【中泰研究丨晨会聚焦】上海沿浦：上海沿浦点评：再获比亚迪定点，拓品类注入成长新动能

【中泰研究丨晨会聚焦】上海沿浦（605128）：上海沿浦点评：再获比亚迪定点，拓品类注入成长新动能 证券研究报告2023年2月1日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 研究分享>> 【固收】周岳：1月城投债融资转为净流入 【机械-绿能慧充（600212）】王可：摆脱历史包袱，未来轻装上阵 【汽车-上海沿浦（605128）】刘欣畅：上海沿浦点评：再获比亚迪定点，拓品类注入成长新动能 【医药-康龙化成（300759）】祝嘉琦：康龙化成收入持续强劲，防疫政策变化扰动Q4，2023年有望逐步恢复 【家电&医美-鲁商发展（600223）】邓欣：期待地产剥离后逻辑重塑 【电子-希荻微（688173）】王芳：需求疲软叠加激励费用影响利润，静待复苏及新品放量 【建材&新材料-石英股份（603688）】孙颖：员工持股计划加码，彰显未来发展强劲信心 【建材&新材料-坚朗五金（002791）】孙颖：2022年年报预告点评：疫情冲击拖累22Q4收入，23年或否极泰来 研究分享 ►【固收】周岳：1月城投债融资转为净流入 1月城投债融资转为净流入。2023年1月，城投债发行规模3,733.87亿元，环比增长28.47%，同比下降35.28%；总偿还规模3,440.54亿元，环比下降14.81%，同比增长16.71%；净融资规模293.33亿元，由2022年12月的净偿还（-1,132.24亿元）转为净流入，同比下降89.60%。 券种方面：仅短期融资券和中期票据为净流入。2023年1月，城投债发行以短期融资券、公司债和中期票据为主，发行规模占比分别为35.72%、30.93%和15.51%；公司债、中期票据、短期融资券、定向工具和企业债净融资额分别为-50.39亿元、175.93亿元、287.21亿元、-16.42亿元和-103.00亿元。 评级方面：中高评级城投债为净流入。AAA、AA+和AA城投债发行规模分别为1,181.79亿元、1,673.99亿元和885.085亿元，环比分别增长11.12%、55.08%和18.56%；净融资规模分别为223.68亿元、188.14亿元和-55.75亿元。 期限方面：3年以内城投债为净流入。1年及以内、1-3年、3-5年、5年以上城投债发行规模分别为1,675.48亿元、1,289.78亿元、685.01亿元和83.60亿元，占比分别为44.87%、34.54%、18.35%和2.24%；净融资规模分别为393.31亿元、574.95亿元、-444.77亿元和-230.17亿元。 区域方面：分省份看，16个省份为净流入，其中江苏、山东、湖北和安徽净流入规模较大。江苏、浙江、山东、安徽和湖北为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为1,148.15亿元、436.63亿元、 340.52亿元、177.91亿元和173.60亿元；16个省份为净流入状态，其中江苏、山东、湖北和安徽净融资流入规模位于前列，分别为106.75亿元、61.62亿元、55.59亿元和53.28亿元。 分地级市来看，济南市、绍兴市、泰州市、徐州市等净融资流入规模较大。济南市、武汉市、绍兴市、泰州市、徐州市等净融资流入规模较大，分别为75.00亿元、60.00亿元、49.48亿元、49.11亿元、48.15亿元；宁波市、苏州市等净偿还规模较大。 主体方面：除省级开发区外，其余各行政级别平台均为净流入。2023年1月，省级、地市级、区县级净融资规模分别为51.87亿元、207.11亿元和64.78亿元；国家新区、省级开发区、地市级开发区和区县级开发区净融资规模分别为48.97亿元、-14.21亿元、23.82亿元和24.38亿元。山东高速集团有限公司、南京江北新区产业投资集团有限公司等净融资流入规模较大；而上海地产(集团)有限公司、南京溧水产业投资控股集团有限公司等净偿还规模较大。 募集资金用途方面：资金用途以偿还有息债务和借新还旧为主。