环保行业跟踪周报：REITs持续推进、中国特色估值体系探索，环保板块国企迎价值重估

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 REITs持续推进&中国特色估值体系探索，环保板块国企迎价值重估 增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，国林科技，景津装备，赛恩斯，仕净科技，天壕环境，高能环境，英科再生，三联虹普，新奥股份，九丰能源，宇通重工， 2023年03月27日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 凯美特气，路德环境，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇环保沪深300 股份，光大环境，中国水务，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：金科环境，卓越新能，山高环能，ST龙净，盛剑环境 证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》。2022年以来，证监会会同国家发展改革委落实国办发19号文要求，加快推进REITs常态化发行，并从市场培育、项目 推荐、审核注册、监管资源配置和完善配套政策等方面提出10条措施 《通知》从市场体系建设、审核注册流程与机制、全链条监管制度以及配套政策与立法4方面提出措施，进一步推进REITs常态化发行工作。 探索建立中国特色估值体系，环保板块国企具备价值重估潜力。2022年11 月21日，证监会主席易会满在金融街论坛年会上首次提出要探索建立具有 中国特色的估值体系；2023年2月2日的证监会系统工作会议再次提及中 国特色估值体系；2023年3月5日政府工作报告提出，深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。截至20233/3/24，地方国企/中央国企仅占环保板块数量的23%/5%，贡献34%/7%市值，地位重要。国企稳定性更强，疫情冲击下显现盈利能力韧性，价值认知待提升。从2015/1/1-2023/3/24的PE（TTM）分位数来看，央企和民营企业2023/3/24的分位数达44%，而地 方国企仅有31%。整体来看，市场对地方国企/中央国企价值认知有待提升。建议关注【碧水源】【节能国祯】【中建环能】【中材国际】【中材节能 【瀚蓝环境】【绿色动力】【三峰环境】【光大环境】【洪城环境】 关注泛半导体等环保设备+再生资源+天然气赛道投资机会。（1）技术驱动设备龙头：继续推荐产业链安全中的环境技术价值。�半导体配套重点推荐【美埃科技】空气净化供应商，公司洁净室产品满足半导体级生产要求，效果对标海外龙头。洁净室规模扩大，高毛利耗材业务占比上升，发展稳定性与盈利能力提升。重点推荐【国林科技】臭氧设备龙头，公司自研产品已实现国产替代性能基础，样机已进入清洗设备厂商稳定性测试，交付放量可期。②压滤设备：重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头，下游新能源、砂石骨料等新兴领域促成长，配套设备+出海贡献新增长极。③光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备龙头，成本、技术、品牌优势奠定份额超75%，单位价值量5-11倍提升成长加速；水泥固碳&光伏电池片积极拓展第二成长曲线。建议关注【金科环境】水深度处理及资源化专家，膜项目实力领先。污废水资源化与光伏龙头隆基签署合作框架协议，水指标+排污指标约束下，百亿空间释放。（2）再生资源：�重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。②危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB环保迎拐点+项目放量期。③欧洲碳需求驱动：生物油疫后餐饮修复&欧洲限制UCO进口，原料供应充裕，单位盈利回升。欧盟减碳目标持 续升级，碳价维持高位，驱动生柴掺混比例提升，对棕榈油等原料限制下，UCOME迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。再生塑料减碳显著，欧盟强制立法要求到2025年再生PET占比不低于25%，2030年不低于30%，重点推荐【英科再生】【三联虹普】。（3）天然气：全球气价回落，城燃毛差修复，继续看好具备核心资产的天然气公司。重点推荐【新奥股份】【天壕环境】【九丰能源】。 最新研究：仕净科技：中标3.35亿元制药公司大单，深化医药领域布局。天壕环境：拟收购中国油气控股，延伸上游气源稀缺跨省长输资产价值提升。赛恩斯：股权激励目标彰显公司信心，2022-2025年收入复增40%。仕净科技：定增落地发展加速，联合体中标12.3亿元综合配套项目。环卫装备2月跟踪：2023M1-2环卫新能源渗透率提升至7.88%，多地新能源环卫车放量。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% 2022/3/282022/7/272022/11/252023/3/26 相关研究 《《广东省2023年重点建设项 目计划》发布，部署多项重点环保项目》 2023-03-23 《2023M1-2环卫新能源渗透率提升至7.88%，多地新能源环卫车放量》 2023-03-23 1/43 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点5 1.1.证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相 关工作的通知》5 1.2.近期热点新闻及观点6 2.行情回顾（2023/3/20-2023/3/24）8 2.1.板块表现8 2.2.股票表现9 3.最新研究10 3.1.仕净科技：中标3.35亿元制药公司大单，深化医药领域布局10 3.2.天壕环境：拟收购中国油气控股，延伸上游气源稀缺跨省长输资产价值提升11 3.3.赛恩斯：股权激励目标彰显公司信心，2022-2025年收入复增40%12 3.4.仕净科技：定增落地发展加速，联合体中标12.3亿元综合配套项目12 3.5.