【中泰研究丨晨会聚焦】浙矿股份(300837)：破碎筛选设备龙头，开拓锂电回收第二成长曲线

【中泰研究丨晨会聚焦】浙矿股份(300837)：破碎筛选设备龙头，开拓锂电回收 第二成长曲线 证券研究报告2022年11月2日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【先进产业研究-浙矿股份(300837)】冯胜：破碎筛选设备龙头，开拓锂电回收第二成长曲线 研究分享>> 【银行-青岛银行(002948)】戴志锋：2022年3季报：营收平稳高增16%，息差环比上行 【非银-中国太保(601601)】蒋峤：人力规模企稳产能提升，单季NBV增速转正 【电新-金博股份(688598)】曾彪：热场盈利有望见底，看好公司多业务协同高增 【电子-韦尔股份(603501)】王芳：2022Q3业绩点评：手机市场明显承压，车载CIS持续增长 【计算机-赛意信息(300687)】闻学臣：Q3营收增长边际改善，加码销售推动业务版图快速拓展 【通信-中天科技(600522)】陈宁玉：海洋业务阶段性承压，新能源在手订单充足 【商社&快递-锋尚文化(300860)】皇甫晓晗：Q3业绩仍受疫情压制，关注23年投资逻辑 【纺服-森马服饰(002563)】王雨丝：Q3业绩环比好转，Q4公司库存持续去化 今日重点 ►【先进产业研究-浙矿股份(300837)】冯胜：破碎筛选设备龙头，开拓锂电回收第二成长曲线 前言：浙矿股份是国内破碎筛选设备龙头，近期正在快速布局动力电池回收业务。在本篇报告中，我们一方面强化公司作为砂石矿山破碎筛选设备龙头的投资逻辑，另一方面探讨在新能源车动力电池退役潮来临之际，公司开拓锂电回收的第二成长曲线。 破碎筛选设备龙头，经营业绩快速增长。 公司已发展成为我国技术领先的中高端矿机装备供应商。公司主营产品包括破碎筛选成套生产线、破碎筛选单机设备及相关配件，产品主要用于砂石、矿山和环保等领域各类脆性物料的生产和加工。公司技术水平行业领先，节能环保化、智能信息化、集约成套化产品在中高端设备领域具备较强竞争优势。经过十余年的发展，公司已发展成为我国技术领先的中高端矿机装备供应商。 业绩保持快速增长，经营质量持续提升。2022年上半年，公司实现营收3.52亿元，同比增长26.62%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长18.75%。公司营收和归母净利润保持快速增长；毛利率、净利率水平整体呈现持续提升的态势，期间费用率不断优化，公司盈利能力保持高位。 砂石骨料行业朝集约化方向发展，景气度维持高位。 环保趋严背景下，集约化亟待升级。近年来，随着环保政策逐步收紧和砂石骨料行业供给侧改革推进，行业有序整合朝着规模化，绿色化方向发展。绿色矿山建设从试点探索上升为国家行动，对破碎筛分成套设备的智能、节能、稳定、安全环保等方面提出更高要求，行业朝集约化方向发展。砂石骨料市场需求旺盛，供给端集中度不断提升。中国是全球最大的砂石骨料消费市场，2020-2030年我国砂石骨料年需求量预计在250亿吨的高位平稳运行。砂石广泛应用于房地产、基建等终端领域，2022年1-8月我国基建（不含电力）、房地产固定资产投资完成额分别同比增长8.3%和-6.2%。在经济承压环境下，稳增长政策有望持续发力，基建和房地产投资复苏将带动砂石骨料行业需求保持高位。近年来在环保政策趋严、砂石骨料行业关停并转等政策因素驱动下，全国砂石矿山供给结构逐步转变，行业中落后产能逐步出清，市场集中度不断提升。 设备行业集中度提升，公司具备较强竞争优势。 设备厂商集中度有望提升，头部企业优势凸显。目前机制砂设备行业集中度较低，外资品牌和国内一二线企业占据中高端市场。受砂石骨料矿山规模结构变化的影响，主营中高端破碎筛分设备的头部品牌的市场份额将继续提升，从而推动破碎筛分设备市场集中度提高。公司作为行业头部玩家目前市占率仅2%-3%，未来仍有较大提升空间。 浙矿股份为我国领先的砂石破碎筛选设备供应商，竞争优势明显。