疑虑再起—— 5月海外月度观察》 2023-06-01 《【华创固收】风险情绪或有所升温——高收益债市场观察（第三十六期）》 2023-05-30 《【华创固收】该不该“买短卖长”？——债券周报20230528》 2023-05-28 《【华创固收】存单周报（0522-0528）：6月到期续发压力偏大》 2023-05-28 《【华创固收】价格进一步反映弱预期——每周高频跟踪20230527》 2023-05-27 5月第�周下游对政策发力的预期有所升温，提振部分工业价格企稳。6月梅雨季临近，建筑施工开始转入阶段性竣工，工业需求并未出现实质性改善。周内公布的5月中采PMI数据继续回落，同时政策发力的预期开始升温，包括 国内地产宽松政策、地方债发行提速等消息提振市场对宽信用政策发力的预期，带动现货成交情绪改善。但往后看淡季之下，需求难有实质性反弹，成交改善持续性不强，价格可能依然偏弱震荡。地产方面，月末成交季节性冲高， 与2021年同期相比，当周成交仍保持在60-70%，5月全月约占2021年同期 的66%，持平4月表现，销售动能偏弱。 通胀高频：食品通胀环比转涨。猪肉价格环比-0.74%，本周农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数企稳，环比分别+0.01%、+0.02%。 进出口高频：SCFI连续两周上涨。CCFI、SCFI指数环比-0.8%、+2.0%，北美航线供需改善，运价大幅上调，带动SCFI上行；欧洲等进口需求延续疲弱。 工业高频：情绪提振，钢材表观需求改善 1、动力煤：环渤海动力煤价下跌。多地气温攀升，民用电需求回升，电厂日耗增加，但煤炭供应充足，电厂库存继续上行。下游非电、建材、化工等需求仍然低迷，市场观望情绪重、采购放缓，现货煤价下跌加速。 2、钢铁：受政策预期提振，钢价跌幅收窄、去库加快，表观消费量回升。本周Myspic钢价指数环比-0.9%，延续下跌；高炉开工率（247家）环比持平，表观消费量环比+4.7%，较前周去库加快，供需矛盾略有缓和。 3、玻璃：玻璃产销走弱，现货价格下调。市场成交偏弱，下游采购节奏放缓，加工厂订单一般，企业累库压力上升。淡季临近，预计后市以刚需采购为主。 4、铜：风险情绪回升，铜价上涨。周内美国债务上限谈判取得进展，市场风险情绪修复，叠加美国经济数据超预期，带动LME铜价反弹。 投资高频：月末地产销售冲刺效应不强 1、水泥价格跌幅略有扩大。本周水泥出库量环比加速下滑，梅雨季临近，建筑业重点施工项目面临阶段性竣工，基建需求将季节性转弱。 2、地产方面，30城商品房成交面积环比+14.5%，月末季节性走高。本周占 2021年同期约67%左右，全月占同期约66%，持平4月表现，销售动能环比 持平。 消费高频：汽车消费动能继续转弱。5月前四周，汽车零售、批发同比分别+19%、 +13%，环比4月同期下滑8%左右。国际油价先跌后涨。布伦特、WTI油价环比前周�分别-1.1%、-1.3%左右。周内美国债务上限谈判、OPEC+是否达成进 一步减产等预期扰动市场情绪，后半周油价企稳反弹。 风险提示：宽信用政策超预期落地，扰动债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：政策发力预期升温4 （一）通胀相关：食品通胀环比转涨5 （二）进出口相关：BDI指数大幅回调5 （三）工业相关：情绪提振，钢材表观需求改善6 （四）投资相关：月末地产销售冲刺效应不强7 （🖂）消费相关：汽车消费热度延续降温8 二、风险提示9 图表目录 图表15月第�周（5月28日-6月3日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他 类为月同比）4 图表2猪肉价格环比跌幅走扩（日度）5 图表3本周蔬菜价格环比上涨（日度）5 图表4SCFI指数环比继续上涨5 图表5BDI指数连续加速下跌5 图表6环渤海动力煤价格下调（元/吨）6 图表7PTA开工率继续下滑（%）6 图表8主要钢材价格延续下跌态势（元/吨）7 图表9钢厂开工率连续三周持平（%）7 图表10南华玻璃指数快速反弹，周度均值跌幅收窄（%）7 图表11国内铜价回涨（元/吨）7 图表12水泥价格环比下跌1.9%（元/吨）8 图表13各地水泥价格普遍下跌8 图表14月末30城商品房销售面积小幅冲高，占2021年同期约67%左右8 图表15上周，100城土地成交溢价率小幅抬升（万平方米，%）8 图表165月前四周乘用车零售环比4月下降6%9 图表17后半周债务上限谈判预期达成，国际油价由跌转涨9 一、每周高频跟踪：政策发力预期升温 图表15月第�周（5月28日-6月3日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 122.07 0.01 -0.89 -0.99 -2.68 本周食品通胀环比上升 菜篮子产品批发价格200指数 122.76 0.02 -1.00 -1.13 -3.18 平均批发价:猪肉:全国 19.24 -0.74 -0.06 -1.69 -0.45 猪肉价格跌幅走扩 平均批发价:牛肉:全国 67.01 -0.76 -0.27 -0.90 -0.70 牛肉价格跌幅走扩 平均批发价:羊肉:全国 75.46 -0.57 -0.41 -1.18 -1.13 羊肉价格跌幅扩大 平均价:生鲜乳:主产区 3.86 -0.50 0.00 -1.27 -1.52 生鲜乳价格转跌 平均批发价:鸡蛋 10.07 -0.04 -1.27 -1.43 -2.40 鸡蛋价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.89 2.04 -0.08 1.21 -0.32 蔬菜价格转涨 平均批发价:7种重点监测水果 8.11 -0.47 -0.05 0.11 2.83 