中国特色估值体系再获推进，地产宽松政策持续发布

建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（01.30-02.03）建筑装饰行业（SW）上涨0.94%，强于沪深300（-0.95%）、上证综指（-0.04%）、深证成指（0.61%）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第17位，行业排名与上周（第11位）相比下降6位。分子板块看，其他国际工程、园林工程、工程咨询服务板块涨幅较大。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有119家公司录得上涨，数量占比81.51%；本周个股涨跌幅优于行业指数跌幅（0.94%）的公司数量109家，占比74.66%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周表现超过行业跌幅的公司家数与上周相比有所上升。行业涨幅前5为天城生态（25.24%）、岭南股份（23.75%）、合诚股份（21.37%）、奥雅设计（20.65%）、华凯创意（18.93%）；本周行业跌幅前5为奇信股份（-22.62%）、*ST美尚（-15.63%）、金诚信（-4.23%）、大千生态（-3.36%）、永袖股份（-3.08%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至02月03日建筑装饰行业（SW）市盈率（ TTM ）为9.59倍，行业市净率（MRQ）为0.90倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（ TTM ）最低前5为中国建筑（3.97）、中国铁建（4.17）、中国中铁（4.74）、山东路桥（4.84）、陕西建工（5.18）； 市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.48）、中国中铁（0.57）、中国交建（0.60）、东方园林（0.61）、中国建筑（0.63）。 行业动态分析： 本周推荐稳增长和新型电力建设运维两条投资主线，1月已发行地方债逾6000亿元，发改委已明确申报项目的2023年专项债券需求规模与前一批申报需求规模之和约为全年专项债券额度的3倍左右，为2023Q1项目资金需求提供了有力保障，后续基建和地产项目开工建设或逐步提速，在传统基建领域，2023大力推进国家水网项目建设，扩大投资规模，稳增长仍为经济建设重点之一，行业集中度提升为主要趋势，地产链建筑建材公司迎来政策驱动和数据改善预期。在新型基建领域，上海发改委印发《上海市配电网升级改造三年行动计划（2023－2025年）实施方案》，大力发展配电网升级改造，新型电力建设及运维标的投资价值持续凸显。 在基建层面，①交通运输领域，前期交通运输部部长李小鹏提出，要科学制定有效实施加快建设交通强国2023—2027年行动计划，积极扩大交通有效投资。本周1月31日，交通运输部召开部务会，会议指出，要加快推动开工一批需求迫切、基础条件好的改建扩建项目，加快推进集装箱、矿石码头以及粮食码头仓储设施的改建扩建工作，实现港口高质量发展。②水利领域，本周2月3日召开2023年水利规划工作座谈会，会议指出，2022年开工重大水利工程数量和投资规模皆为历年最多，落实和完成投资历史性迈上万亿元台阶，并提出2023年水利规划工作：1）要积极推进南水北调后续工程高质量发展，大力推进国家水网重大项目建设；2）要努力扩大投资规模，推进水利PPP模式发展和REITs试点实现突破；3）全力做好重大战略水利规划落实，突出抓好生态环境问题整改。随国家水网建设持续推进，水利领域景气度或将持续上行，2023年水利投资大有空间。 在资金支持层面，本周1月30日，发改委表示，今年将进一步发挥好各项投资政策“组合拳”效应，一季度，将加快推动提前批次地方政府专项债券发行使用，加快下达一批中央预算内投资计划。另外，据上海证券报不完全统计，1月已发行地方债逾6000亿元，其中新增专项债占比八成，主要投向市政和产业园区基础设施、保障性安居工程和社会事业等领域；从发行规模来看，广东、河南、山东等地居前。目前发改委已下发组织申报2023年第二批地方政府专项债项目的通知，通知明确，申报项目的2023年专项债券需求规模与前一批申报需求规模之和，按照全年专项债券额度的3倍左右(2-4倍)把握，此外，对于政策性开发性金融工具项目中因额度限制无法获得支持的项目，符合专项债券项目条件的可以申报。专家预计，今年全年或发行专项债5.4万亿元，新增限额或在3.8万亿元左右，再融资专项债发行规模或超万亿元。 在中国特色估值层面，本周2月2日，证监会召开2023年系统工作会议。会议强调，1）2023年要更精准服务稳增长大局，增强股债融资、并购重组政策对科创企业的适应性和包容度；大力推进公募REITS常态化发行；在服务民营经济、中小企业、促进房地产平稳健康发展、支持平台经济等重点领域和薄弱环节，推出更多务实举措。 2）对全面实行股票发行注册制改革进行动员部署，要推动提升估值定价科学性有效性，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，多层次资本市场格局逐渐完善。目前建筑行业集中度提升趋势明显，建筑央国企为其重要担当力量，新签订单向央企和地方国企集中，基建央企整体基本面向好，积极进行新业务布局，具备长期投资价值，叠加未来“一带一路”预期，整体估值水平有望在中国特色估值体系建设下迎来提升。 在新型电力建设领域，本周2月1日，上海发改委印发《上海市配电网升级改造三年行动计划（2023－2025年）实施方案》，目标到2025年，计划实施配电网升级改造项目423个，新建电缆934公里，新建排管133公里，新建配电自动化终端860套，新建光缆1289公里，完成846座10千伏开关站双侧电源改造，匡算总投资约30.87亿元。 