航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期

行业研究|行业月报 看好（维持） 航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年01月16日 核心观点 行业数据：旅客运输量同比下滑超4成。民航局披露，22年全年民航完成旅客运输量2.5亿人次，同比21年4.4亿人次下滑43%，恢复至19年6.6亿人次的 38.1%。此外货邮吞吐量607.6万吨，恢复至19年的80.7%。 12月各航司投入产出环比显著增长。 三大航:12月合计ASK同比下降26.9%，较19年下降64.9%，较11月环比增长41.2%，RPK同比下降25.0%，较19年下降71.9%，较11月环比增长40.9%。春秋：ASK、RPK同比分别下降20.9%和21.0%，较19年下降38.9%和48.1%，环比11月分别增长48.9%和45.5%；吉祥：ASK、RPK同比分别下降13.4%和 17.8%，较19年下降37.0%和50.9%，环比11月分别增长45.5%和43.0%； 1-12月合计来看，三大航合计ASK同比下降29.4%，较19年下降58.0%，RPK同比下降34.7%，较19年下降67.0%；春秋ASK同比下降21.2%，较19年下降23.8%，RPK同比下降29.5%，较19年下降37.6%；吉祥ASK同比下降31.1%， 较19年下降37.9%，RPK同比下降38.8%，较19年下降51.2%。。 客座率：各航司客座率环比提升，春秋保持行业领先 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 12月客座率：春秋（74.7%，同比-4.8%，环比+2.5%，较19年-13.1%）>南航 （66.5%，同比+1.6%，环比+0.9%，较19年-14.9%）>东航（63.3%，同比 +4.3%，环比-1.8%，较19年-16.8%）>吉祥（63.0%，同比-3.4%，环比-1.8%， 较19年-17.9%）>国航（61.9%，同比-1.6%，环比-0.2%，较19年-17.1%）。 1-12月累计来看，春秋客座率保持领先：春秋（74.7%，同比-8.2%，较19年- 16.2%）>吉祥（67.3%，同比-8.3%，较19年-17.9%）>南航（66.4%，同比- 4.9%，较19年-16.5%）>东航（63.7%，同比-4.0%，较19年-18.3%）>国航 （62.7%，同比-5.9%，较19年-18.3%）。 高频数据来看，民航客流快速恢复。1月15日春运第九天，民航客流133.4万人次，同比19年下滑23.9%，同比22年增长38.4%。航班量1月15日，全行业客 运航班量12388班，同比2022年上涨26.9%，同比2019年下降11.8%，环比上周同期19.04%。国际航班方面，1月15日执行国际+地区航班142班，同比增长108.8%，较19年下滑93.0%。 周聚焦：春运首周数据是否符合预期？如 何看待上海机场入股日上？ 岁末展望，2023年航空和快递或有怎样的表现？ 航空11月数据：疫情影响致投入产出环比下降，持续看好航空大周期机遇 拆解美国航空业疫后复苏供需双弱之谜：我们可以更乐观 2023-01-15 2022-12-27 2022-12-16 2022-12-12 投资建议与投资标的 大周期的起点，把握疫情复苏关键布局期。 1）恢复节奏来看，春节前总体数据呈现向上趋势，考虑大部分高校在春运开始前 已经放假，该部分客流过往占比20-30%相比19年几乎完全缺失，此外国际航班客流仍处低位，总体客流恢复至19年同期近80%，我们认为已属超预期。展望后续，节前客流若进一步上行和超预期，反映出民航客流极强的韧性，节后客流更可期待，我们预计春节后返程高峰叠加+全国大部疫情结束+复工复产和经济回暖，行业基本面开启快速上行。 2）行情演绎来看，在经历政策快速释放后，行业由政策演绎过渡到基本面演绎，而短期疫情影响后，行业基本面有望伴随着疫情修复和政策推动得到显著改善。建议当前积极把握疫情复苏关键布局期。 建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注南方航空(600029，未评级)、中国东航(600115，未评级)。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关 假设测算偏差风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业行业月报——航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期 图1：上市航司12月经营数据汇总（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图2：三大航19-22年合计客座率图3：国航19-22年客座率（%） 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 2019202020212022 2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 交通运输行业行业月报——航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期 图4：南航19-22年客座率（%）图5：东航19-22年客座率（%） 2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图6：春航19-22年客座率（%）图7：吉祥19-22年客座率（%） 100 90 80 70 60 50 2019年2020年2021年2022年 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图8：春运总人次（万人次）图9：春运民航旅客发送量（万人次） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 250 2023年2022年 2021年 2020年2019年 2023年2022年 2021年 2020年2019年 200 150 100 50 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所数据来源：交通运输部、东方证券研究所 图10：全国航班量（班） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 20000 15000 10000 5000 0 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：航班管家、东方证券研究所 01月01日 01月13日 01月25日 02月06日 02月18日 03月02日 03月14日 03月26日 04月07日 04月19日 05月01日 05月13日 05月25日 06月06日 06月18日 06月30日 07月12日 07月24日 08月05日 08月17日 08月29日 09月10日 09月22日 10月04日 10月16日 10月28日 11月09日 11月21日 12月03日 12月15日 12月26日 01月01日 交通运输行业行业月报——航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期 数据来源：航班管家、东方证券研究所 图11：国际航班量（班） 01月13日 01月25日 02月06日 02月18日 03月02日 03月14日 03月26日 04月07日 2023 2023 04月19日 05月01日 05月13日 05月25日 06月06日 2022 2022 06月18日 06月30日 07月12日 07月24日 2019 2019 08月05日 08月17日 08月29日 09月10日 09月22日 10月04日 10月16日 10月28日 11月09日 11月21日 12月03日 12月15日 12月27日 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 交通运输行业行业月报——航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申