航空1月数据：运量同环比显著提升，公商务出行提前快速回暖，复苏有望超预期

行业研究|行业月报 看好（维持） 航空1月数据：运量同环比显著提升，公商务出行提前快速回暖，复苏有望超预期 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年02月17日 核心观点 行业数据：旅客运输量快速恢复。民航局披露，1月完成旅客运输量3977.5万人次，同比增长34.8%，恢复至19年同期的74.5%。国际航班方面，上周（2月6日 -12日）实际执行795班，比“乙类乙管”政策发布前一周（1月2日-8日，482班）增长65%。通航城市对、通航国家和执飞航空公司数量分别恢复到疫情前25%、64%和80%，客运航班量总体恢复至疫情前的9%。 1月各航司经营数据大幅好转，国内收入客公里接近19年。 三大航:1月合计ASK同比上升23.3%，较19年下降32.31%，较2022年12月环比上升90.4%，RPK同比上升34.7%，较19年下降40.54%，较2022年2月环比上升109.2%。春秋：ASK、RPK同比分别下降22%和6.3%，较19年下降9%和 14.2%，环比2022年12月分别上升33.7%和52.3%；吉祥：ASK、RPK同比分别 上升10.1%和30.6%，较19年下降3.8%和13.7%，环比2022年12月分别上升 52.5%和79.5%； 分区域来看，国内恢复良好，吉祥国际+地区航线表现亮眼。三大航中国航南航RPK较19年仅个位数下滑，分别为-6.2%和-4.3%，东航为-16.9%；春秋国内RPK较19年同期增长27.3%，吉祥小幅下滑4.2%。国际和地区航线三大航+春秋普遍 仍仅19年的1-2成，吉祥表现亮眼，国际RPK较19年下滑71.7%，地区RPK仅下滑7.0%几乎完全恢复。 客座率同环比大幅回升，较19年差距显著缩窄。 1月客座率：春秋（85.0%，同比+14.2%，环比+10.4%，较19年-5.2%）>吉祥 （74.1%，同比+11.6%，环比+11.1%，较19年-8.5%）>南航（72.7%，同比 +9.7%，环比+6.1%，较19年-7.8%）>国航（69.9%，同比+10.3%，环比+8%， 较19年-10.0%）>东航（68.3%，同比+12.2%，环比+5.1%，较19年-12.4%） 高频数据来看，民航客流快速恢复。2月16日春运第40天，民航发送旅客151.6万人次，较2019年下降15%，同比2022年增长34%；40天累计民航日均138.1万人次，恢复至19年同期75.72%。航班量方面，2月15日，全民航执行客运航 班量12292架次，同比2022年上涨29.3%，同比2019年下降18.9%。国际航班 2月15日执行288班，同比增长343.1%，较19年下滑86.9%。 商务客提前快速回暖，或带动行业恢复超预期。近期公商务出行火爆，头部机场恢复率显著高于行业平均，北上广深互飞航线客座率和票价表现良好，高等级酒店入 住率和平均房价均超过19年。上述特征反映出相比往年，今年商旅出行恢复更早。过往通常春运过后会经历需求淡季，而在3月底公商务市场逐步回暖，4月则为公商务活动旺季。而今年由于长期疫情积压的商务往来需求的集中释放，自节后商旅出行即快速恢复，并与节后返程客流叠加，有望带动客流持续复苏超预期。 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 周聚焦：节后商旅出行提前快速回暖，关注后续恢复进程 2023-02-12 周聚焦：新年伊始，快递和航司对2023年 2023-02-06 有何展望？岁末展望，2023年航空和快递或有怎样的 2022-12-27 表现？ 投资建议与投资标的 航空大周期启动，迎接基本面快速上行期。 公商务出行提前回暖，传统3-4月公商务旺季更可期待，后续伴随换季国际客流持续恢复、因私出行转暖，数据有望持续超预期并最终展现供需弹性。持续看好航空大周期兑现。 建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注南方航空(600029，未评级)、中国东航(600115，未评级)。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关 假设测算偏差风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 1月 ASKRPK 同比较19年同比较19年绝对值 客座率 同比较19年 图1：上市航司1月经营数据汇总（%） 国航 整体 38.4 -34.1 62.2 -42.4 69.9 10.3 -10.0 国内 35.5 5.8 57.9 -6.2 70.6 10.0 -9.0 国际 152.1 -92.0 419.8 -97.0 58.2 30.0 -21.9 地区 32.0 -64.0 57.7 -72.2 63.3 10.3 -18.6 整体 25.4 -25.1 44.6 -32.3 72.7 9.7 -7.8 南航 国内 22.1 4.3 40.0 -4.3 72.7 9.3 -6.6 国际 114.3 -87.0 198.7 -88.7 72.4 20.5 -10.8 地区 284.0 -72.1 585.8 -76.5 61.8 27.2 -11.5 东航 整体 17.2 -34.0 42.7 -44.2 68.3 12.2 -12.4 国内 14.1 -2.6 38.7 -16.9 68.4 12.1 -11.8 国际 152.2 -91.4 260.0 -93.0 66.6 19.9 -15.1 地区 51.8 -75.2 78.7 -78.0 72.6 10.9 -9.3 整体 -22.0 -9.0 -6.3 -14.2 85.0 14.2 -5.2 春秋 国内 -24.5 34.6 -9.0 27.3 85.4 14.6 -4.9 国际 758.7 -91.1 1447.7 -92.7 74.2 33.0 -15.8 地区 92.2 -81.6 94.4 -84.4 77.6 0.9 -13.6 吉祥 整体 10.1 -3.8 30.6 -13.7 74.1 11.6 -8.5 国内 4.1 6.3 24.5 -4.2 74.8 12.2 -8.2 国际 449.3 -62.9 533.5 -71.7 61.5 8.2 -19.1 地区 262.2 -8.0 291.3 -7.0 82.3 6.1 1.0 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图2：三大航19-23年合计客座率图3：国航19-23年客座率（%） 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 2019202020212022202320192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图4：南航19-23年客座率（%）图5：东航19-23年客座率（%） 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图6：春航19-23年客座率（%）图7：吉祥19-23年客座率（%） 100 90 80 70 60 50 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图8：春运总人次（万人次）图9：春运民航旅客发送量（万人次） 250 200 150 100 50 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 12,000 2021年 2019年 2023年 2022年 2020年 2023年2022年 2021年 2020年2019年 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所数据来源：交通运输部、东方证券研究所 图10：全国航班量（班） 202320222019 20000 15000 10000 5000 01月01日 01月12日 01月23日 02月03日 02月14日 02月25日 03月08日 03月19日 03月30日 04月10日 04月21日 05月02日 05月13日 05月24日 06月04日 06月15日 06月26日 07月07日 07月18日 07月29日 08月09日 08月20日 08月31日 09月11日 09月22日 10月03日 10月14日 10月25日 11月05日 11月16日 11月27日 12月08日 12月19日 12月30日 0 数据来源：航班管家、东方证券研究所 图11：国际航班量（班） 202320222019 3000 2500 2000 1500 1000 500 01月01日 01月14日 01月27日 02月09日 02月22日 03月07日 03月20日 04月02日 04月15日 04月28日 05月11日 05月24日 06月06日 06月19日 07月02日 07月15日 07月28日 08月10日 08月23日 09月05日 09月18日 10月01日 10月14日 10月27日 11月09日 11月22日 12月05日 12月18日 0 数据来源：航班管家、东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级