沪铜期权周报：铜价进入区间震荡 择机双卖做空波动率

标的分析

上周铜价减仓反弹，价格涨至74000一线。主要原因是流动性冲击和衰退担忧缓解，以及美国零售销售数据超预期强劲带动情绪修复。后续需关注美国就业市场变化和海外制造业复苏情况，需求预期不乐观。基本面方面，智利最大铜矿罢工扰动增大，TC承压，精废价差收窄，废铜供给收缩，供给端利多因素积累。国内加速去库，现货维持小幅升水，但海外累库，总库存上升，呈现内强外弱格局。铜价预计进入震荡期。

期权行情回顾

1. 成交持仓分析
   上周铜期权总成交721637手，环比增117486手；持仓量136517手，环比增17000手。交易活跃度大幅提高。PCR指标显示，成交量PCR震荡走低（最新值0.95），持仓量PCR小幅走高（最新值0.99），投资者情绪中性。

2. 波动率分析

• 历史波动率：沪铜主连短期HV小幅走低，重心下移。10日HV最新值20.83%（前值20.61%），30日HV（18.99%）和90日HV（20.44%）环比一增一减。短期HV位于90分位数与均值之间，预计继续回落。
• 隐含波动率：主力CU2409合约隐波率最新值19.94%（前值20.28%），CU2410和CU2411隐波率环比一减一增。隐波率与HV基本持平，差距缩小。

期权策略推荐

建议继续持有卖出看涨期权，择机双卖做空波动率。铜价进入区间震荡，隐波率震荡下移，策略符合当前市场环境。