周聚焦：春运收官，公商务出行持续超预期，关注快递行业价格变化

行业研究|行业周报 看好（维持） 周聚焦：春运收官，公商务出行持续超预期；关注快递行业价格变化 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年02月20日 核心观点 春运收官，民航高铁恢复迅速，小客车流量创历史最高。春运2月15日结束，总体 客流恢复至2019年同期的53.5%，铁路、公路、民航分别恢复至2019年同期的 85.5%、47.5%和76%。小客车流量比2019年同期增长17.2%，创历史最高。 航空：民航客流快速复苏，公商务出行超预期。1）1月各航司经营数据大幅好转，国内收入客公里接近19年，分区域来看，国内恢复良好，吉祥国际+地区航线表现亮眼。客座率同环比大幅回升，较19年差距显著缩窄；2）商务客提前快速回暖，或带动行业恢复超预期。近期公商务出行火爆。主要公商务机场北上广深成出港人 次已超过19年同期，恢复率远超行业平均，主要商务航线客座率和票价表现良好， 此外高等级酒店入住率和平均房价均超过19年。展望后续，基于商务出行提前回 暖，固有的3-4月公商务旺季更可期待，后续伴随国际客流恢复、因私出行转暖，数据有望持续超预期并最终会在下半年展现供需弹性。 快递：1月春节错峰下行业同比低增速，关注行业价格变化。1）行业：受春节错峰影响，1月行业收入与件量增速同比显著降低，预计快递业务量同比下滑13.9%，单票收入同比下滑1.0%；2）公司：直营网络节假日凸显保供优势，通达系单票收入仍保持坚挺；3）关注快递行业价格变化，短期开启激烈价格竞争或较难，中长期行业分化进程仍需观察。本周快递板块受降价通知影响下跌较多。我们认为短期基 于业务恢复、货种季节性变化、提高产能利用率等目的，各公司出台一定政策激励较为正常，但基于监管环境和当前行业现状，大规模新一轮严重的价格竞争由此开启或较难；中长期来看，快递总体进入分化期，部分公司将从竞争中突围，但同时分化过程中或伴随着各类形式的竞争和变动，其中的机会和变化需要持续关注。 行业跟踪：1）航空：日航班量12717班，较19年下降15.9%；2）地铁：北京恢复至19年同期111%，深圳恢复至19年同期188%；3）快递：2月以来日均揽收量上涨39.6%；4）公路货运：2月以来整车货运指数同比上涨42.25%；5）铁路货运：2月货运量同比去年日均减少18.2%；6）航空货运：民航货班量节后持续恢复，货运价格同比持续回落；7）航运：SCFI周下跌2.06%，BDTI周上涨4.6%。 行情回顾：本周（20230213-20230218）沪深300下跌1.75%，交通运输板块下跌2.09%，在申万31个一级行业中排名第20。三级子行业中，航空（2.2%）、公路 货运（0.9%）和机场（0.2%）涨幅居前三，快递（-7.7%）、仓储物流（-3.2%）和跨境物流（-3.1%）跌幅居前三。 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 航空1月数据：运量同环比显著提升，公 2023-02-17 商务出行提前快速回暖，复苏有望超预期周聚焦：节后商旅出行提前快速回暖，关 2023-02-12 注后续恢复进程周聚焦：新年伊始，快递和航司对2023年 2023-02-06 有何展望？  投资建议与投资标的 1）出行链：基本面持续恢复、方向确立，把握出行复苏大机遇。a）航空：大周期启动，公商务出行快速回升，迎接基本面快速上行期。公商务出行提前回暖，传统3-4月公商务旺季更可期待，后续伴随换季国际客流持续恢复、因私出行转暖，数据有望持续超预期并最终展现供需弹性。持续看好航空大周期兑现。建议关注龙头 中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空、东方航空；b）机场：静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机场、白云机场； 2）快递：行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。建议关注顺丰控股，顺周期品种，受益行业整体回暖；此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份。 3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、兴通股份、盛航股 份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流；2）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关 假设测算偏差风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 周聚焦：春运收官，公商务出行持续超预期；关注快递行业价格变化5 春运收官，民航高铁恢复迅速，小客车流量创历史最高5 民航客流快速复苏，公商务出行超预期8 快递：1月春节错峰下行业同比低增速，关注行业价格变化12 行业跟踪17 航空：日航班量12717班，较19年同期下降15.9%17 地铁：北京恢复至19年同期111%，深圳恢复至19年同期188%17 快递：2月以来日均揽收量上涨39.6%18 公路货运：2月以来整车货运指数同比上涨42.25%19 铁路货运：2月货运量同比去年日均减少18.2%19 航空货运：民航货班量节后持续恢复，货运价格同比持续回落20 航运：SCFI周下跌2.06%，BDTI周上涨4.6%21 行情回顾22 投资建议23 风险提示24 图表目录 图1：春运每日总发送旅客人次（万人次）5 图2：春运每日民航总发送旅客人次（万人次）5 