2023年1月，城投债资金用途中，偿还有息债务、借新还旧、补充流动资金占比分别为50.47%、43.50%、2.43%，同比分别下降7.08 个百分点、上升13.07个百分点、上升0.12个百分点。 发行利率方面：各期限各评级城投债加权发行利率分化明显。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升35.91bp、下降82.25bp、上升32.38bp、上升29.65bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降45.28bp、下降18.74bp、上升31.65bp、上升85.64bp；AA城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降26.70bp、下降24.16bp、下降0.81bp、上升36.22bp。 存量城投债方面：截至2023年1月31日，存量城投债合计121,170.55亿元，其中2023年到期规 模为23,800.88亿元。未来一个月到期的城投债规模合计1,340.69亿元，从省份看，江苏、四川、广东、湖北等到期规模较大；从地级市看，青岛市、上饶市、武汉市、柳州市等到期规模较大；从城投主体看，广州地铁集团有限公司、四川高速公路建设开发集团有限公司等到期规模较大。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整、城投口径判断有误等。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《1月城投债融资转为净流入》 发布时间：2023年2月1日 报告作者：周岳中泰固收首席S0740520100003 ►【机械-绿能慧充（600212）】王可：摆脱历史包袱，未来轻装上阵 事件：1月31日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润-1.00~-0.84亿元，同比减少约0.64~0.80亿元；预计实现扣非后归母净利润-1.16~-0.97亿元，同比减少约0.95~1.14亿元。 2022年业绩承压，受传统业务停产或亏损影响。 公司预计2022年归母净利润与扣非归母净利润同比下降，业绩亏损的主要原因包括： ①热电业务因停产出售后，不再贡献利润；②铁路专用线运输业务因重大客户经营恶化，就应收款项减值测试后计提信用减值损失；③铁路专用线运输业务因工业园区经营环境的变化导致运量减少，收入同比有较大下降，经营出现亏损，经资产减值测试后计提大额资产减值损失。 充电及储能业务优势明显，看好公司长期发展。 充电桩方面，公司充电桩的核心组件自主研发，已掌握星环功率分配技术，与同行相比性价比更高，目前已得到下游客户如国家电网、小桔充电、BP（英国石油）、壳牌等客户验证，其中60kW欧标充电机亦获得TÜV南德产品认证。储能产品方面，公司已推出应用于中低压配电网、分布式发电及微电网、用户侧的储能产品，促进储能与充电产品优势互补、协同发展。截至2022年6月 底，公司充电桩产品已签订单0.47亿元，意向订单超7.2亿元，储能项目意向订单超1.5亿元，订单充沛。未来公司有望在充电与储能领域进行长期战略协同布局，巩固核心竞争力。“新能源+光储充”前景广阔，公司有望充分受益。 近两年，受新能源汽车市场增长及政策支持影响，充电桩市场增速较快。2017-2021年全国新能源充电桩市场规模由72亿元增长至419.7亿元，CAGR为42.2%，我们测算中国及欧美充电桩市场规模有望从2022年402亿元增长至2025年1674亿元，CAGR达60%，其中欧美CAGR有望达79%，而国内CAGR有望超40%，实现快速增长。同时在新基建和碳中和的驱动下，分布式光伏及储能系统建设预计快速发展，充电桩正演变为集分布式光伏发电、储能系统、充放电为一体的基站建设。公司有望充分受益于行业发展红利，业绩将迎来改善。 投资参股新公司，积极布局充电桩国内外市场。 1月17日，子公司绿能慧充数字技术有限公司拟受让海南纳瑞30%的股权，投资参股并认缴出 资900万元，以拓展公司充电桩业务的海南市场。