航空行业3月数据点评：经营数据快速恢复，五一有望创下新峰值，看好航空出行持续超预期

行业研究|行业月报 看好（维持） 经营数据快速恢复，五一有望创下新峰值，看好航空出行持续超预期 ——航空行业3月数据点评 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年04月16日 核心观点 行业数据：旅客运输量快速恢复。根据航班管家测算，3月全民航旅客运输量4501 万人次，同比增长193%（22年3月为1537万人次），恢复至19年3月（5350万人次）的84.1%，其中国内恢复至19年的94.8%。航班量角度，3月民航客运航班量恢复至19年同期的88.4%，其中国内恢复至106.1%。 3月各航司国内RPK基本恢复至19年水平，国际恢复至19年20%左右。 1）三大航（3月国航并表山航，数据均回溯）:3月合计ASK同比上升168.1%，较19年下降18.2%，较2月环比上升10.2%，RPK同比上升210.4%，较19年下降29.2%，较2月环比上升5.5%。春秋：ASK、RPK同比分别增长90.1%和 148.3%，较19年增长10.4%和5.5%，环比2月分别上升10.1%和11.6%；吉 祥：ASK、RPK同比分别上升118.5%和178.9%，较19年增长18.0%和11.9%，环比2月分别上升10.7%和8.9%。2）分区域来看，国内基本恢复至19年水平，国际恢复至20%左右。三大航中国航南航东航国内RPK较19年分别为4.5%、-1.5%和-5.4%；春秋较19年增长43.6%，吉祥增长21.9%。国际和地区航线快速恢 复，三大航国际RPK恢复至19年同期20%左右，春秋恢复至接近40%，吉祥恢复至60%，地区RPK三大航+春秋恢复至19年近50%，吉祥为80%。 客座率同比大幅提升，环比略有下滑。3月客座率：春秋（88.2%，同比+20.7%，环比+1.1%，较19年-5.8%）>吉祥（81.8%，同比+17.7%，环比-1.4%，较19年-4.4%）>南航（74.1%，同比+5.8%，环比-2.5%，较19年-9.1%）>东航 （70.4%，同比+11.1%，环比-2.6%，较19年-12.3%）>国航（69.6%，同比 +9.4%，环比-3.9%，较19年-12.4%） 高频数据来看，民航客流持续恢复。4月14日，全民航执行客运航班量14041架次，同比2022年增长454.3%，同比2019年下降3.7%。其中国内同比增长443.2%，较19年上涨9.6%；国际同比增长842.3%，较19年下降68.1%；地区同比增长439.6%，较19年下降49.4%。 会展旺季，五一蓄势，航空出行有望再上一层楼。1）对于因公需求，近期会展经济将带动公商务需求再次释放；2）对于因私需求，随着预订逐步上量，“五一”或有超预期表现。美团、大众点评数据显示，截至4月10日五一假期国内旅游订单较2019年同期增长约200%，创五年来最高；国内长线游出现井喷，部分热门目的地预订量上涨了15倍；3）出境游热度持续走高。携程数据显示，“五一”内地出境游产品整体预订量同比增长超18倍。随着国际航班恢复，机票价格下降，将带动需求快速回升。国际/地区航班表现有可能成为航司收益亮点。 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 会展旺季将至，旅游出行蓄势，弱复苏 2023-04-10 下，航空出行为何能超预期？周聚焦：弱复苏下，航空出行如何超预 2023-04-02 期？周聚焦：夏秋航季正式开启，出行释放五 2023-03-26 一有望创下新峰值 投资建议与投资标的 五一预期渐起，有望创下出行新峰值，看好航空出行持续超预期。 短期五一将成为出行消费试金石，因私出行需求释放，叠加国际航班复苏，或带动行业量价表现超预期。我们认为市场出于对经济和消费复苏担忧，对出行板块表现 或有低估，而最终表现基于公商务需求韧性、因私旅游需求受益“口红效应”等，有望超预期。中长期基于供给大幅降速、行业格局改善等，我们看好航空行业总体收益水平和盈利中枢抬升。 建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注南方航空(600029，未评级)、中国东航(600115，未评级)。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业行业月报——经营数据快速恢复，五一有望创下新峰值，看好航空出行持续超预期 图1：上市航司3月经营数据汇总（%） 3月 同比 ASK 环比 较19年 同比 RPK 环比 较19年 客座率 绝对值同比环比较19年 国航 整体 224.4 12.1 -18.9 275.2 6.1 -32.1 69.6 9.4 -3.9 -12.4 国内 212.7 8.9 23.7 254.4 2.8 4.5 70.2 8.3 -4.2 -12.7 国际 451.7 62.2 -82.2 1034.1 67.4 -85.9 62.6 32.1 1.9 -16.5 地区 264.4 27.5 -44.5 489.4 34 -55.6 65.1 24.9 3.1 -16.3 整体 128.8 5.1 -15.3 164.3 1.7 -24.5 74.1 5.8 -2.5 -9.1 南航 国内 117.2 2.9 10.5 148.7 -1.2 -1.5 74.0 5.3 -3.0 -9.0 国际 324.2 