公司产品稳定性、智能化、生产效率等均处于行业前列；公司建立的矿山数据采集与分析系统，可以大幅提升矿山现场管理的效率，并可为公司的售后服务提供相关信息；公司主要客户群体定位于大、中型砂石生产企业，已建成多个年产千万吨级以上大型现代化砂石生产线，在中高端设备领域形成较强的市场竞争力和良好的市场口碑。 锂电池回收市场前景广阔，公司争当优质“卖铲人”。 新能源车动力电池回收是大势所趋。近年国内新能源汽车销量高速增长，动力电池装机量也随之迅速攀升，从2016年的28.2GWh增长至2021年的154.5GWh，5年CAGR为41%。根据动力电池联盟和弗若斯特沙利文预测，国内动力电池装机量2026年将达到762GWh，5年CAGR为38%。在环保、资源、政策和市场等因素驱动下，将退役动力电池进行回收利用是大势所趋。 动力电池回收行业放量在即，设备峰值需求过百亿元。假设单位湿法设备投资为1.96万元/吨，单 位破碎设备投资为1600-2000元/吨，即回收每吨废旧电池处理产能需要2.12-2.16万元设备投资额。在中性假设下，2022-2030年新增废旧动力电池回收设备的市场空间为469亿元，市场空间广阔。锂电回收行业：尚无可以批量化、高效率的锂电再生利用设备。目前行业所用设备多为矿山破碎、筛分设备改造，由于破碎前拆分精细度不高、破碎中电解液浪费、破碎精度偏低等问题，导致目前产线锂回收率偏低，直接影响产线经济效益。 公司依靠实现技术突破，进军锂电回收有望打开第二成长曲线。公司有望依靠自身前道破碎、筛分技术破局，通过固化电解液、气浮法方式提升回收率，并率先试制锂电池回收专用设备及配套产线，经济效益增长显著，产业化进展顺利，有望成为锂电回收设备头部企业。同时，公司深耕铅酸电池回收多年，下游客户覆盖天能、超威等国内铅酸蓄电池一线生产厂商，设备技术具备相通性。2022年4月，公司通过发行可转债募资2.5亿元预计投向“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地 建设项目”。该项目计划总投资4.06亿元，建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备 10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能。 公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，近年来经营业绩保持快速增长。伴随着下游砂石骨料行业集中度的持续提升，市场对中大型破碎筛选设备的需求有望增加，设备行业头部企业竞争优势明显。公司作为我国破碎筛选成套设备领先企业，具备较强竞争优势。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.10、2.79、3.61亿元。 风险提示：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《浙矿股份(300837)：破碎筛选设备龙头，开拓锂电回收第二成长曲线》 发布时间：2022年10月31日 报告作者：冯胜中泰先进产业研究首席S0740519050004 研究分享 ►【银行-青岛银行(002948)】戴志锋：2022年3季报：营收平稳高增16%，息差环比上行 季报亮点：1、3季度营收保持15%以上平稳高增，同比增长16.3%，成本收入比进一步改善，PPOP同比增速提高至16%。3季度公司资负结构有所改善，息差环比逆势上行，共同带动营收继续保持15%以上的高增，同比增长16.3%。同时公司成本收入比得到进一步优化，PPOP实现超过16%的同比增速。公司在资产质量保持稳健的前提下加大了拨备计提力度，净利润同比增速为7.3%。2、青岛银行Q3净利息收入环比高增+4.5%，息差上行推动。息差上行主要是负债端成本带动。资产端收益率环比下行9bp，预计有利率和结构两方面因素，从结构看3季度信贷增长仍是以对公端企业贷款增长为主，零售需求仍相对偏弱，同时让利实体的政策要求下，预计贷款收益率仍有下行。