水果价格跌幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 930.97 -0.83 -0.79 -71.16 -69.46 CCFI下行幅度略有扩大 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,028.70 4.60 1.13 -75.62 -76.35 SCFI指数进一步回升 波罗的海干散货指数(BDI) 989.00 -22.67 -11.29 -61.16 -51.88 BDI指数继续大幅回落 CDFI:中国进口干散货运价指数 946.55 -6.12 -3.48 -44.70 -41.75 CDFI指数继续回落 工业相关 Myspic综合钢价指数 138.52 -0.92 -2.09 -18.83 -22.23 本周钢价延续下跌，跌幅收窄 兰格钢材库存指数：螺纹钢 170.00 -6.49 -5.11 -26.13 -15.51 螺纹钢去库加速 高炉开工率（247家）：全国 82.36 0.00 0.00 -1.03 -0.96 钢厂开工率持平上周 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 726.00 -0.41 0.00 -0.92 -0.54 港口煤炭价格下调 开工率：PTA：国内 70.88 -4.50 -7.17 -2.18 8.08 PTA开工率继续回落 南华玻璃指数 1,794.64 -1.47 -7.95 -18.52 -17.76 玻璃期货价格跌幅收窄 长江有色市场:平均价:铜:1# 65,928.00 1.92 -0.96 -4.87 -9.13 国内有色铜均价转涨 期货官方价:LME3个月铜 8,188.50 1.82 -2.29 -8.30 -11.62 国际铜价格转涨 投资相关 水泥价格指数:全国 126.41 -1.94 -1.67 -16.22 -20.10 水泥价格跌幅扩大 地方债发行（亿） 2,317.29 5.46 -15.09 -28.40 156.67 地方债发行环比放量 100大中城市成交土地占地面积 1,614.37 -12.73 7.10 2.52 0.80 上周土地成交下滑 30大中城市商品房成交面积 355.49 14.53 2.59 -36.00 24.50 地产销售面积季节性回升 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 50,053.00 - - 16.72 53.99 5月前四周零售同比+19% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 79,062.00 - - 10.06 96.67 5月前四周批发同比+13% 布伦特油价 76.13 -1.07 1.81 -36.00 -32.39 截至周🖂，布伦特油价环比转跌 WTI油价 71.74 -1.28 1.57 -37.94 -34.52 WTI油价环比由涨转跌 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品通胀环比转涨 猪肉价格跌幅走扩。本周（5月28日-6月2日），农业部公布的全国猪肉平均批发价为19.24元/公斤，环比-0.74%，跌幅走扩。本周多地气温升高，加之生猪价格持续下跌，养殖户悲观情绪较浓，猪肉价格继续回落。 蔬菜价格由跌转涨。本周蔬菜价格环比+2.0%左右；其他二级子项方面，水果价格环比-0.47%，跌幅走扩；鸡蛋价格环比-0.04%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数企稳，环比由跌转正。 图表2猪肉价格环比跌幅走扩（日度）图表3本周蔬菜价格环比上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI指数大幅回调 SCFI指数连续两周上涨。本周CCFI指数、SCFI指数环比-0.8%、+2.0%，主要受北美航线供需改善，运价大幅上调的影响，南美航线运价也连续上调，而欧洲等进口需求继续疲弱。 干散货运价大幅回调。本周BDI指数、CDFI指数环比分别-23%、-6%。沿海运输方面，受煤炭价格持续下跌、电厂高库存的影响，煤炭运输需求疲软，加之非电、建材、化工等市场需求持续偏差，市场船多货少，成交氛围冷清，沿海煤炭运价继续下跌。铁矿石方面，高温多雨天气临近，建材需求偏弱，多数钢厂利润恢复偏慢，钢厂对铁矿石采购意向偏弱，金属矿石运价继续下行。 图表4SCFI指数环比继续上涨图表5BDI指数连续加速下跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：情绪提振，钢材表观需求改善 环渤海动力煤价格环比下跌至726元/吨。需求方面，多地气温迅速攀升，民用电需求回升，沿海电厂日耗增加。在长协稳定供应、进口煤补充的支撑下，电厂库存延续上行。煤价方面，非电、建材、化工等煤炭下游需求仍延续低迷，加之进口煤价显著下跌、替代效应下，市场观望情绪浓厚，对现货煤炭采购放缓，国内煤价下跌加速。 PTA开工率环比继续下行。本周PTA开工率环比-4.5pct至70.9%左右。近期装置检修增多，PTA连续回落，进入6月下游纺织迎来淡季、聚酯累库压力上升，PTA供应难有大幅回升的空间。 图表6环渤海动力煤价格下调（元/吨）图表7PTA开工率继续下滑（%） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 受政策预期提振，钢价跌幅收窄、去库加快，表观消费量回升。本周，Myspic综合全国钢铁价格指数环比-0.9%，延续下跌。主要品种来看，高线、螺纹钢、热卷价格环比分别-0.8%、-1.0%、-0.4%。供给方面，本周全国高炉开工率（247家）连续三周持平在82.36%。 需求方面，本周螺纹钢表观消费量31