30.0 -73.0 448.2 34.9 -75.8 74.9 21.5 2.7 -8.9 地区 478.4 31.6 -56.3 1817.2 43.0 -57.8 75.9 33.1 5.8 -2.6 东航 整体 179.3 8.8 -20.1 231.3 5.0 -32.0 70.4 11.1 -2.6 -12.3 国内 163.1 5.7 11.7 212.3 2.2 -5.4 71.2 11.2 -2.5 -12.9 国际 510.9 46.4 -79.8 675.9 43.6 -84.4 61.6 13.1 -1.2 -18.3 地区 572.3 53.2 -46.2 1198.6 53.6 -53.2 73.2 35.3 0.2 -11.0 整体 90.1 10.1 10.4 148.3 11.6 5.5 88.2 20.7 1.1 -5.8 春秋 国内 6.6 7.2 50.8 118.2 8.1 43.6 88.7 21.0 0.7 -6.1 国际 3240.4 31.3 -61.8 6567.9 40.9 -64.5 84.5 42.1 5.8 -8.3 地区 9677.1 64.6 -50.0 27212.5 68.1 -51.4 90.1 57.9 1.9 -2.0 吉祥 整体 118.5 10.7 18.0 178.9 8.9 11.9 81.8 17.7 -1.4 -4.4 国内 99.3 8.3 27.5 157.8 6.4 21.9 83.0 18.8 -1.5 -3.8 国际 882.3 37.0 -29.5 1097.9 42.0 -39.7 70.8 12.7 2.5 -11.9 地区 - 33.3 -5.7 - 26.8 -19.0 74.5 - -3.8 -12.2 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所（注：国航3月起并表山航，数据均做回溯处理） 图2：上市航司1-3月经营数据汇总（%） 1-3月 ASK 同比较19年 RPK 同比较19年 绝对值 客座率 同比 较19年 国航 整体 73.8 -30.9 95.8 -41.4 71.0 8.0 -12.4 国内 68.1 7.8 87.6 -8.3 71.8 7.5 -12.4 国际 253.1 -87.2 734.5 -90.3 61.1 35.3 -19.2 地区 96.7 -54.8 146.1 -64.9 63.6 12.8 -18.3 整体 49.7 -19.8 70.7 -28.0 74.5 8.8 -8.4 南航 国内 42.4 7.5 61.6 -2.9 74.6 8.5 -8.0 国际 244.6 -79.9 361.6 -82.4 73.4 21.4 -10.5 地区 381.1 -65.3 919.6 -68.0 70.2 31.7 -6.0 东航 整体 52.5 -26.9 79.6 -37.5 70.6 10.7 -12.0 国内 44.9 5.3 71.0 -10.0 71.1 10.9 -12.1 国际 351.3 -86.0 498.3 -89.1 63.0 15.5 -18.4 地区 173.9 -62.0 256.2 -66.2 73.0 16.9 -9.0 整体 4.6 2.0 25.8 -3.9 86.9 14.6 -5.3 春秋 国内 -4.6 42.7 15.2 34.6 87.4 15.1 -5.3 国际 2286.0 -73.5 4460.3 -76.4 81.1 38.7 -10.1 地区 372.5 -67.1 441.2 -68.8 87.2 11.1 -4.8 吉祥 整体 35.5 6.6 63.3 -0.1 79.9 13.6 -5.3 国内 25.4 18.2 52.9 11.3 80.9 14.5 -5.0 国际 778.5 -49.5 956.8 -58.3 67.9 11.5 -14.3 地区 428.1 -24.4 467.1 -28.1 78.1 5.4 -4.0 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所（注：国航3月起并表山航，数据均做回溯处理） 图3：三大航19-23年合计客座率图4：国航19-23年客座率（%） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 交通运输行业行业月报——经营数据快速恢复，五一有望创下新峰值，看好航空出行持续超预期 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 20192020202120222023 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图5：南航19-23年客座率（%）图6：东航19-23年客座率（%） 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图7：春航19-23年客座率（%）图8：吉祥19-23年客座率（%） 100 90 80 70 60 50 20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 20192020202120222023 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4