负债端付息率环比下行6bp，存款占计息负债比重提升1.2个百分点，同时存款付息率下行预计也对公司综合存款成本有一定缓释。3、核心一级资本充足率上升。3Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.16%、11.13%、14.05%，环比+35、+1、-48bp。 季报不足：1、3季度贷款增速有所放缓，主要是零售端拖累，同时投资类资产规模下降拖累生息资产环比-0.9%。Q3单季新增信贷49亿，同比少增20亿，其中企业贷款（含票据）Q3单季新增57亿，同比多增66亿元，环比增3.1%，个人贷款环比减少1.1%。2、核销转出增多，不良净生成环比走高，但不良率和拨备覆盖率保持稳定。Q3不良率环比2季度下降1bp至1.32%。在核销转出增加的情况下，单季年化不良净生成环比上行至2.45%。3季度拨备覆盖率稳定在206.2%，风险抵补能力整体保持稳定。 投资建议：公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的持续推进，数字化转型推动业务和管理双提升，业务潜能逐渐迸发，建议关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《青岛银行(002948)：2022年3季报：营收平稳高增16%，息差环比上行》 发布时间：2022年10月31日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 ►【非银-中国太保(601601)】蒋峤：人力规模企稳产能提升，单季NBV增速转正 事件：中国太保发布2022年三季报：1）前三季度归母净利润203亿元，同比-10.6%；其中Q3 单季归母净利润70亿，同比+29.5%。2）归母净资产2218亿元，较年初-2.2%，较中期-2.1%。3）加权平均ROE9.0%，同比-1.4pct。总体看，太保Q3业绩略超预期，寿险队伍规模企稳+结构优化 +产能提升+低基数下，Q3单季新单期缴及NBV增速转正；财险三大业务保费稳健增长、综合成本率同比优化。另外，对于开门红，太保强调收官开门一体化、常态化开门季工作，且10月推出新产品“爱享金生”两全+高杠杆重疾，渠道销售反馈较好。 寿险：队伍规模企稳+结构优化+产能提升+低基数下，Q3单季新单期缴及NBV增速转正。 1、Q3新单及NBV增速显著改善。前三季度NBV75.5亿元，同比-37.8%，较22H的-45%收窄；Q3单季同比+2.5%，单季度NBV增速由负转正。拆分看，前三季度新单保费降幅低于NBV降幅，价值率仍承压。前三季度太保个险新单保费197亿元，同比-25.8%；Q3单季同比+30.9%。个险新单期缴保费171亿元，同比-24.9%；Q3单季同比+45.5%。 2、银保渠道新单保费208亿元，同比+1071%。我们预计太保对银保渠道未来定位，不是简单为了规模而规模，Q3数据来看银保期交增速大幅提升、占比提高（Q3占银保新单24%），相信银保未来成为NBV重要贡献之一。 3、我们认为太保Q3新单及NBV增速显著改善，除了去年同期基数低之外，是建立在队伍规模企稳基础上，队伍结构优化（Q3核心人力占比同比+7.2pct），队伍质量改善（举绩率、人均FYC、人均收入同比提升，核心人力月收入近10000元，超社平工资43%）。另外，业务品质显著改善，个人寿险客户13个月保单继续率88.0%，同比+7.5pct。 4、队伍优增优育初见成效，新人产能大幅提升。太保新人产能Q2\Q3分别同比+51%\94%。今年招募的4万多人，以有工作经验的人为主（92.7%），主要是个体工商户和私营企业，民营企业和外资白领、公务员和事业单位，留存率大幅提升（Q3同比+15.7%）。 产险：车险、非车保费均保持稳健增长，综合成本率改善。 1、前三季度实现产险保费1339亿元，同比+12.5%；其中车险同比+7.8%；非车险同比+18.5%。Q3单季保费同比+13.0%，