期权周报：企稳震荡，建议双卖策略

南华期货研究所 周小舒zhouxiaoshu@nawaa.comZ0014889 南华期货研究NFR 期权周报2023年2月12日 企稳震荡，建议双卖策略 本周摘要 金融期权方面，50ETF期权上周日均成交量为188.17万张，较前周下降13.84%，其中认沽期权成交量要高于认购期权，认沽-认购成交比为0.95，相对前周有所下降，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.83，较前周下降，接近历史均值。沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交117.23万张，日均持仓量 151.62万张；沪深300股指期权日均成交8.15万手，日均持仓量15.05万手；嘉实300ETF期权日均成交15.65万张，日均持仓量22.27万张。中证100股指期权日均成交6.08万手，日均持仓7.12万手。期权活跃度整体下降。综合期权的成交及持仓信息来看，本周市场情绪稳健。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率15.4%，较一周前下降1.08%。50ETF期权隐含波动率17.09%，较一周前下降0.83%。中证1000股指期权隐含波动率15.63%，较一周前下降1.93%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是21.49，南华沪深300期权波动率指数是20.27，南华中证1000期权波动率指数是21.91，与前一周相比，南华期权波动率指数小幅下降，上周市场企稳震荡，期权市场参与者情绪稳健。 商品期权方面，本周商品期权总体周均成交情况较上周周度上升6.08%。其中按截止周五数据来看，期权成交量相较上周上升幅度前列的品种分别为锌、原油、花生、塑料和铝期权；期权成交量相较上周下降幅度前列的品种分别为LPG、菜粕、工业硅、棕榈油和铁矿石期权。期权标的走势来看，商品价格整体偏弱，农产品、金属、能化商品价格整体下跌；黑色小幅反弹。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘各板块商品期权隐含波动率走势分化，农产品、贵金属期权波动率整体下降；有色、黑色期权波动率整体上升；能化期权波动率互有涨跌。周度来看，商品期权波动率整体下降。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 一、市场横盘震荡： 1、策略说明 标的行情判断：宽幅震荡 策略构建：卖出IO2303C4250,卖出IO2303P4000 资金占用：100000 2、策略表现回顾 图1.1：期权策略净值图 净值 1.84 1.74 1.64 1.54 1.44 1.34 1.24 1.14 1.04 20200506 20200529 20200623 20200721 20200817 20200929 20201111 20201211 20210107 20210208 20210311 20210405 20210428 20210526 20210618 20210720 20210812 20210906 20211008 20211102 20211125 20211220 20220113 20220214 20220316 20220412 20220510 20220602 20220628 20220803 20220830 20221014 20221108 20221201 20221227 0.94 资料来源：南华研究 3、策略总体点评 上周，策略建仓。 二、金融期权数据 金融期权方面，50ETF期权上周日均成交量为188.17万张，较前周下降13.84%，其中认沽期权成交量要高于认购期权，认沽-认购成交比为0.95，相对前周有所下降，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.83，较前周下降，接近历史均值。沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交117.23万张，日均持仓量151.62万张；沪深300股指期权日均成交8.15万手，日均持仓量15.05万手；嘉实300ETF期权日均成交 15.65万张，日均持仓量22.27万张。中证100股指期权日均成交6.08万手，日均持仓7.12万手。期权活跃度整体下降。综合期权的成交及持仓信息来看，本周市场情绪稳健。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率15.4%，较一周前下降1.08%。50ETF期权隐含波动率17.09%，较一周前下降0.83%。中证1000股指期权隐含波动率15.63%， 较一周前下降1.93%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是21.49，南华沪深300期权波动率指数是20.27，南华中证1000期权波动率指数是21.91，与前一周相比，南华期权波动率指数小幅下降，上周市场企稳震荡，期权市场参与者情绪稳健。 