同时，公司正在积极开拓欧洲及东南亚等海外市场，部分产品已通过欧盟CE认证，已取得欧洲市场批量订单，未来有望获取更多市场份额。盈利预测：基于公司2022年业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为-0.90、0.82、1.44亿元（前值为0.10、0.82、1.44亿元）。 风险提示：充电桩及储能盈利不及预期；项目拓展推进不及预期；行业政策波动风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《绿能慧充（600212）：摆脱历史包袱，未来轻装上阵》发布时间：2023年1月31日 报告作者：王可中泰机械首席S0740519080001 ►【汽车-上海沿浦（605128）】刘欣畅：上海沿浦点评：再获比亚迪定点，拓品类注入成长新动能 事件：公司发布新项目定点公告，近期获得比亚迪2款汽车侧门锁平台项目的零部件，其中一个项 目为海豚等系列中小型车的基础锁（预计量产时间2023年9月），另一个项目用于比亚迪中高端 车型的带自吸功能的自吸锁（预计量产时间2023年10月）。根据预测，该2个平台项目在其生命周期（2023-2029年）中预计会产生5.1亿元营收。 再获比亚迪定点，进一步深化合作。公司此前已公告获得比亚迪多个座椅骨架相关项目，此次再度斩获比亚迪侧门锁零部件平台项目，且将直供给比亚迪供应链管理有限公司及其关联公司，为比亚迪配套产品增多，进一步深化与比亚迪的合作关系。 座椅骨架格局重塑，第三方供应商应时崛起。公司是深度战略合作东风李尔系的本土汽车座椅骨架龙头，工艺技术成熟、量产经验丰富，是国内少数具有生产前后排座椅骨架总成能力的供应商。前排座椅骨架市场过去主要由外资头部座椅tier1供应商自制，因此座椅总成与前排骨架市场基本被同一批外资头部企业垄断。电动智能时代车型迭代速度加快车企对零部件企业响应要求大幅提升， 固有的配套关系被打破，座椅tier1考虑到成本及响应效率逐步外放骨架总成，公司有望凭借强响应以及丰富的工艺、模具、量产经验优势抢占市场份额。 座椅骨架量价齐升与横向拓品类齐驱，业绩将迎爆发。价：公司2018-2020年主要配套后排座椅总成，ASP为335-341元，2021年以来公司斩获包括赛力斯、长城、比亚迪在内的多个全套座椅总成订单，单车价值提升至1000-3000元。量：2021年至今公司公告累计获得座椅骨架订单94.2~101.2亿元，包括华为问界/比亚迪/岚图/小鹏/长城等，是公司21年收入的12倍，公司业绩有望迎来爆发。公司冲压类与注塑类新品如铁路集装箱物料、门锁零部件、新能源电池包、铜排等持续突破客户，注入成长新动能。 盈利预测和投资建议：座椅骨架量价齐升，新能源客户接连突破，同时冲压品类与注塑品类持续开拓强化成长潜力，预计22-24年公司归母净利润为0.6、1.7、2.4亿元，增速依次为-18%、196%、38%。 风险提示事件：新能源车需求不及预期、客户拓展不及预期、钢材价格高位运行等 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《上海沿浦（605128）：再获比亚迪定点，拓品类注入成长新动能》 发布时间：2023年1月31日 报告作者：刘欣畅中泰汽车行业分析师S0740522120003 ►【医药-康龙化成（300759）】祝嘉琦：康龙化成收入持续强劲，防疫政策变化扰动Q4，2023 年有望逐步恢复 事件：2023年01月30日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现营业收入101.2-103.5亿元，同比增长36.0%-39.0%；归母净利润13.12-14.45亿元，同比略降21.0%-13.0%；扣非净利润13.68-14.75亿元，同比增长2.0%-10.0%；经调整Non-GAAP归母净利润约17.69-18.86亿元，同比增长21.0%-29.0%。 收入突破百亿大关，防疫政策变化扰动2022Q4，2023年有望逐步恢复。2022年公