环卫装备2月跟踪：2023M1-2环卫新能源渗透率提升至7.88%，多地新能源环卫车放量 ..............................................................................................................................................................13 3.6.环保设备行业深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时15 3.7.美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长 ..............................................................................................................................................................16 3.8.九丰能源：清洁能源主业稳定增长，一主两翼格局打开成长空间17 3.9.水资源稀缺价值提升，关注政府端水价市场化&企业端技术驱动水资源再生降本18 3.10.碳月报：欧洲碳价破百&CCER重启在即，关注清洁能源&再生资源&林业碳汇减碳价值 ..............................................................................................................................................................19 3.11.气体行业月报：晶圆厂扩产明确，各类气体价格触底反弹，气体行业景气度攀升21 3.12.生物油深度：疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长22 3.13.赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速23 3.14.仕净科技：光伏新签单超27.72亿元，一体化系统&产业链延伸再验证24 3.15.环卫装备月报：2023M1环卫新能源渗透率大增至11.91%，上海地区渗透率高达77%.253.16.环卫电动10年50倍，政策发力&降本促量26 4.行业新闻28 4.1.李强总理：深入推进环境污染防治持续改善生态环境质量28 4.2.探索建立具有中国特色的估值体系提高国企核心竞争力28 4.3.四部门发文：开展农村能源革命试点县建设以点带面加快农村能源清洁低碳转型28 4.4.国家发改委：城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项有关情况发布会29 4.5.证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》29 4.6.生态环境部：快推进危险废物“1+6+20”重大工程建设30 4.7.生态环境部等4部委联合印发《关于公布2022年区域再生水循环利用试点城市名单的通知》31 4.8.《贵州省工业领域碳达峰实施方案》发布31 4.9.《河南省工业领域碳达峰实施方案》发布32 4.10.广东省发展改革委关于下达广东省2023年重点建设项目计划的通知32 4.11.《天津市石化化工产业高质量发展实施方案》印发32 5.公司公告33 6.下周大事提醒39 7.往期研究40 2/43 东吴证券研究所 7.1.往期研究：公司深度40 7.2.往期研究：行业专题41 8.风险提示42 3/43 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万环保不同类型企业数量占比(截至2023/3/24)6 图2：申万环保不同类型企业市值占比(截至2023/3/24)6 图3：疫情冲击下央/国企的ROE保持韧性7 图4：2015/1/1-2023/3/24各类别企业PE（TTM）分位7 图5：2023/3/20-2023/3/24各行业指数涨跌幅比较8 图6：2023/3/20-2023/3/24环保行业涨幅前十标的9 图7：2023/3/20-2023/3/24环保行业跌幅前十标的9 表1：公司公告33 表2：下周大事提醒39 4/43 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs）常态化发行相关工作的通知》 2022年以来，证监会会同国家发展改革委落实国办发19号文要求，加快推进REITs常态化发行，并从市场培育、项目推荐、审核注册、监管资源配置和完善配套政策等方面提出10条措施。此次《通知》从市场体系建设、审核注册流程与机制、全链条监管制度以及配套政策与立法4方面提出措施，进一步推进REITs常态化发行工作。 一是加快推进市场体系建设，提升服务实体经济能力。其中，明确提到了要拓 宽试点资产类型，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。项目发起人（原始权益人）应为持有消费基础设施、开展相关业务的独立法人主体，不得从事商品住宅开发业务。同时，分类调整了产权类、特许经营权类项目的收益率以及保障性租赁住房项目首发资产规模要求，推动扩募发行常态化，支持优质保险资产管理公司等开展ABS及REITs业务，加强二级市场建设。 《通知》还提到了要分类调整项目收益率和资产规模要求。申报发行基础设施REITs的特许经营权、经营收益权类项目，基金存续期内部收益率（IRR）原则上不低于5%；非特许经营权、经营收益权类项目，预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于3.8%。落实中央“房住不炒”要求，充分考虑保障性租赁住房的保障属性，鼓励更多保障性租赁住房REITs发行，首次申报发行REITs的保障性租赁住房项目，当期目标不动产评估净值原则上不低于8亿元，可扩募资产规模不低于 首发规模的2倍。 二是完善审核注册机制，优化审核注册流程，明确大类资产准入标准，完善发行、信息披露等基础制度。关于优化审核注册流程，证监会和证券交易所原则上应当将问题一次汇总成书面反馈意见，并由证券交易所统一发出。 《通知》还提到了完善发行、信息披露等基础制度。健全REITs发售业务规则，完善资产估值和