在电力安全领域，国家能源局印发《2023年电力安全监管重点任务》，主要明确7个方面共28项具体举措，确保电力系统安全稳定运行和电力可靠供应，主要内容包括：1）全力做好电力供应保障，做好迎峰度夏（冬）等重点时段电力安全保障和突发事件应对工作；2）推进能源重大基础设施安全风险评估；3）对煤电和新能源发电安全监管作出规定。同时，自去年12月下旬起，光伏板块市场表现亮眼，主要由于上游硅料价格持续下跌，带动组件价格同步下降，下游装机需求释放。叠加2023年国家电网投资计划重磅发布，电网建设领域有望充分受益，大电网和配网建设领域均迎来发展契机，建议关注：电力建设和运维龙头中国电建；配网EPCO龙头苏文电能，分布式光伏和储能业务以及电力设备业务快速成长；分布式光伏建设和运营标的芯能科技，“自发自用余额上网”稀缺模式，盈利能力提升可期。 在地产层面，继1月5日央行、银保监会宣布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制后，已有多地下调首套房贷款利率。据上海易居地产研究院数据显示，2023年1月份以来，全国已有30个城市降低房贷利率或执行低利率，这30个城市房贷利率均低于4.1%的下限，同时呈现了4.0%、3.9%、3.8%和3.7%四个梯队，其中至少有一半城市的房贷利率为3.8%。1月31日，有消息称四大行下调珠海首套房房贷利率，最低可按照3.7%执行；2月1日，南宁下调首套房房贷利率为3.7%。在购房首付比例方面，1月31日全湖南的购房首付比例都下调，13个非限购市州的首付比下降至首套20%、二套30%，1个限购市（长沙）的首付比下降至首套30%、二套40%；2月2日洛阳个人首套房首付比例降至20%，并鼓励银行逐步降低二套房首付比例。 目前，地产行业数据仍在筑底阶段，随地产购房端和融资端政策持续密集发布，叠加疫情影响大幅减弱，销售和施工场景修复，后续静待实际落地效果和数据改善，布局地产业务的优质央企和地方国企将迎来估值修复，同时关注地产链建筑设计、房建施工及消费建材板块基本面改善及估值提升带来的投资机会。 本周投资建议： 此前，经济托底和投资加码政策密集发布，不少政策将在今年发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲。自去年5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。去年9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，随政策落地实施，2023年有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，叠加后续降准落地以及估值体系重建，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注：1）基建央企和地方国企龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。4）地产链优质设计企业：华阳国际、筑博设计。 中长期配置主线建议： 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。目前建筑行业整体估值位居近十年低位，在估值体系重建背景下提升空间充足。 在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥、安徽建工等区域基建龙头。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院、华设集团，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设资质，其中大多数企业拥有水电运营资产，未来有望充分受益抽水蓄能发展。重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能。 （5）地产链优质公司。地产宽松政策密集推出，行业数据筑底改善可期，有望带动地产链设计企业回款加快和订单承接实施，推荐民营建筑设计龙头，华阳国际、筑博设计。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 1.市场表现：建筑行业上涨0.94%，国际工程涨幅最高 图1.建筑装饰行业表现（%） 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%） 2.重点跟踪标的一致预期 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截至02月03日） 3.公司公告 本周重大订单公告汇总 表2：本周订单公告 表3：其他重大公告 表4：2022年以来建筑行业货币财政相关政策 表5：2022年以来新老基建各领域规划目标政策 表6：2022年以来房地产相关政策 5.行业新闻 1)2023年1月30号，财联社，国家发展改革委投资司副司长张建民表示，今年将进一步发挥好各项投资政策“组合拳”效应。一季度，将加快推动提前批次地方政府专项债券发行使用，加快下达一批中央预算内投资计划。专家预计，今年全年或发行专项债5.4万亿元，新增限额或在3.8万亿元左右，再融资专项债发行规模或超万亿元。 2)2023年1月30号，深圳市国资委，深圳市高质量发展大会暨2023年首批重大项目开工仪式举行。深圳市国资委党委书记、主任王勇健在大会上表示，稳增长方面，将全力服务深圳市经济稳中有进，千方百计提质增效稳增长，按照同比增长7%至8%的目标，安排全年