图3：春运每日铁路总发送旅客人次（万人次）5 图4：春运每日公路总发送旅客人次（万人次）5 图5：春运每日小客车流量（万辆）5 图6：各交通方式客运量/车流量节前节中节后较19年恢复水平6 图7：全国航班量（班）6 图8：国际航班量（班）6 图9：上市航司国内旅客运输量（万人次）7 图10：汽车保有量和汽车驾驶人数量（亿）7 图11：上市航司1月经营数据汇总（%）8 图12：三大航19-23年合计客座率9 图13：国航19-23年客座率（%）9 图14：南航19-23年客座率（%）9 图15：东航19-23年客座率（%）9 图16：春航19-23年客座率（%）10 图17：吉祥19-23年客座率（%）10 图18：不同等级机场进港人次较19年恢复率（人次）10 图19：前30大机场进港人次恢复率（人次）11 图20：主要商务航线客座率11 图21：航空业季节性特征描述12 图22：目前可直飞申根成员国航线12 图23：全国快递服务企业当月业务量同比增速（单位：%）13 图24：全国快递服务企业当月单票收入（单位：元）13 图25：2023年1月行业和公司数据13 图26：各公司当月业务量同比增速对比14 图27：各公司当月单票收入对比（单位：元/件）14 图28：各公司当月单票收入增速对比15 图29：全行业每日快递揽派量（亿件）15 图30：快递行业月度件量（亿件）16 图31：各公司当月单票收入对比（元/件）16 图32：各公司当月单票收入增速对比16 图33：全国航班量（班）17 图34：国际航班量（班）17 图35：四大城市地铁客流相比19年恢复进程17 图36：全国快递每日揽派量18 图37：公共物流园吞吐量指数18 图38：快递分拨中心吞吐量指数18 图39：全国整车货运流量指数19 图40：铁路货运量（万吨）19 图41：全国货运航班数量（班）20 图42：浦东离港航空货运价格指数20 图43：SCFI指数21 图44：CCFI指数21 图45：原油运输指数（BDTI）21 图46：成品油运输指数（BCTI）21 图47：BDI指数22 图48：CCBFI指数22 图49：申万一级行业表现22 图50：交运子行业周涨幅23 图51：交运子行业年涨幅23 周聚焦：春运收官，公商务出行持续超预期；关注快递行业价格变化 春运收官，民航高铁恢复迅速，小客车流量创历史最高 40天春运于2月15日收官。根据交通运输部统计，全社会人员流动量约47.33亿人次。其中， 营业性客运量约15.95亿人次，比2022年同期增长50.5%，恢复至2019年同期的53.5%， 铁路、公路、水路、民航分别发送旅客3.48亿、11.69亿、2245.2万和5523万人次，分别比 2022年同期增长37.4%、55.8%、37.1%和39%，分别恢复至2019年同期的85.5%、47.5%、 55.1%和76%。 全国高速公路小客车流量累计11.84亿辆次，载客量约为31.38亿人次，比2022年同期增长 18.6%，比2019年同期增长17.2%。 图1：春运每日总发送旅客人次（万人次）图2：春运每日民航总发送旅客人次（万人次） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 15,000 2023年2022年 2021年 2020年2019年 2023年2022年 2020年2019年 2022年 2019年 2021年 2021年 2023年 2020年 10,000 5,000 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所数据来源：交通运输部、东方证券研究所 图3：春运每日铁路总发送旅客人次（万人次）图4：春运每日公路总发送旅客人次（万人次） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 10,000 2023年2022年 2021年 2020年2019年 2023年2022年 2020年2019年 2021年 8,000 6,000 4,000 2,000 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所数据来源：交通运输部、东方证券研究所 图5：春运每日小客车流量（万辆） 2023年 2022年 2019年 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 以节前（腊月十六-廿八）、节中（除夕-正月初六）和节后（初七-廿五）拆分来看，节后返程除公路客流外，民航需求恢复水平显著提升。 图6：各交通方式客运量/车流量节前节中节后较19年恢复水平 节前节中节后 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 总量民航铁路公路水路小客车 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 春运前，交通运输部预测春运期间客流总量约为20.95亿人次（日均5238万人次），恢复到 2019年同期（29.8亿人次）的70.3%。此外民航局预测春运航空客运量恢复至19年的73%。 相较预测值，总体呈现总量数据恢复程度低于预测，而同时民航数据略高于预测，铁路数据表现突出，而小客车流量高增长为最大亮点。 1）总量数据低于预测，主要由于占比超过70%的公路客流低于预期。由于社会进步带来的汽车保有量增加、航空高铁等出行方式替代，长周期营运性公路客流呈下降态势。 2）民航铁路恢复迅速，其中民航恢复至19年的76%，铁路恢复至85.5%，均明显好于总量。铁路恢复水平明显好于民航，主要由于国内需求恢复水平更高，而过往占比约12-13%