成交量 持仓量 成交PCR（右轴） 持仓PCR（右轴） 图2.1：50ETF期权成交持仓情况：7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 2021/1/18 2021/2/9 2021/3/10 2021/4/1 2021/4/26 2021/5/21 2021/6/15 2021/7/7 2021/7/29 2021/8/20 2021/9/13 2021/10/14 2021/11/5 2021/11/29 2021/12/21 2022/1/13 2022/2/11 2022/3/7 2022/3/29 2022/4/22 2022/5/19 2022/6/13 2022/7/5 2022/7/27 2022/8/18 2022/9/9 2022/10/11 2022/11/2 2022/11/24 2022/12/16 2023/1/10 0 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 资料来源：wind、南华研究 隐含波动率 20日历史波动率 图2.2：50ETF期权隐含波动率与历史波动率：50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 2021/5/17 2021/6/3 2021/6/23 2021/7/12 2021/7/29 2021/8/17 2021/9/3 2021/9/24 2021/10/20 2021/11/8 2021/11/25 2021/12/14 2021/12/31 2022/1/20 2022/2/15 2022/3/4 2022/3/23 2022/4/13 2022/5/5 2022/5/24 2022/6/13 2022/6/30 2022/7/19 2022/8/5 2022/8/24 2022/9/13 2022/9/30 2022/10/26 2022/11/14 2022/12/1 2022/12/20 2023/1/9 2023/2/2 5.00% 资料来源：wind、南华研究 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 资料来源：wind、南华研究 2021/1/18 2021/2/9 2021/3/10 2021/4/1 2021/4/26 2021/5/21 2021/6/15 2021/7/7 2021/7/29 2021/8/20 2021/9/13 2021/10/14 2021/11/5 2021/11/29 2021/12/21 2022/1/13 2022/2/11 2022/3/7 2022/3/29 2022/4/22 2022/5/19 2022/6/13 2022/7/5 2022/7/27 2022/8/18 2022/9/9 2022/10/11 2022/11/2 2022/11/24 2022/12/16 2023/1/10 2023/2/8 2021/5/17 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权成交持仓情况： 2021/6/3 2021/6/23 成交量 2021/7/12 2021/7/29 2021/8/17 2021/9/3 2021/9/24 持仓量 2021/10/20 2021/11/8 2021/11/25 隐含波动率 2021/12/14 2021/12/31 2022/1/20 成交PCR（右轴） 2022/2/15 2022/3/4 2022/3/23 2022/4/13 2022/5/5 2022/5/24 20日历史波动率 2022/6/13 2022/6/30 2022/7/19 2022/8/5 持仓PCR（右轴） 2022/8/24 2022/9/13 2022/9/30 2022/10/26 2022/11/14 2022/12/1 2022/12/20 2023/1/9 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023/2/2 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2021/1/18 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 2021/2/9 成交量 2021/3/10 2021/4/1 2021/4/26 2021/5/21 2021/6/15 2021/7/7 持仓量 2021/7/29 2021/8/20 2021/9/13 2021/10/14 2021/11/5 2021/11/29 2021/12/21 成交PCR(右轴） 2022/1/13 2022/2/11 2022/3/7 2022/3/29 2022/4/22 2022/5/19 2022/6/13 2022/7/5 2022/7/27 2022/8/18 持仓PCR（右轴）1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022/9/9 2022/10/11 2022/11/2 2022/11/24 2022/12/16 2023/1/10 期权周报 2023/2/8 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.8：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 2021/5/17 2021/6/3 2021/6/23 2021/7/12 2021/7/29 2021/8/17 2021/9/3 2021/9/24 2021/10/20 2021/11/8 2021/11/25 2021/12/14 2021/12/31 2022/1/20 2022/2/15 2022/3/4 2022/3/23 2022/4/13 隐含波动率 2022/5/5 2022/5/24 2022/6/13 2022/6/30 2022/7/19 2022/8/5 2022/8/24 2022/9/13 历史波动率 2022/9/30 2022/10/26 2022/11/14 2022/12/1 2022/12/20 2023/1/9 期权周报 2023/2/2 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/7/16 图2.7：沪深300股指期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 2020/8/13 2020/9/10 2020/10/16