CTA周报：黑色期限结构显示预期下调

金融衍生品周度报告 2024年3月4日 黑色期限结构显示预期下调 CTA周报 近一周以来，商品市场偏震荡，板块间涨跌分化，黑色跌势显著，农产品大幅攀升。商品量化CTA策略下行0.06%，截面因子领先，动量和期限均上行0.08%，持仓量回落0.2%。 商品整体仓位小幅向多头移动，农产品动量在截面上大幅反弹，贵金属也有所反弹，有色内部分化加剧，黑色承压回落，降幅较大，能源强于化工。具体来看，贵金属持仓量上行，体现出基本面不及预期下的避险配置需求。农产品方面，豆棕油存在较为明显的动量底部反弹迹象，期限结构上也反映出一定近月走强的趋势，相比而言，软商品在截面上偏弱。有色板块内部差异扩大，铅在back已经全部开始收敛，但是铝和镍反向变化，铝的偏紧预期下使持仓量偏强，截面上建议多铝空铅。黑色板块，期限结构显示市场对节后下跌周期开启的预期较强，且持仓量仍然是空头主导的局面，但做空铁矿的确定性比较强。 策略净值方面，动量时序中黑色和农产品板块净值有所修复。动量截面方面，有色板块铜和铅位于窄幅区间震荡，锡上涨趋势持续，信号多锡空铅。期限结构中股指净值回升，IC连月贴水扩大，信号多IC空IH。持仓量亏损多来自有色板块的空头仓位。 甲醇策略净值方面，上周供给因子下行0.44%，需求因子上行0.20%，价差因子走低0.25%，合成因子走弱0.19%，本周综合信号中性。基本面因子上，供给端多头，内地甲醇产能利用率小幅下降，进口甲醇数量释放多头信号；需求端空头，上周华东甲醇价格偏强，各下游利润方面受到挤压。 玻璃策略净值方面，上周供给因子上行0.84%，库存因子走高0.96%，合成因子走强0.70%，本周综合信号空头延续。浮法玻璃开工负荷小幅下降，供给端空头强度减弱；二线城市商品房成交数据释放空头信号，需求端空头；重点八省周度企业库存持续上升，库存端空头强度增加；主连基差-沙河安全因子释放空头信号，价差端空头；浮法玻璃成本下跌，税后毛利上涨，利润端多头。 铁矿策略净值方面，近一周，供给下行0.48%，合成因子亏损0.10%。本周综合信号为多头。供给端维持多头，海外发货量FMG以及BHP均有所下降，国内日照港到港量变化率利多影响增加。价差端为多头，日照港PB粉、FMG混合粉等品牌粉的价格支撑增强。 沪铅策略净值方面，供给下降0.21%，需求因子下行0.10%，库存因子走低0.57%，大类走低0.22%。本周综合信号为空头。供给端为空头，白银价格位于高位，开工率上行，拉动白银的副产品铅产量上升，供给宽松。库存因子中性转空，铅精矿月度平衡下降，再生铅冶炼企业成品库存上升。 CTA走势评分： 黑色版块4 有色版块5 能化版块5 农产品版块6 贵金属版块6 股指版块5 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 罗朦期货从业资格号 F03114455 gtaxinstitute@essence.com.cn 图1：本月版块策略收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -0.41 1.78 0.68 -1.77 有色板块 -0.07 -0.31 -1.19 -4.13 能化板块 -0.53 -0.30 1.85 0.10 农产品板块 -0.67 -1.52 -0.64 -1.36 股指板块 -1.19 0.07 -0.55 4.00 贵金属板块 0.78 -- -- -2.49 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块股指板块贵金属板块 近一周 -0.21 -0.12 0.12 -0.11 0.12 -0.27 近一月 -0.07 -1.44 0.25 -1.09 0.64 -1.09 近三月 0.29 -2.71 1.32 -1.65 1.05 -3.70 近半年 1.83 -2.30 -0.59 -3.71 0.89 -5.73 近一年 4.47 -2.90 1.14 -1.19 -0.19 -8.16 近三年 42.35 24.22 40.01 19.21 10.99 -7.50 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.15 0.08 0.08 -0.20 近一月 -0.47 -0.06 0.12 -0.88 近三月 -0.71 0.26 -0.95 -0.81 近半年 -0.21 0.08 -1.35 -2.65 近一年 -0.68 2.45 3.50 -4.54 近三年 10.95 51.23 15.64 21.26 数据来源：wind，国投安信期货 图4：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.44 -0.44 1.37 0.01 -0.71 41.79 需求大类 0.20 -0.13 1.53 -0.04 -0.32 45.61 价差大类 -0.25 -0.25 2.12 1.37 -0.84 25.44 大类累加 -0.19 -0.29 1.66 0.44 -0.64 36.95 数据来源：wind，国投安信期货 【玻璃量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.84 7.02 5.00 8.58 13.80 99.68 需求大类 0.00 7.16 3.77 5.18 8.60 60.08 库存大类 0.96 5.67 10.49 13.49 20.90 77.70 价差大类 0.00 3.07 5.76 11.43 14.20 62.07 利润大类 0.00 -1.71 -1.87 -0.75 3.60 51.47 大类累加 0.70 7.02 5.00 8.58 13.80 99.68 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.48 -1.74 -1.22 4.96 32.61 229.35 库存大类 0.00 0.00 1.48 5.21 37.08 731.56 价差大类 0.00 0.00 0.83 10.15 43.41 521.35 大类累加 -0.10 -0.35 0.62 7.48 39.11 468.12 数据来源：wind，国投安信期货 【铅量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.21 1.30 -0.01 1.22 -1.72 2.77 需求大类 -0.10 -1.77 -0.92 3.32 5.07 5.70 库存大类 -0.57 -0.48 -0.96 -0.41 -0.33 7.60 价差大类 0.00 0.17 1.12 2.19 -0.78 12.65 大类累加 -0.22 -0.13 -0.12 1.52 0.27 107.11 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。